\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
投資のポイント
2021年会社が親会社に帰属する純利益は21.2億元で、前年同期比30.15%増加した:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入87.13億元を実現し、前年同期比39.18%増加した。利益総額は23億8000万元で、前年同期比27.02%増加した。親会社に帰属する純利益は21.2億元で、前年同期比30.15%増加した。そのうち2021 Q 4は、営業収入23億7600万元を実現し、前年同期比5.89%増加し、前月比2.89%増加した。親会社に帰属する純利益は4.03億元で、前年同期比50.67%減少し、前月比11.57%減少した。2021年の粗利率は35.50%で、前年同期比11.05 pct、2021 Q 4の粗利率は17.91%減少し、前年同期比40.60 pct減少し、前月比13.80 pct減少した。2021年の帰母純金利は24.33%で、前年同期比1.69 pct減、2021 Q 4帰母純金利は16.96%減、前年同期比19.45 pct減、前月比2.77 pct減となった。
2021 Q 4利益受圧、利益修復可期:報告書口径(全部3.2 mmに換算)によると、2021年の生産量は2.96億平で、同58%増加し、販売量は2.65億平で、同43%増加し、年間43%の双玻占比(トン数口径)を考慮すると、3.2出荷量は1.4億平米、2.0出荷量は1.68億平米と予想されている。2021年10月から天然ガスと純アルカリの価格が上昇したため、会社の値上げ伝導、Q 4の平均価格は25-26元/平で、同環比-41%/+20%だった。Q 4は部品業界の在庫除去のため、会社のガラス在庫が増加し、2021年12月31日現在、会社の在庫は22.8億元で、環は77.1%増加し、Q 1下流の需要は旺盛で、私たちは会社の在庫レベルが正常に回復したと予想し、会社の生産能力が上昇し、私たちはQ 1出荷量が環比的に増加すると予想している。現在、同社は三力鉱業と大華東方鉱業の計約4400万トンの超白石英砂鉱の買収を完了しており、供給部分から2元/平を下げることができ、4月の暖房サイクルが終わると天然ガスの価格が下がり、会社の利益が修復され続けると試算している。
後続の二重ガラス+大きなサイズが構造性をもたらすことをよく見てください。α：1)双玻占比の向上:ガラス価格が低位を維持するため、2022年に会社の双玻占比が50%前後(トン数口径)に上昇すると予想され、2.0ガラスの生産能力の供給が限られ、生産技術の難易度が高く、粗利率が高く、会社の平均利益能力を向上させる。2)大きいサイズの割合の向上:2021年から今までの入札募集プロジェクトの中で大きいサイズの割合は74%を占めて、大きいサイズのガラスの需給は相対的に不足して、会社は2020年から新しい生産能力を投入してすべて大きいサイズをすることができて、利益は明らかに分化して、現在大きいサイズのガラスの割増額は1元/平ぐらいです。
生産能力の拡張を加速し、トップの地位を強化する:2021年末に会社の生産能力は12200トン/日(そのうち嘉興600トン/日産は冷修することができる)、2022 Q 1会社は浙江嘉興2基1200トン/日産エネルギーを生産し、2022 Q 2-Q 4は安徽鳳陽5基1200トン/日窯炉を次々と生産し、2023年には8基1200トン/日窯炉の生産を継続する計画で、私たちは会社の20222023年の生産能力はそれぞれ206 Hefei Lifeon Pharmaceutical Co.Ltd(003020) 0トン/日に達すると予想している。同69%/47%増加した。
利益予測と投資格付け:2021年のガラス価格の変動と最近の巨額の資本支出に基づき、20222024年の利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は30.0/39.3/50.9億元、20222023年の前値は30.1/40.1億元で、前年同期+41.4%/+31.1%/+29.6%で、「購入」格付けを維持する。
リスクヒント:競争が激化し、政策が予想に及ばないなど。
