\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 24 Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) )
会社開示2021年報：
2021年間:収入8.5億(YOY+21%)、帰母1.1億(YOY+8%)、控除1.0億(YOY+12%)ではない。対応Q 4:収入3.0億(YOY+17%)、帰母0.4億(YOY+23%)、扣非0.4億(YOY+38%)配当:会社は全株主に10株ごとに現金配当金2.50元(税込)を配布し、資本積立金で全株主に10株ごとに5株増加する予定である。
他社は2022年度の株式インセンティブ草案を発表した。
収入端:国内販売の自主成長の明るい目
自主ブランド/代工分割に分けて見る:
①自主ブランド：2021年収入6.3億（YOY+26%）で、そのうち：
中国自主:年間5.7億(YOY+22%)、Q 4は2.1億(YOY+28%)である。
海外自主:通年0.6億(YOY+96%)、Q 4は0.2億(YOY+59%)である。
2021年の台所の小電業界全体はいずれも高い基数の下で圧力を受け、奥維のサンプリング統計によると、厨房の小業界の小売規模YOY-14%である。同時期の北鼎は依然として22%の中国ブランドの成長率を維持し、業界全体よりはるかに優れている。
(1)非電品類の有効な開拓(自社ブランドの電気類は前年同期+10%、非電は前年同期+93%);
(2)中・ハイエンドの景気は業界全体より優れている。
(3)蒸し器で爆発金(単品+76%)を作る。
②代行：年間2.2億（YOY+8%）、Q 4は0.7億（YOY-12%）である。会社の代行業務は全体的に収縮態勢にあり、未来の発展の重心は依然として自主ブランドであると予想されている。
利益端:Q 4利益は前年同期比良好
粗利率:2021年通年粗利率49%(YOY-2 pct)、Q 4粗利率50%(YOY+3 pct)。Q 4粗利率はすでに回復しており、主な原因は1昨年の原材料コストの基数が相対的に高い位置にある。②会社は代役再交渉などでコスト圧力を徐々に消化していく。業務別粗金利変動:国内販売自主:粗金利通年62%(YOY-1.1 pct)。中国のハイエンドの利益能力はコストの衝撃が小さい。海外自主:粗金利41%(YOY-20 pct)。運賃を原価に計上した後、海運の値上げは粗金利に大幅に影響した。代行:粗金利18%(YOY-4.3 pct)。代行が下半期に再交渉した後、利益は修復された(21 H 1/H 2代行の粗利率はそれぞれ14%/20%)。
料金率:期間料金率38%(YOY+1.35 pct)。このうち販売費用率26%(YOY+1.7 pct)、管理費用率8.1%(YOY-0.05 pct)、研究開発費用率3.6%(YOY-0.14 pct)、財務費用率0.6%(YOY-0.15 pct)。販売費用率は自主ブランドの割合が上昇したため上昇し、残りの費用率はほぼ安定している。
純金利:2021年通年純金利13%(YOY-1.5 pct)、Q 4純金利13%(YOY+0.7 pct)。
株式インセンティブ:審査目標が比較的穏やかである
会社公告:71名の董監高、中堅従業員に制限株248万株(総株価1.14%)を授与する予定である。
授与価格:7.7元(公告日終値14.7元)
出典:買い戻しまたは指向増発
目標:比較的穏やか。21年をベースに、22-25年の自主ブランド収入は15%/30%/45%/60%(cagr約12.5%)増加し、全体利益は10%/20%/30%/30%/40%(cagr約9%)増加することが要求されている。費用の影響:小さい。同社の総コストは0.14億ドルで、今後5年間で償却される見通しだ。22～25年のレートへの影響は0.55%を超えないと予想されています。
今回の激励人数のカバーは相対的に広く、審査目標は比較的穏やかで、主に核心チームの持株規模を強化し、チームの安定性を保障することが予想されている。
経営追跡:中国は品類拓張を見て、海外は洋品類を見ます
中国:品類の開拓の進度に引き続き注目している。
2021年、会社の国内販売は業界の圧力の下で依然として比較的に良い成長を得て、成長源の主は:
①コーヒーシーンのような新しいシーンのオーバーライド。
2セットのカバー、例えば蒸し鍋セットの豚の箱と大きなカップの煮込み、お茶の飲み物などの種類の更新。
③従来品のアップグレード、例えば養生ポットK 31などは、家庭用養生ポットを独身、商用シーンまで拡張する。しかし、2021年を振り返ると、会社は電気製品類の更新を行っていない。会社はハイエンドを位置づけ、プッシュのリズムは他の小家電会社より慎重だ。しかし、現在の短品類経営の会社にとって、品類の有効な拡張を実現すれば、収入に大きな牽引を形成するだろう。会社の電気製品の進展に引き続き注目することを提案します。
海外:多士炉などの洋品類に転向。
会社はこれまで海外でskuを主に販売していたが、主に養生ポットなどの中国式小家電で、客群を海外華人として隠していた。2021会社は構想を転換し始め、多士炉、コーヒーマシンなどの洋式小家電製品を発売し、海外本土の客群を開拓し始めた。これまで長年の代行経験があったため、会社は洋式の小型家電の製造経験が豊富で、迅速に高品質の切り替えを実現した。現在、同社の多士炉のアマゾンでの販売ランキングは上位15位に達しており、その後、洋品類のさらなる拡大が期待されている。
投資アドバイス:購入評価
収入端:国内販売の2022年の基数が下落した後、業界の圧力は減少する見込みで、会社が品目、製品の上でさらに有効な開拓を実現すれば、国内販売は比較的良い成長率を維持することができると予想されている。海外は現在も開拓期であり、skuの補完は収入の急速な成長をもたらす見込みだ。利益端:圧力は次第に消化され、Q 4純金利は前年同期比プラス成長に転じた。
短期的なコスト要因の下で、利益予測を調整し、22-23年の利益は1.4、1.8億(前値1.6、2.3億)、YOY+28%、+31%と予想され、PE 23、18 xに対応している。購入格付けを維持する。
リスクのヒント
推新は予想に及ばず、業界の景気は予想に及ばず、原材料/海運/為替レートの圧力が増大し、従来品類の成長が減速した。
