\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
事件:2022年3月19日、会社は2021年報を発表し、2021年に売上高246.1億元を実現し、同50.7%、帰母純利益18.5億元、同73.1%増加し、非帰母純利益15.9億元を実現し、同96.7%増加し、経営性キャッシュフロー純額20.7億元を実現した。第1四半期に見ると、2021 Q 4は収入が75.6億元、環が20.23%増加し、同57.3%増加し、帰母純利益が4.5億元、環が19.2%減少し、同28.1%増加し、経営性キャッシュフローの純額が5.53億元増加し、環が20.0%減少した。
売上高が高くなり、粗利率が再び上昇し、純資産収益率がさらに好成績を収めた。会社の2021毛利益の伸び率は63.3%が売上高の伸び率を上回り、アルミニウム板帯箔業務の毛利の増加量がアルミニウム価格の上昇より収入の増加に与える影響を証明した。コスト分割において、規模効果を受け、人件費、資材コストなどの要素が加工費に占める割合が持続的に低下し、会社の品質向上と効率向上コストが著しい。ROEでは、2021年に17.1%を実現し、前年同期より4.97 pcts増加した。純金利が6.7%から7.7%に上昇し、権益乗数が1.42から1.71に上昇したためだ。
流動性資産と流動性負債の同レベルの向上は財務レバレッジの合理化の回復を牽引する。2021年、会社の資産負債率は29%から42%に回復し、負債率の向上主は流動性資産と流動性負債が同時に44.32億元/41.26億元から127.71億元/64.74億元に大幅に上昇したため、そのうち貨幣資産、売掛金手形及び帳簿金額及び在庫上の行為流動性資産の増加主な原因である。売掛金手形と帳簿代金の増加対外貿易取引先の売掛金の増加と裏書または割引された未満期の銀行引受為替手形は依然として金融資産で確認されているため、後続の流動資産の占領は低下する見込みだ。また、在庫回転率が再び上昇したことは、会社の運営資本管理が最適化されていることを証明している。
アルミニウム加工コースの高景気継続&再生アルミニウムの「保級利用」先入優位は会社の業績の高増加傾向を強固にする。アルミニウム加工コースは供給側改革を経て規模化の優位性が著しく、トップ効果と新規需要のハイエンド化傾向の下でコース注文が頭部会社に傾き、業界の着工率の分化が明らかになった。同時に、会社は率先して「保級利用」コースを配置し、中国のために率先して規模化生産企業を実現し、上下流の需給と生産設備know-how技術を組み合わせてコースの障壁を確立し、「保級利用」に対応して高い利益を維持する見込みである。
投資提案:当社の20222024年の純利益はそれぞれ26.43、34.19、38.84億元で、対応PEはそれぞれ10.5、8.1、7.1倍で、PBはそれぞれ2.1、1.7、1.4倍であると予想しています。会社は中国のアルミニウム加工業界のリーダーとして、運営コストの上ですでに核心競争優位を構築し、研究開発駆動+先進設備の投入を通じて精密加工分野に入り、製品の生産ラインのドッキング高成長率市場空間を実現し、単トンの加工費と生産能力の利用率の向上は業績の安定した成長をもたらす見込みである。また、同社は中国で再生アルミニウムの「保級利用」企業をリードしており、先入優位性に加え、同社の再生アルミニウム事業は高利益レベルを維持する見込みだ。会社の既存の生産ラインと管理の優位性を考慮して、私たちは会社が将来高い成長レベルを維持すると予想しています。横方向の比較では、現在の評価レベルは業界平均の位置にあり、より強い業績成長の予想は会社の相対評価レベルを著しく低下させ、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、市場の悪性競争リスク、キャッシュフローが予想を上回る変動リスクなど。
