\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
イベントの概要
会社公告2021年報:年間営業収入229.0億元を実現し、前年同期比38.5%増加した。調整されたNon-IFRSの純利益は51.3億元で、前年同期比41.1%増加した。帰母純利益は51.0億元で、前年同期比72.2%増加した。非純利益40.6億元の控除を実現し、前年同期比70.4%増加した。
分析判断：
業績の伸びは市場の予想に合致し、22年に65%~70%の伸び率を実現すると予想されている。
2021年に営業収入229.0億元を実現し、前年同期比38.5%増加し、Non-IFRS純利益51.3億元を調整し、前年同期比41.1%増加し、高速成長の傾向を継続し、業績は市場の予想に合致した。同社の2021年の従業員は前年同期比32.2%増加し、受注状況を考慮すると、2022年には65%~70%増加する見通しだ。中国の最下層の配当(エンジニアの配当と生産コストの優位性)を考慮して、しかも現在の中国のCXOサプライチェーンが世界の比重を占めるのは高くなくて、総合的に見ると、私達は依然として前のCXO業界が今後3~5年依然として高速成長の判断にあることを維持して、その中の Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) は中国に根ざした全世界的なCXOのトップ企業として、業界の配当がもたらした高い成長に持続的に利益を得ることができます。2021年1-2月の業績の超高速成長と会社の一体化サービスの優位性を考慮して、未来を展望して、会社は世界をリードする“薬物発見+臨床前研究+臨床業務及びCDMO業務”の一体化サービスのリーダーとして、業界の高い景気度を持続的に受益して、引き続き高速成長を呈する。
化学事業は引き続き業績の弾力性に貢献し、22年にCGTCDMOが高速成長を回復すると予想されている。
(1)化学業務継続貢献業績弾力性-2022年の収入増加率は倍増する見込みである:21年の化学業務実現営業収入は140.9億元で、前年同期比46.9%増加し、全体収入に占める割合は61.5%に達し、2022年に長尾顧客駆動及び商業化CDMO注文駆動の下で、成長率の倍増、超高速成長を実現する見込みである。CDMO業務の営業収入は79.2億元(34.6%)で、前年同期比49.9%増加し、2021年のカバーパイプライン数が1666個(うち42個の商業化、49個の臨床III期、257個の臨床II期、1318個の臨床前およびI期)に達し、常州、泰興、錫フリーなどの不動産が続々と生産されることに基づき、今後3年間の業績が超高速成長を続けることを展望した。薬物発見業務の営業収入は61.7億元で、前年同期比43.2%増加し、そのうち長尾の顧客収入は前年同期比71%増加し、今後3年間、エンジニアのボーナスをベースに高速成長を続ける見込みだ。
(2)CGTCDMO業務の生産能力供給と米国区の2022年の高速成長の回復が期待される:会社のCGTCDMO業務は2021年に営業収入が10.3億元を実現し、前年同期比2.8%減少し、そのうち中国区業務は前年同期比87%増加し、米国区業務は核心商業化プロジェクトの延期と延期の影響でマイナス成長を示した。同社は2021年に生産能力の大幅な向上を実現し、そのうち Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) 153万平の技術研究開発と商業化生産センターは2021年10月に生産を開始し、米国フィラデルフィアの1.3万平基地は2021年11月に生産を開始した。同社は生産能力を拡大した上で、CGTCDMOサービスプラットフォームの能力建設を継続的に強化し、プラスミドとスローウイルスベクタープロセスの最適化、サービスパイプラインの2020年の38から2021年の742021年パイプライン分段階:11 III期、5 II期、58臨床前およびI期)を含み、将来的には同社の米国区業務の受注回復態勢が良好であることを考慮し、2022年の業務の高速成長回復が期待されている。
(3)WuXiTesting:実験室の分析とテストサービスは臨床業務と引き続き協同発展を実現し、2022年に引き続き高速成長を続けると予想されている。WuXiTestingの2021年の営業収入は45.3億元で、前年同期比38.0%増加し、そのうち実験室の分析とテスト業務は30.5億元で、前年同期比38.9%増加した。医療機器検査業務を差し引くと、この業務は前年同期比52%増加し、臨床CROとSMO業務は14.8億元で、前年同期比36.2%増加した。将来を展望すると、実験室の分析とテストサービスは臨床業務と協同して発展し続け、高速成長を続けるだろう。
(4)WuXiBiology:2021年に30%増加し、2022年には近年の成長傾向が続く。同社のWuXiBiologyは2021年に19.9億元の営業収入を実現し、前年同期比30.0%増加した。そのうち、大分子生物薬と新技術新能力に関する収入は前年同期比75%増加し、DEL収入は前年同期比42%増加した。
(5)WuXiDDSU:2002年には業務が反復的にアップグレードされ、収入はやや下がる見通しだ。同社のWuXiDDSU業務は2021年に営業収入12.5億元を実現し、前年同期比17.5%増加し、累計144個のIND申告、110個の臨床試験ロットを完成し、そのうち70%のプロジェクトは中国の革新薬の上位3位にある。現在、同社のDDSUプロジェクトには1つのNDA段階、3つの臨床III期、14つの臨床II期、74の臨床I期があり、将来を展望し、プロジェクト中の商業化パイプラインが徐々に出現するにつれて、販売収入が続々と現金化される。
粗利率は人件費や原材料の値上げなどの影響でやや下がる傾向にある
同社の2021年の主な業務粗利率は36.27%で、前年同期比1.70 pct減、調整されたNon-IFRS粗利率は38.0%減、前年同期比2.30 pct減となった。会社の粗利率の低下は主に人件費、原材料コスト及び人民元の切り上げなどの要素の影響を受け、そのうち2021年の会社の人件費は前年同期比44.77%増加し、原材料コストは前年同期比49.70%増加し、全体の主な業務の前年同期比38.52%を著しく上回った。将来を展望して、規模効果の体現に従って、全体の粗利率のレベルは少し回復する見込みがあると判断します。
投資アドバイス
会社は“大きくて強い”のプラットフォーム型の革新薬のサービス商として、全世界の業務の競争力を持って、しかも李革を指導の核心とする管理チームは業務の配置の展望性を持って、および業務の開拓の能力を行って、私達は会社がA株の珍しい中長期の成長性を持つ標的だと判断します。注文確認のリズムを考慮して、前期利益予測をわずかに調整した。すなわち、22-23年の売上高は384.82/484.85億元から22-24年の385.71/463.92/584.83億元に調整され、22-23年のEPSは2.80/3.48元から22-24年の2.92/3.68/4.58元に調整され、2022年03月23日の110.38元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ37.80/29.96/24.10倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
核心技術の中堅と管理層の流失リスク、競争が激化するリスク、成長戦略と業務拡張に失敗するリスク、核心顧客の損失リスク、為替レート変動リスク、米国市場の薬品値下げリスク、新型コロナウイルス疫情は中国外業務の開拓に影響を与える。
