\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 719 Bestore Co.Ltd(603719) )
事件:会社は2021年に93.24億元の収入を実現し、前年同期+18.11%、帰母純利益は2.82億元で、前年同期-18.06%だった。Q 4単四半期の収入は27.55億元で、前年同期+16.53%、帰母純利益は-0.34億元で、前年同期-14.17%で、利益は市場の予想を下回った。
ライン上の配置に力を入れ、ライン下の拓店は着実に推進されている。会社は多元化のルート配置を引き続き推進し、2021年のオンライン/オフラインのルート収入はそれぞれ48.6/42.9億元で、前年同期+21.4%/16.3%だった。1)オンライン:オンラインルートは精細化経営に転換し、業績は安定した成長を維持し、21年のオンラインの主な収入比は53.1%(前年同期比1.1 Pct増加)に上昇した。このうち、振動音プラットフォームの配置が拡大し、21年の売上高は前年同期比3.62倍増加した。2)オフライン:21年の加盟/直営/団体購入業務はそれぞれ25.6/14.1/3.2億元で、前年同期より+8.8%/14.5%/209%だった。2021年末現在、同社の店舗総数は2974店(純273店増)、Q 4純増店数は204店で、そのうち加盟店/直営店はそれぞれ102店増だった。会社の21年の同店の表現は20年と比較して明らかに改善され、店の最適化調整はすでに終わりに近づいている。22年には拓店プロセスを加速させ、単店の利益能力の向上に重点を置く。
細分化市場に焦点を当て、製品構造を最適化する。21年間の全ルートSKUは1555個に達し、そのうち21年間で新たに565個のSKUが登場した。会社の製品ラインの配置は豊富で、同時に核心品類の研究開発に焦点を当て、細分化のシーン/人々の需要を把握することを重視している。児童間食「小食仙」の21年間の端末売上高は4億1700万元に達し、前年同期比+41.17%だった。豚肉屋シリーズの売上高は5億元を突破し、前年同期比41%を超えた。ギフトボックス類の売上高は前年同期比+72.1%だった。22年、会社は引き続き製品の研究開発を強化し、製品構造を最適化し、全体の利益能力を高める。競争戦略+チャネル構造調整、純金利短期圧力。粗利益の方面、会社の21 Q 4の粗利率は20.25%で、前年同期比で約7.80 pct下がって、新しい収入の準則の下で輸送費用の影響を取り除いた後に、粗利率は前年同期比で約4.28 Pct下がって、主要な学部:1)オンライン上で資源の投入を増大して、低い粗利率(Q 4ライン上で約55%を占めて、年間を上回って53%を占めます);2)オンラインの低毛利ギフトボックス製品の販売割合が向上した。3)局所疫病の影響で物流費用が増加した(Q 4輸送費率は前年同期比約1.5 Pct増加)。期間費用の面では、Q 4の販売費用率は15.27%で、運賃の影響を還元した後、前年同期比2 Pct以上増加した。2)料金率の高いジッタ事業の割合が向上した。管理費用率は5.57%で、前年同期比0.63 pct減少した。総合的に見ると、21 Q 4の純金利は-1.22%で、前年同期比4.6 pct減少した。私たちは、会社の利益の短期的な圧力は主にルート構造と競争戦略を積極的に調整し、一度に費用を投入することだと考えています。後続のジッタプラットフォームの運営モデルの成熟と製品の構造の最適化に伴い、22年の会社の利益能力は回復する見込みだ。
利益予測、評価と格付け:会社の費用投入力が大きいことを考慮して、202223年の帰母純利益予測を3.62/4.40億元(前回の予測-31.6%/-28.2%)に引き下げ、2024年の帰母純利益を5.15億元増加した。20222024年のEPSは0.90/1.10/1.28元で、現在の株価はP/Eがそれぞれ32/26/23倍だった。会社は引き続き全ルート、全品類の配置を推進し、一定の競争優位性を備え、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫情情勢が悪化し、原材料コストが変動し、細分化ブランドの成長が予想に達していない。
