\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
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会社は2021年の年度報告を発表した:2021年に会社の売上高は14.98億元(前年同期比56.89%増加)、帰母純利益は4.10億元(前年同期比194.55%増加)を実現した。このうち、2021 Q 4単四半期の会社の収入は3.99億元(前年同期比38.06%増加、前月比5.55%減少)、帰母純利益は1.00億元(前年同期比159.64%増加、前月比26.82%減少)だった。
投資のポイント：
2021年の業績は予想に合致し、製品構造の最適化+業界の景気は会社の業績の増加を助力する。会社の製品構造の最適化と業界の高景気のおかげで、会社の生産と販売が盛んになり、会社の業績は急速な成長を実現した。2021年の同社のパワーデバイス販売台数は221.58万枚(前年同期比21.79%)増加した。分業事務によると、パワーデバイス事業の売上高は13.52億元(前年同期比73.77%増加)、粗金利は38.71%(同12.84 pct増加)、チップ事業の売上高は1.42億元(同18.77%減少)、粗金利は41.43%(同18.97 pct増加)だった。同社の製品構造の最適化は明らかで、IGBT製品は2021年に0.81億元(前年同期比529.44%増加)、売上高比5.39%(前年同期比4.05 pct増加)、シールドゲートMOSは同社の中低圧製品の国産代替材料番号が最も多い製品工芸プラットフォームとして、2021年に5.84億元(前年同期比92.70%増加)、売上高比38.96%(前年同期比7.27 pct増加)を実現した。会社の費用コントロール能力は着実に向上し、2021年の会社期間の費用率(研究開発を含まない)は2.29%(前年同期比1.03 pct減少)、そのうち販売、管理(研究開発を含まない)、財務費用率はそれぞれ1.39%(前年同期比0.06 pct減少)、2.06%(同0.47 pct減少)、-1.14%(同0.52 pct減少)であった。
研究開発は多点で開花し、顧客構造は持続的に最適化されている。研究開発の方面で、会社は持続的に研究開発の投入に力を入れて、2021年の研究開発費用は0.80億元(前年同期比54.05%増加)で、効果は著しい:IGBTプラットフォームはすでに12インチ1200 Vの高周波低飽和圧降下製品を安定的に量産して、主に光伏インバータ業界に応用して、現在すでに多くの業界の典型取引先で大量に応用している。同時に、650 VIGBT製品の初歩的な開発が完成し、複数のIGBTモジュール製品が小ロット生産段階に入った。第3世代半導体プラットフォーム、1200 V新エネルギー自動車用SiCMOSの研究開発は順調で、650 VE-MOdeGaNHEMTの初のフローシート検証が完成した。MOSプラットフォーム、超結四世代プラットフォームは500 V~700 Vの完全な製品シリーズを形成し、低圧二世代SGTMOSは規格型番の開拓を完成し、製品数は18種類に増加し、同時に12インチラインで複数の溝MOSのN型中低圧工芸プラットフォームの開発を完成した。会社の取引先の構造の最適化は明らかで、2021年に重点的に自動車の電子、太陽光発電、5 G基地局の電源などの分野の取引先を開拓して、すでに重点的に Byd Company Limited(002594) などの業界の頭の取引先を導入して、製品は大量の供給を実現して、太陽光発電のインバータとエネルギー貯蔵を含む新エネルギーの業務は会社の未来の業績の重要な成長点になります。会社の産業チェーン協力の優位性は著しく、すでに産業チェーンの中で多くの優秀なサプライヤーと緊密な協力関係を形成し、電気ベース集積パッケージの生産能力が解放され、会社の業績に保障を提供している。
第3世代半導体とパワーモジュールの分野を積極的に配置し、会社の成長動力は十分である。会社は半導体パワーデバイスの研究開発設計と生産に専念し、ハイエンドパワーMOSFET、IGBT、集積パワーデバイスの研究開発と産業化を絶えず推進し、SiC/GaN、駆動IC、パワーモジュールなどの分野に開拓している。同社は2021 M 11に公告を発表し、非公開発行方式で14億5000万元を超えず、配置:(1)SiC/GaNパワーデバイス及び封止研究開発及び産業化プロジェクト(2億元)。同社の発表によると、2019年の中国の第3世代半導体市場の規模は94.15億元で、2022年の市場規模は623.42億元に達する見込みで、20192022年のCAGRは87.78%だった。このプロジェクトは会社が製品構造のさらなるアップグレードを実現し、広帯域半導体パワーデバイス技術の高地を奪い取り、会社の競争力を高めるのに有利である。（2）パワー駆動IC及びIPM研究開発及び産業化プロジェクト（6億元）。Yoleのデータによると、2016年の世界のゲート駆動IC市場の売上高は12億ドルで、20172022年のCAGRは5.1%と予想され、NXP、英飛凌などの海外大手はゲート駆動IC市場で50%以上の市場シェアを占めている。2020年の世界IPM市場規模は168億ドルで、海外ブランドは中国市で86%を占め、国産代替空間も大きい。このプロジェクトは会社と既存の製品がセットを形成し、製品構造を最適化すると同時に、国際先進レベルとの格差を縮小し、国産代替を徐々に実現するのに有利である。（3）パワー集積モジュール（ゲージ級を含む）研究開発及び産業化プロジェクト（5億元）。新エネルギー自動車、新エネルギー発電などの下流の景気需要から利益を得て、IGBTモジュール市場は急速な拡大を迎え、このプロジェクトは会社が市場のチャンスを把握し、製品構造を最適化し、パワーモジュールの国産代替を実現するのに有利である。同社は2021 M 12に公告を発表し、核心管理、技術、業務などの人員に制限株激励計画を実施し、2022 M 2で114.10万株の制限株の授与を完了する予定で、同社が核心と中堅人員を縛り、会社の競争力を向上させるのに役立つと考えている。短期的に見ると、会社は業界の高景気を十分に受益する見込みで、業績の確定性が強い。中長期的に見ると、同社はIGBT、パワーモジュール、駆動ICなどの新製品の放量、製品構造と顧客の持続的な最適化を受益する見込みで、国産代替の加速を背景に急速に台頭している。
利益予測と投資格付け:会社は中国をリードするパワーデバイス設計企業であり、製品技術がリードし、品類が豊富である。会社は上下流と長期的に安定した協力関係を創立して、産業チェーンの協同優位性は明らかで、同時に積極的に製品と市場、取引先の構造を最適化して、現在会社の製品はすでに太陽光発電、自動車電子、工業制御などの分野のトップメーカーのサプライチェーンに切り込んで、同時に積極的に第3世代の半導体、電力モジュール、駆動ICなどの新興分野を配置します。会社は中国の少数のハイエンドパワーデバイスの核心技術を掌握するメーカーの一つとして、業界の景気周期と国産の代替好機に順応して、急速に成長しています。慎重性の原則に基づいて、増発と株式激励が会社の業績と株価に与える影響をしばらく考慮しないで、私達は20222024年に会社が親会社に帰属する純利益を実現するのはそれぞれ5.37/6.76/8.28億元で、対応するEPSはそれぞれ3.76/4.74/5.80元/株で、対応する現在のPEの推定値は49/39/32倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント:下流の需要が予想されるリスクに及ばない;増発の進度が予想されるリスクに及ばない。会社の製品の研究開発の進度は予想のリスクに及ばない。製品導入の進捗が予期しないリスク。
