Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) 2021年年報コメント:収入が安定し、利益が圧迫される

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事件:2022年3月23日、 Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) は2021年年報を発表した。21年会社は売上高/帰母純利益226225/41.32億元を実現し、前年同期+16.1%/-31.1%で、21 Q 4会社は営業収入/帰母純利益635.00/4.51億元を実現し、前年同期+15.6%/-50.5%であった。

キッチン食品の収入は着実に増加している。(1)製品別に見ると、2021年に会社の台所食品/飼料原料と油脂科学技術/その他の製品はそれぞれ141979/825.15/17.31億元の収入を実現し、前年同期比+17.14%/+13.83%/+40.92%だった。(2)販売モデルによると、2021年の直販/販売はそれぞれ160198/660.2億元で、前年同期比+2.41%/+3.08%だった。ディーラー数を見ると、2021年末現在、同社には6121社のディーラーがあり、2020年末より1024社増加した。(3)販売地区別に見ると、2021年に中国国内/中国国外でそれぞれ221323/49.02億元の収入を実現し、前年同期比+15.82%/+27.90%だった。

コストの上昇による粗利率の圧力。(1)2021年の粗利率は8.18%で、前年同期比-2.83 pctsだった。粗利率の下落の原因は:1コスト端:2021年通年原材料大豆価格が上昇し続け、上昇幅が大きいことにある。国家統計局が発表した全国大豆市場価格で計算すると、2021年の平均価格は2020年より14.5%上昇した。会社は一部の製品に対して価格を上げたが、原材料コストの上昇を完全にカバーすることはできない。2需要端:疫病の影響を受け、消費が弱く、消費者が性価格比を追求し、会社の中高級キッチン製品の販売に影響を与えた。3チャネル構造:中国の疫病のコントロールが比較的に良いため、飲食市場が回復し、会社の低粗利率の飲食チャネル製品の割合が向上した。(2)2021年/2021 Q 4社の販売費用率はそれぞれ2.93%/2.63%で、前年同期比-0.10 pcts/-1.77 pctsだった。(3)総合的に見ると、2021年/2021 Q 4社の販売純金利はそれぞれ1.98%/0.73%で、前年同期比-1.39 pcts/-1.32 pctsだった。

中央厨房業務を積極的に開拓し、新たな成長点を探している。中央台所の生産ラインを開拓し、食品消費の「新食尚」を推進し、食糧類主食を核心とする中華料理工業化飲食サプライチェーンプラットフォームを構築する。豊厨中央厨房園区は中央厨房の各種類の業務と全品類の製品をカバーし、 Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) の自有原料製品、ルートなどの優位性に頼って、会社の業務の新しい成長点になることが期待されている。現在、杭州央厨プロジェクトはすでに生産開始段階にあり、製品は最近発売される予定だ。重慶、廊坊、西安などの中央台所プロジェクトも建設を加速させ、2022年から続々と生産を開始する。

利益予測、評価と格付け:南米の天気とロシアとウクライナ情勢の影響を受けて、22年の大豆価格は上昇圧力があり、将来の消費回復傾向は依然として不確実性があり、当社の20222023年の帰母純利益予測はそれぞれ69.05/84.36億元(前値-7.4%/-5.4%)で、2024年の帰母純利益予測を導入すると94.66億元となった。現在の株価は202223/24年PE 39 x/32 x/29 xに対応し、「増持」格付けを維持している。

リスク提示:原材料価格変動リスク、食品安全リスク、保証リスク

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