\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
投資のポイント
投資ロジック:1)「follow the molecule」戦略は、ワンストップソリューションと結合している:会社の長期的な発展動力は十分で、漏斗効果は明らかで、20 Q 1がCOVID-19の影響を受けた以外、16四半期連続の売上高は前月比で増加した。20152002年の会社のトップ10の取引先の保留率はすべて100%で、取引先の粘性は強いです;2)会社の長尾戦略+人材優勢は堅固な堀を構築する:長尾の取引先の貢献収入は2021 H 1の72%を占め、中国のエンジニアの配当は会社に世界競争力をもたらし、従業員数は中国の同業者をはるかに上回っている。3)5大プレートが共同で空母の外注を支援する:化学業務は基石エンジンである:2021年の収入は61.6%を占めている。テスト業務の高速発展:20172021年の複合成長率は34.1%だった。生物学業務の協同効果は明らかで、強い顧客の粘性を体現している:2020年と化学業務の協同プロジェクトの収入は生物学業務の83%を占めている。ATUとDDSUは長線発展に焦点を当て、会社の将来の業績の主な駆動力である。
ワンストップソリューションと結びつけて、「follow the molecule」戦略は長期的な業績発展をもたらした:1):漏斗効果が明らかで、商業化プロジェクトの加速実現:2021年会社の化学小分子研究開発サービスは310000化合物を合成し、2021年に分子を732個追加し、そのうち臨床前と臨床1期691個、臨床2期32個、臨床3期2個;2)会社の業績はしばしば高くなった:2021年の会社の売上高は229億元で、前年同期比38.5%増加し、帰母純利益は51億元で、前年同期比72.2%増加し、21 Q 4現在、会社はすでに16四半期連続の売上高の前月比増加を維持している。3)会社の取引先の粘性はきわめて強い:20152021年会社のトップ10の取引先の保留率はすべて100%である。
会社の長尾戦略+人材の優位性堅固な堀を構築する:1)長尾の取引先の数が多く、アウトソーシングの需要が旺盛である:2020年の小型製薬会社の貢献FDAが新薬の数の39.6%を承認し、小型製薬会社のアウトソーシングの需要が巨大で切実である;2)長尾戦略はすでに明らかな効果を得た:2011年から2021年まで、10年以内に活発な顧客数は約3.8倍(1200から5700+)増加し、長尾顧客の貢献収入は2021 H 1の72%を占めた。3)人材の優位性は明らかで、激励メカニズムは十分である:会社の従業員数は収益規模の拡大に伴い2017年の14763人から2021年の34912人に昇格し、年間複合成長率は24%であり、同時に激励メカニズムは十分であり、上場以来4回の株式激励を行い、SAI奨励計画を展開する計画である。
5大プレートは共同で空母の外注を支援し、短期発展の確定性が強く、中長期エンジンは依然として充実している:1)化学業務は会社の業績発展の礎エンジンである:この5年間の複合成長率は33%で、21年の収入は140.9億元で、前年同期比46.9%増加し、会社の総収入の61.6%を占め、22年の収入成長率は21年よりほぼ倍増すると予想され、CRDMOプラットフォームを利用して、次の風口オリゴヌクレオチド業務を捉えた。長期的な発展を助力する。2)テスト業務の長期成長率は最も速く、協同効果は明らかである:プレートのここ5年間の複合成長率は34.1%で、2021年の収入は45.3億元で、前年同期比38.03%増加し、19.8%を占めた。テスト業務の50%の顧客は同時に化学プレートに属し、10%を超えるIND申請は生物業務に属する。3)生物学業務は新薬の研究開発を支援し、生物薬の発展の配当を享受する:ここ5年間の複合成長率は33.1%で、2021年の収入は19.9億元で、前年同期比30.1%増加し、8.7%を占め、2020年の化学業務との協同プロジェクトの収入は生物学業務の83%を占めている。4)ATU業務の展望的配置第三次医薬革命(CGT):世界レベルのプラットフォームOXGENEを買収し、生産能力を持続的に拡張し、リード地位を確立し、累計11個のIII期臨床プロジェクト、8個のII期プロジェクト及び53個の臨床前と臨床I期プロジェクトにサービスを提供する。5)DDSUは中国業務に焦点を当て、長期発展の流量入口を構築する:毎年30個のIND申告を助力し、エネルギーを与えるパイプライン製品の成功率は1/3である。マイルストーン+販売分は大きな収益をもたらします:長期的な未来は毎年0.5の新薬に相当する収益をもたらすと予想されています。
投資提案:会社は医薬アウトソーシング業界のリーダーとして、分子と長尾戦略に従って、会社の業績はしばしば革新的で、取引先の粘性は極めて強く、同時に会社は長期発展に焦点を当てたATUとDDSU業務部を配置して、未来に際立った業績に貢献すると予想している。20222023年の売上高は382456億元、帰母純利益は86.4/103.2億元と予想され、2022年の40-45倍の評価値を与え、合理的な株価区間は115.4-129.8元で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:COVID-19疫情がリスクを激化させ、顧客の注文の実行状況及び市場開拓状況が予想に及ばないリスク、国際貿易紛争が激化するリスク。
