\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
投資のポイント
手書き注文:加速し、2022年の収入の高成長の確定性を打ち立てる
同社年報によると、2021年の受注額は291億元(YOY 83.5%)だった。契約負債は29.86億(前年同期比2020年成長絶対値105%)で、在庫は59.05億(同2020年成長絶対値241%)で、人員は前年同期比32%増加した。受注の増加傾向にかかわらず、人員備蓄にかかわらず、2022年の収入の高成長の基礎を築いた。
新しいビジネス:継続的な現金化による新たな増加
当社は、企業の複数の新しい業務が続々と比較的良い発展段階に入っていることを発見しました。これは、企業の収入が20222025年、さらに長い次元で安定した成長を提供するための確定性を提供しています。1)ポリペプチドとオリゴヌクレオチドCDMO:2021年に1億5000万ドル(YOY 145%)の収入を達成し、新生産能力も持続的に投入され、持続的な高成長が期待されている。2)製剤CDMO:2021年末には4つの製剤の商業化生産プロジェクトがあり、また8つの製剤プロジェクトは臨床3期またはNDA申請段階にあり、商業化品種の持続的な放出に伴い、製剤CDMO業務も業績加速期に入る見込みである。3)ATU:年報データによると、細胞と遺伝子治療CDMO事業の中国収入は0.92億元、海外収入は9.34億元である。2022年からCGTプロジェクトがBLAと商業化の段階に入ることを考慮して、ATU業務は長期的に加速する見込みだと考えています。
研究開発の投入:新技術プラットフォームを備蓄し、中長期の新業務の発展を配置する。
2021年の研究開発に9.42億(YOY 35.91%)を投入し、再革新的に高い。酵素触媒、流動化学などを含むプラットフォームのエネルギー供給建設に重点を置いた。TESSA、PROTAC、オリゴヌクレオチド薬、ポリペプチド薬、カップリング薬、細胞と遺伝子治療と資源ソートアルゴリズムの開発などの一連の新能力建設研究開発活動も含まれ、20222025年の新業務の新注文成長に技術サポートを提供する。
加速周期:20212025年の収入の複合加速を期待する
我々は1ストレージ業務を期待している:小分子CDMOは漏斗効果の現金化期に入り、薬物発見、検出サービス、生物学サービスなどは高成長を維持している。②増量事業：ATUは業績加速期に入り、ポリペプチドやオリゴヌクレオチドCDMO、製剤CDMOなどは収穫期に入って弾力性をもたらす。③加速周期のスタート：当社は短中長期収入の高成長傾向が強いと考えており、 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 20212025年に新たな5年間収入複合成長加速周期に入ることを期待している。
収益予測と評価
20222024年のEPSは2.95、3.45、4.36元/株と予想され、2022年3月24日の終値は2022年のPEの37倍(2023年のPEの32倍)に対応し、相対的に過小評価され、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
世界の革新薬の研究開発に投入された景気の下落リスク。国際化の開拓が不順で業務の下落リスクをもたらした。各競争リスク;為替リスク公正価値の変動による不確実性リスク。
