\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
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同社は2022年3月21日に2021年年報を正式に発表し、2021年に総売上高87.13億元を実現し、前年同期比39.18%増加し、帰母純利益は21.2億元で、前年同期比30.15%増加し、基本EPSは0.99元だった。
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上流の大口の値上げと価格の低さはすでに過ぎて、粗利率は曲がり角を迎えます
2021年会社の総合粗利益率は35.5%で、前年同期比11 pct減少し、ガラス需給関係と上流原材料の値上げの影響で、Q 1-Q 4の粗利益率は四半期ごとに下落し、それぞれ58.2%、37.4%、31.7%、17.9%で、21 Q 4の粗利益率は過去最低に達した。3.2 mm光伏ガラスは21 Q 4で最近の低点25元/平米に下がり、在庫、上流純アルカリなどの原材料価格は最近の高点に上昇した。22 Q 1ガラス価格は26元/平米に反発し、在庫は徐々に低下し、3月から純アルカリ価格は下落し始め、光伏ガラスの基本面は好転し、利益の曲がり角を迎え、粗利率は回復する見通しだ。
生産能力の持続的な拡張は太陽光発電ガラスの蛇口の地位を打ち固める。
同社の光伏ガラス窯炉の生産能力は2020年の6400 t/dから2021年末の12200 t/dに向上し、2022年にはさらに7基の1200 t/dの光伏ガラス生産能力を投入し、2022年末までに20600 t/dに達する計画だ。会社の生産能力の規模化効果と大窯炉分野の技術優位性のため、業界をリードするコストコントロール能力を実現し、業界の価格周期を越えて拡産することができる。会社と Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) 、晶科エネルギー、 Xiamen Meiya Pico Information Co.Ltd(300188) Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) などのヘッドコンポーネント企業はすでに387億元を超える長単販売協定を締結し、需要端の確定性は供給端を重ねて絶えず規模を向上させ、会社の業界トップの地位は絶えず固められている。
大基地プロジェクトの建設量から利益を得て量価の一斉上昇を実現する
2022年の政府活動報告では、大型風光発電基地と関連調節性電源の計画建設を推進することを明確にした。現在、第1陣の97 GW風光大基地プロジェクトはすでに続々と着工し、第2陣の455 GW風光大基地プロジェクト案はすでに発表され、14、15、5期間の大基地プロジェクトは重要な増量となる。大基地プロジェクトは両面コンポーネントの使用を明確に奨励し、太陽光発電ガラスに対して25%の使用量、50%の価値量の潜在的な向上空間がある。2022年中国、全世界の機械は前年同期比50%増加する見込みで、太陽光発電ガラスの成長の確定性は極めて高く、会社はトップとして十分な利益を得るだろう。
一体化配置長期コスト制御能力の向上
同社は2022年3月1日に33.4億元で安徽鳳砂グループ傘下の大華東方鉱業と三力鉱業の100%株式買収を完了し、2021年までにこの2つの鉱石の英砂保有量はそれぞれ16483278万トン、計4926万トンだった。私たちは会社が上流の石英砂鉱に配置することで、石英砂の自給割合を大幅に向上させ、石英砂の購入コストを下げ、会社のコスト優位性を強化することができると考えています。
収益予測と投資提案
会社は光伏ガラスのトップ企業で、上流の純アルカリなどの原材料の価格が上昇したため、20222023年の純利益の予想はやや下がった。当社の20222024年の売上高はそれぞれ140.5/188.2/229.3億元、帰母純利益はそれぞれ30.1/39.7/48.7億元で、対応PEは33/25/20倍で、当社は22年に50倍のPEを与え、目標価格は70元で、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
太陽光発電設備は予想に及ばず、太陽光発電ガラスの生産能力の拡張が速すぎ、上流原材料の価格が大幅に上昇した。
