\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 719 Bestore Co.Ltd(603719) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、収入は予想に合致し、業績は予想をやや下回った。2021年度、会社は93.24億元の売上高を実現し、yoy+18.11%を実現した。帰母純利益は2.82億元、yoy-18.06%だった。単2021 Q 4、会社の売上高は27.55億元、yoy+16.53%を実現した。帰母純利益は-0.34億元、yoy-142%だった。
市場製品の革新を細分化し、全ルートの業務配置に引き続き深く入り込む。製品別に見ると、ナッツの炒め物、キャンディ菓子の増加が際立っており、ギフトボックスの販売台数の大幅な増加は他の製品の販売規模の増加をもたらした。2021年末、会社の全ルートSKUは1555個で、2021年の年間新製品は565個で、会社のナッツ炒め物/果実干し果実/肉類間食/菜食山珍/キャンディ菓子/その他の製品の売上高はそれぞれ前年同期比20.8/5.97/9.31/3.36/21.58/46.92%増加した。ルート別に見ると、21年の会社の各ルートの収入はいずれも増加傾向を示し、団体購入業務、オンライン収入の増加が多い。(1)オフライン業務方面:21年の会社の加盟業務収入は25.56億元で、同8.76%増加し、直営小売業務収入は14.09億元で、同14.45%増加した。2021年末の会社のオフライン店舗数は2974店、新規店舗は計619店で、そのうち直営店舗は185店、加盟店舗は434店だった。このうち西南地区は年間139店舗を新設し、華南地区は新資源と大所有者の協力モデルを深く掘り起こし、年間72店舗を新設した。(2)オンライン業務:21年の会社のオンライン主な業務収入は48.58億元で、同21.42%増加した。2021年、会社の全ルートは会員1億2000万人に達し、重点的に会員を維持することは6245万人を超え、そのうち店舗会員は3441万人、電子商取引会員は1199万人、微信会員は1319万人、支付宝会員は360万人、アプリ会員は215万人である。2021年の会員売上高が会社の総売上高に占める割合は約61.16%である。(3)団体購入業務の面では、団体購入業務の収入は3.21億元で、同208.58%増加した。会社の団体購入業務の省級贈り物販売代理店はすでに全国14省をカバーし、業界協会の販売の新しいモデルを開発した。
オンライン業務の開拓が加速し、利益能力が短期的に低下した。21 Q 4会社の粗利率は20.25%で、前年同期比4.28 pct(比口径)減少した。(2)製品構造の中で年品ギフトボックスの粗利率が上昇したものより低い。(3)輸入原材料(牛肉、ナッツなど)のコストが上昇する。(4)疫病の影響とギフトボックス自体の特徴は輸送費率を高める。社交(生放送)電子商取引、コミュニティ電子商取引などの新興流量ルートを拡大し、マーケティング普及費用の投入を拡大し、全ルートの市場占有シェアを向上させると同時に、オンラインルートの占有比の向上などの要素の影響を受け、会社の第4四半期のオンライン業務の粗利率は同期に比べて短期間で低下し、さらに会社の純利益は同期に比べて低下した。21 Q 4社の販売費用率は15.27%で、前年同期比2.73 pct(比口径)上昇した。以上、第4四半期の純金利-1.22%、2021年の会社の純金利は3.03%で、同1.33 pct減少した。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。疫病が短期販売に影響することを考慮して、多ルートの開拓が短期利益率を妨げることを考慮して、私達は会社の22-24年の売上高がそれぞれ110.42/130.05/150.50億元で、純利益がそれぞれ4.08/4.94/5.78億元で、EPSがそれぞれ1.02/1.23/1.44元で、(前回22-23年は1.31、1.50元)、現在のPEに対応して28 x、23 x、20 xで、”購入”の格付けを維持します。
リスク提示:疫病の持続的な拡散、原材料価格の変動、市場競争の激化、食品安全事件。
