Maanshan Iron & Steel Company Limited(600808) 2021年年報コメント:会社の配当割合は高位を維持し、3つの費用率は2011年以来の最低に下がった。

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事件:2021年に会社の営業収入は113851億元で、前年同期比39.5%増加し、帰母純利益は53.32億元で、前年同期比168.95%増加し、控除後の帰母純利益は54.13億元で、前年同期比264.37%増加した。第4四半期の営業収入は280.36億元で、前月比3.16%減少し、前年同期比19.79%増加した。帰母純利益-11.95億元、控除後帰母純利益-12.75億元、同環比転損。

2021年、長材の平均価格は4580元/トン(前年同期+39.0%)で、板材の平均価格は5156元/トン(前年同期+33.5%)、輪軸鋼の平均価格は10250元/トン(前年同期+3.1%)で、長材、板材の価格の上昇は売上高の過去最高を推進した。長材平均粗利益は398元/トン(前年同期+60%)、板材平均粗利益は855元/トン(前年同期+141%)、輪軸鋼平均粗利益は1598元/トン(前年同期+0.2%)で、長材、板材製品の粗利益向上により、会社の帰母純利益は2018年(59.43億元)に次ぐ高水平を記録した。

2022年会社の鋼材生産量目標は小幅に2.2%増加した:2022年、会社の粗鋼、鋼材経営目標は20972090万トンの生産であり、2021年の実際の生産状況よりそれぞれ前年同期比2.2%増加した。

同社の3つの費用率は2011年以来最低を記録し、研究開発費用率は2011年以来最高を記録した:2021年に同社の販売、管理、財務費用率はさらに2.0%に下落し、2011年以来最低となり、鋼材製品のトン鋼の3費は100元/トンで、前年同期比29.52%減少した。全体の研究開発能力を向上させ、ハイエンド製品市場での競争力を高めるため、会社の2021年の研究開発費用率は4.0%で、2011年以来の高値を記録し、研究開発費用は会社の毛利の30.2%を占め、トン鋼の研究開発費用は195元/トンで、前年同期比132.6%増加した。

2021年の会社の配当比率は50.6%で、A株の配当率は8.81%に達した:会社の20182020年の平均配当比率(50.6%)は普鋼企業の中で Fangda Special Steel Technology Co.Ltd(600507) Baoshan Iron & Steel Co.Ltd(600019) 60001年の会社の配当比率は前年同期比50.5%で、現在のA株の株価は2021年の配当率に対応して8.81%である。

会社の株式インセンティブ計画草案の行権条件は20222024年の業績に対応して41.0/46.3/52.8億元である:2021年12月に会社は株式インセンティブ計画草案を公布し、業績行権条件は:(1)業績ロック解除条件「2020年を基礎として、純資産現金収益率は22%/24%/28%を下回らない」。(2)業績ロック解除条件で「20222024年利益総額(非経常損益を差し引く)複合成長率(2020年より)7%/7%/10%を下回らない」。20222024年の会社の非帰母純利益は少なくとも41.0/46.3/52.8億元で、3月23日のA株PEに対して7.5、6.6、5.8倍だったと試算した。

利益予測、評価と格付け:会社は高配当、高業績保障などの特徴を兼ね備え、製品構造が徐々に最適化されている。当社は20222023年の帰母純利益予測50.56、52.02億元を維持し、対応EPSはそれぞれ0.66、0.68元であり、新規会社は2024年の帰母純利益予測は53.65億元であり、対応EPSは0.70元であり、A/H株の「増持」格付けを維持している。

リスクヒント:粗鋼の生産制限は予想に及ばない。端末需要の下落;鉄鋼価格の上昇は政府のコントロールのリスクを引き起こした。

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