\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
核心的な観点：
事件:最近、会社は2021年の年報を発表した。2021年通年、会社は営業収入160643億元を実現し、前年同期比23.93%増加した。帰母純利益は103.72億元で、前年同期比15.35%減少した。基本1株当たり利益は1.16元/株で、前年同期比20.55%減少した。
連結の増加は営業収入の増加をもたらし、粗利率の低下、投資収益の減少などが多い。
要因が利益を圧迫する。2021年通年、会社は営業収入160643億元を実現し、前年同期比23.93%増加した。帰母純利益は計103.72億元で、前年同期比15.35%減少した。純利益率は9.46%で、2020年比3.59 pct減少した。ROEは9.88%で前年同期比2.61%減少した。会社の年間営業収入は急速に増加し、主にプロジェクトの竣工交付と転換の面積が増加し、これによって不動産業務の転換収入が増加した。本年度の増収不増利は主に:1)市場の下落の影響を受けて、不動産業務の結転毛金利が前年同期比で低下した。2)資産減損引当金と信用減損引当金を計43.72億元計上し、会社の2021年度の純利益を34.56億元削減する。3)投資収益が減少し、会社が子会社を譲渡した投資収益が前年同期比24.45億元減少したことにより、帰母純利益が前年同期比20.49億元減少した。
販売価格は2桁の成長を維持し、2022年度の販売目標は3300億元である。
2021年の年間契約額は326834億元で、前年同期比17.73%増加し、契約面積は146447万平方メートルで、前年同期比17.77%増加し、販売規模は終始業界のリードレベルにあり、克而瑞ランキングでは7位となり、前年度より3位上昇し続けた。会社は核心都市に焦点を当てて、精耕細作で、深セン、上海、蘇州、南京などの7都市の販売規模は現地のトップ3に位置して、その他の16都市の販売規模は現地のトップ10に位置しています。年間販売面積と金額の前年同期比増加率はいずれも17%を超え、販売価格の2桁の増加を実現した数少ない企業である。2022年度の会社は3300億元の販売目標を提出し、2021年度と横ばいだった。現在、市場の基本的な住宅購入需要はまだ残っており、需要端政策の緩和に伴い、住民の住宅購入意欲は徐々に回復し、基本面は漸進的に回復し、会社は年間販売目標を達成する見込みだ。
投資は高レベルの「強心30城」に焦点を当て、買収と都市更新を継続的に力を入れている。
分野は、多ルートの総合的な開拓を実現する。2021年、会社の土地取得強度は他の住宅企業より高く、年間累計113件の土地を取得し、新たに土地貯蔵建築面積は1559万平方メートル増加し、前年同期よりやや4.05%減少した。総地価は2150億元で、前年同期比41.82%増加した。会社は品質のある内生成長を追求し、区域の焦点、都市の深耕をめぐって、上海、深セン、南京などのエネルギー級の高い核心都市を優先的に配置し、画定された「強心30城」の中で権益地価の投入が総投資額に占める割合は90%に達した。注目すべきは、会社は多ルートの総合発展を堅持し、雄安新区、合肥新駅、武漢神龍などに積極的に配置し、年間生産城連動の面で計9件のプロジェクトを獲得し、約215万平方メートルの土貯蔵を補充した。また、買収合併と都市更新分野は持続的に力を入れ、買収合併プロジェクト12件を獲得した。14の旧改革プロジェクトの排他資格を獲得し、上海市の関係部門と800億元規模の都市更新基金を設立し、多ルートの総合的な開拓を実現した。
融資ルートがスムーズで、グリーン企業に安定している。2021年度、 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) は9期の超短融資券と2期の中期手形を転がり発行し、額面金利は何度も近くの時間内に住宅企業債の金利が新低を記録した。会社は多ルートで融資コストをコントロールし、第4四半期以来の融資環境の持続的な改善を加え、年間総合資金コストは4.48%である。2021年末現在、会社の純負債率は42.82%で、前受金を除いた資産負債率は61.67%で、現金短債比は1.25で、グリーン企業に安定し、未来の発展のために堅固な基礎を築いている。
投資提案:会社の販売増速業界がリードし、融資の優位性が明らかで、開発と運営が並行し、大量の良質な土を安全マットとして貯蔵している。20222023年の1株当たり利益はそれぞれ1.40元/株、1.54元/株と予想され、3月23日の終値14.55元で計算すると、対応する市場収益率はそれぞれ10.4倍、9.4倍だった。私たちは会社の長期的な表現をよく見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスクヒント:販売の脱化が予想に及ばず、融資環境が変動している。
