\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 07 Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) )
事件:会社は3月21日夜、2021年の年報を発表し、2021年に416.7億元の売上高を実現し、前年同期比41%増加した。帰母純利益は33.2億元で、前年同期比268%増加した。非後帰母純利益は33.1億元で、前年同期比330%増加した。
コメント:
電気制限とエネルギー消費の二重制御は生産能力の放出に影響し、電解アルミニウムの生産量は前年同期比4%減少した。アルミニウム価格の上昇の恩恵を受け、2021年に会社の利益能力が明らかに向上し、総合粗金利は20.4%で、前年同期比6.2ポイント増加した。1)電解アルミニウムプレートの収入は191億元で、前年同期比15.5%増加した。粗金利は25.7%で、前年同期比9.5ポイント増加した。原アルミニウムの生産量は230万トンで、前年同期比4%減少し、主に2021年の雲南省の電力制限とエネルギー消費の二重制御政策の影響である。2)アルミニウム加工プレートの収入は220.9億元で、前年同期比76%増加した。アルミニウム合金及びアルミニウム加工製品の生産量は124.2万トンで、前年同期比25%増加した。粗利率は16.2%で、前年同期比4.4ポイント増加した。資産の減価償却額は合計19.85億元で、業績の伸び率を牽引している。会社は2021年に資産減価償却損失の合計19.85億元を計上し、会社の帰母純利益に占める割合は59.8%で、主に閑置及び低効無効資産の計上である。固定資産減損損失16.98億元、無形資産減損損失2.34億元、建設工事で3886万元、在庫減損損失1393万元を含む。
ROEは2008年以来の高値に上昇し、資産負債率は過去最低に下がった。2021年の薄型化ROEは18.2%に上昇し、前年同期比+10.6ポイント上昇した。販売費用率は0.16%で、前年同期比-1.54ポイントで、主な運賃は営業コストに計上された。管理費用率は1.99%で、前年同期比-1.74ポイントだった。財務費用率は1.41%で、前年同期比-0.78ポイントで、主な学部は2021年に文山グリーンアルミニウムプロジェクトの30億元の非公開発行株案を完成した。また、資産負債率は2020年66.5%から2021年44.7%(過去最低)に低下し、前年同期比-21.8ポイントとなった。
供給が乱れ、需要が改善し、アルミニウム価格の上昇を持続的に見ている。中国の電解アルミニウム企業は徐々に回復しているが、広西百色疫情のため42万トンの生産を停止し、生産量の増加速度は全体的に遅い。エネルギー価格の高い企業、ヨーロッパのアルミニウム企業は依然としてさらなる減産の予想があり、海外の供給は引き続き妨害されている。3月18日現在、全国の電解アルミニウム現物在庫は108.9万トンで、3月7日の在庫高点より5.5万トン下がり、在庫除去サイクルに入った。3月中下旬から、下流企業の着工が加速する見通しだ。供給が乱れ、需要が改善し、アルミニウム価格の上昇を続けている。
利益予測、評価と格付け:海外供給の制限を考慮し、中国の生産量の回復が遅いことを考慮し、20222023/2024年のアルミニウム価格を2 Shenzhen Cereals Holdings Co.Ltd(000019) 500/トンに引き上げた。同時に、会社のアルミニウム生産能力は徐々に釈放される見込みで、それに応じて会社の利益予測を調整し、20222023年の純利益は57/64億元で、上昇幅はそれぞれ3.4%/0.3%で、2024年の純利益予測は71億元で、現在の株価に対応するPEはそれぞれ8.4/7.4/6.7倍で、「増持」の格付けを維持している。
リスクのヒント:雲南からの水は予想に及ばない。建設中のプロジェクトの進展が予想に及ばず、アルミニウム価格が大幅に下落するリスクがある。
