\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 77 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) )
会社の21年の純利益は125.30億元で、前年同期比3.53%減少した。
同社は21年の年報を発表し、年間収入/帰母純利益は1699.8/125.3億元で、調整後は前年同期比それぞれ+4.83%/-3.53%で、そのうちQ 4単四半期の収入は515.2億元で、前年同期比4.10%増加し、帰母純利益は26.45億元で、前年同期比26.13%減少した。21年会社の整合後、規模が倍増し、営業収入が小幅に増加し、利益の下落は主に石炭コストの上昇の影響を受け、販売/管理費用率が低下し、後続の経営が持続的に改善される見込みだ。
セメントの生産能力は全国第一位で、骨材業務は持続的に量を放出する見込みがある。
会社の21年のセメントと熟料の販売量は31740万トンで、前年同期より3.4%減少した。トンの平均価格は前年同期比34.6元上昇し359元/トンに達し、トンのコストは前年同期比36.3元上昇し257元/トンに達し、最終的にトンの毛利102元を実現し、前年同期比1.7元/トン小幅に減少した。21年会社の再編・統合後の熟料生産能力は3.3億トンに達し、全国第1位を占め、セメント販売市場範囲は25省をカバーし、東部/中南部/北部/西部はそれぞれ41.7%/19.8/18.9%/19.5%を占めた。私たちは22年の経済の安定した成長がセメントの需要を奮い立たせることが期待され、年間需要の端には依然として靭性があり、会社は全国的な配置の業界のリーダーとして、販売量が高位に安定することが期待されていると判断した。供給端は、ピークを間違えた生産が厳しくなることによる供給収縮、需給、またはダイナミックバランスを維持することから利益を得ることが期待される。コストの上昇やセメント価格の中枢の上昇を駆動すると同時に、会社の再編後の規模効果はさらに発揮される見込みで、私たちは22年に会社のトンの毛利が小幅に増加すると予想しています。会社は現在2500トン以下の低効率生産能力の割合が依然として高く、中長期的に見ると、会社のコスト端にはまだ大きな改善空間がある。21年の会社の骨材販売量は8570万トンで、収入は41.89億元で、前年同期+25.41%を実現し、会社は現在骨材生産能力は1.9億トンで、建設生産能力は5000万トンで、22年の骨材業務の販売量は大幅に増加し、会社に利益の増加量を提供している。
再編後、費用管理制御能力が強化され、資本構造が大きく改善される余地がある。
21年の会社全体の粗利益率は24.9%で、前年同期比3.4 pct下落し、そのうちセメント熟料/骨材/コンクリート粗利益率はそれぞれ28.4%/46.3%/14.7%で、前年同期比-3.6/-5.5/-4.2 pctだった。21年間の費用率は10.5%で、前年同期より0.02 pct小幅に低下し、そのうち販売/財務/研究開発費用率は前年同期よりそれぞれ-0.2/-0.4/+0.6 pctで、販売と管理費用率の低下は会社の再編後の費用管理能力の強化を体現し、研究開発費用の増加は主に研究開発プロジェクトの増加によるもので、最終的に帰母純金利7.4%を実現し、前年同期より0.6 pct小幅に低下した。期末資産負債率は68%で、前年同期比+4.1 pctで、資本構造は大きく改善の余地がある。
内部協同効果は引き続き強化され、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
再編後、会社は熟料生産能力3.3億トン、商混生産能力4.2億方、骨材生産能力1.9億トンを有し、階層構造は4級から3級に簡素化され、将来の内部協同効果はさらに発揮され、トップの地位は持続的に強化される見込みである。会社は20212023年度の現金配当比率を50%以上に引き上げ、投資収益率を向上させると発表した。再編による業績の向上を考慮して、22-23年の純利益を21/23億元から152172億元に引き上げ、同時に24年の利益予測193億元を追加し、参考は会社よりも、会社のトップの地位と後続の資産運営効率の向上空間が大きいことを考慮して、会社に22年の1.6倍の目標PBを与えることを認め、目標価格は15.36元で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:セメント需要が予想に及ばない、繁忙期の値上げが予想に及ばない、石炭コストの上昇など
