\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 57 Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) )
投資のポイント
業績概要:21年の収入は前年同期比+53%で、帰母純利益は前年同期比+59%会社が2021年に実現した:収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は40.2/8.6/8.1億元で、同53%/59%/59%増加した。非経常損益は0.5億元で、主に閑置資金投資収益と政府補助である。21 Q 4:会社は収入/帰母純利益/非帰母純利益19.1/5.1/4.8億元を実現し、前年同期比58%/55%/51%増加した。
製品別に分割:1)スキンケア用品:収入36.3億元、前年同期+54%で、91%を占めた。2)医療機器:収入は3.3億元で、前年同期比+67%で、8%を占めている。3)化粧品:収入は0.5億元で、前年同期比-19%で、1%を占めている。
ルート別分割:1)オンライン/オフライン:オンライン収入33億元、前年同期+52%、82%を占めた。オフライン収入は7億元で、前年同期比+58%で、18%を占めている。2)自営/販売代理販売:自営収入は25億元で、前年同期比+53%で、63%を占めた。販売代理販売収入は15億元で、前年同期比54%で、37%を占めた。
利益分析:費用のコントロールが良好で、純金利が持続的に上昇している。
21年:粗金利/純金利76%/21%、前年同期比-0.3/+0.8 pp;販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ41.8%/6.1%/2.8%で、前年同期比-0.2 pp/-0.3 pp/+0.4 ppで、規模効果が現れた。21 Q 4:粗金利75%(-0.6 pp)、純金利27%(-0.4 pp)、販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ36.8%/5.3%/2.3%で、前年同期比-0.6 pp/+1.0 pp/+1.0 ppだった。
持続的によく見る:製品拡張+多元化ルート+ブランド力強化
製品:コア製品は安定した基礎を持ち、新製品の発力は増加量を創出する。
核心製品:「クリーム乳液+日焼け止め」の二大爆発製品と品類の地位を固める。特護クリーム(ダブル10本で400万本以上販売)、日焼け止めクリームなどの高成長が続いている。「高保湿シリーズ」の製品ラインを引き続き発売し、乳液/クリームの地位を固めます。欧睿によると、同社は21年のスキンウォーター市場で4位(前年同期+3位)だった。新製品:効果拡大と品類革新の二重浸透。一方、「美白+アンチエイジング」の新製品を発売してみる。一方、优位品类は豊富になり続けています。21年「凍結乾燥マスク」シリーズ製品が登場。欧睿によると、会社のマスク市場の順位は7位に上昇した。「双修賦活精華液」シリーズ製品は天猫小黒箱敏感筋抗初老精華NO.1に登場した。
ブランド:メインブランドの市占率は持続的に向上し、「敏感+」をめぐって積極的に新しいブランドを開拓している。
ヴィノナ:敏感筋の修復に専念し、頭部効果は著しい。欧睿によると、21年のヴィノナは皮膚学級スキンケア製品の中国市場で1位を維持し、前年同期比+2 pp、近市場で2、3位の総和を占めた。その他のブランド:会社は積極的に乳幼児のスキンケアを位置づけるヴィノナbaby、位置付け医の美術後の皮膚修復のBeautyAnswersなどの新しいブランドを出して、舒敏、美白、シミ取り、アンチエイジング、日焼け止めなどの多くの分野をカバーしています。このうち、ヴィノナbabyはすでに双十一で頭角を現し、天猫の赤ちゃんスキンケア用品Top 1020222年に引き続き増加する見込みだ。BeautyAnswers、アンチエイジングの新ブランドは2022年に重点的に孵化する見込みだ。
ルート:オンラインで力を出して震える音などの新しいルート、オンラインでコードOTCとプライベートドメインの運営をプラスして差別化の配置を形成します。オンライン:会社はマルチプラットフォームの配置戦略を堅持し、ジッタを代表とする新興プラットフォームを積極的に開拓している。1)天猫などのアリ系が45%を占め、同46%増加した。2)ブレ音:双十一ヴィノナはブレ音美装自播ブランドTOP 1を獲得し、今後もブレ音の割合が向上する見通しだ。3)京東:ヴィノナブランドの21年の収入は同30%を超えた。
オフライン:1)チェーン薬局の拡張:敷設潜在力が大きい(雲南を出て、山東、陝西などの地域チェーンのリーダーと協力を開始+OTCルートのデジタル化転換のチャンスを抱擁する)。ラインラインアップとラインアップの融合が実現すれば、他の化粧品ブランドのルートと差別化される見通しだ。2)プライベートドメイン運営の開始:21年、会社は全国500近くのオフラインサイトでプライベートドメイン運営を開始し、累計10万+会員が1000+の会員コミュニティに加入した。
収益予測と評価
効果スキンケアコースの景気度が高く、高速成長を維持する見込みで、製品、ルート、ブランドの同発力、未来の利益能力の成長空間が大きい。22-24年の会社の収入はそれぞれ54.9、72.9、94.0億元で、前年同期比36.5%、32.8%、28.9%増加する見通しだ。帰母純利益はそれぞれ11.7、15.7、20.4億元で、前年同期比35.7%、34.4%、29.4%増加した。現在の時価総額はPE 57、42、33倍に対応し、購入格付けを維持している。
リスクのヒント
市場競争が激化するリスク、疫病が繰り返されるリスク、マーケティングモデルが市場の変化に順応できないリスク、販売プラットフォームが相対的に集中するリスクなど。
