\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
業績総括:2021]年、会社の営業収入は15.0億元を実現し、前年同期比56.9%増加した。帰母純利益は4.1億元で、前年同期比194.6%増加し、業績は予想に合致した。
製品構造の最適化とアップグレードと新興市場の加速的な開拓のおかげで、会社の業績は大幅な成長を実現した。2021:1)収益側から見ると、会社はより多くの資源をシールドゲートMOSFETとIGBT製品に分配し、シールドゲートMOSFETの販売割合は20年の31.7%から21年の39.0%に上昇した。IGBTは8000万台を超え、前年同期比5倍以上増加し、20年の1.3%から21年の5.4%に上昇した。2)利益の面から見ると、報告期間内の会社の帰母純利益は2倍近く上昇し、粗利率は39.1%で、前年同期比13.8 pp増加した。純金利は27.4%で、前年同期比12.8 pp増加し、主に会社の製品構造の最適化とアップグレードを実現し、より多くの資源を中・ハイエンド応用分野に投入した。3)費用の面から見ると、報告期間内の会社の販売費用率は1.4%で、前年同期比0.1 pp減少した。管理費用率は2.1%で、前年同期比0.5 pp減少した。研究開発費用率は5.3%で、前年同期比0.1 pp減少した。
研究開発の成果は著しく、市場構造と顧客構造は持続的に改善されている。報告期間中、会社は研究開発の投入を引き続き増やし、多くのハイエンド製品が突破した。12インチ1200 V高周波低飽和圧力降下IGBT製品は安定量産を実現し、光起電力インバータ業界に応用されている。1200 V新エネルギー自動車用SiC MOSプラットフォームの開発は順調に進み、1200 V SiC MOSFETと650 V E-Mode GaN HEMTの初のフローシート検証が完成し、製品性能はいずれも中国の先進レベルに達した。同時に、会社は下流の顧客の国産化導入の加速のきっかけをしっかりとつかんで、製品を多くの新興応用分野に導入することに成功した。報告期間内に会社は自動車電子市場で重点的に Byd Company Limited(002594) を導入し、十数種類の製品の大量供給を実現した。会社は積極的に“双炭素”の背景の下で急速に増加する需要を把握して、重点的に太陽光発電のインバータと太陽光発電のエネルギー貯蔵市場を発展させて、IGBTとMOS製品はすでに中国の頭部企業で大量の販売を実現して、会社の業績を2022年に持続的に高速成長させることを駆動することができる。
頭部ウエハ工場と長期戦略協力を維持し、後続の生産能力の保障性が強い。会社と華虹宏力は持続的に緊密な協力関係を維持し、その1工場、2工場、3工場、7工場ですでに生産開始を実現した。同社はすでに中国の8インチ、12インチチップ工芸プラットフォームのチップ投入量が最も大きい半導体パワーデバイス設計会社の一つとなり、全体の生産能力が持続的に増加している。
収益予測と投資提案。20222024年、会社のEPSはそれぞれ3.72/4.56/5.88元で、対応PEはそれぞれ50/41/31倍と予想されている。中国のパワーデバイスメーカーにおけるトップの地位を考慮し、製品構造の最適化とアップグレードを引き続き推進し、会社の競争力はさらに向上し、「購入」格付けを維持する見込みだ。
リスクヒント:マクロ経済の変動のリスク;全世界のCOVID-19疫病は繰り返し下流の需要の変動をもたらします
