\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 99 Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) )
事件:3月23日、同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は226225億元で、前年同期比+16.06%だった。Q 4は635.00億元で、前年同期比+15.61%だった。年間純利益は41.32億元で、前年同期比-31.15%だった。Q 4は4億5100万元で、前年同期比-50.55%だった。年間基本EPSは0.76元です。
主業の売上高は安定して増加し、主な製品の販売総量は下落し、平均価格は上昇した。2021年の年間コストの上昇圧力は比較的大きく、会社の主要製品の販売平均価格は前年同期比で上昇したが、依然としてコストの上昇幅を完全にカバーすることはできない。粗金利と帰母純利益は前年同期比明らかに下落した。具体的には、21年のキッチン食品/飼料原料の売上高は1420825億元で、前年同期比+17.14%/+13.83%、21 H 2の売上高は760460億元で、前年同期比それぞれ+13.08%/+15.03%だった。21年のキッチン食品/飼料原料の販売台数は20662284万トンで、前年同期比+3.25%/-9.23%だった。21 H 2は前年同期比-1.03%/-5.35%の12631472万トンの販売を実現した。21年のキッチン食品/飼料原料の販売平均価格は68733612(元/トン)で、前年同期比+13.45%/+25.41%だった。21 H 2の販売平均価格は60193127(元/トン)で、前年同期+14.27%/+21.53%だった。主な販売製品の値上げで全体の販売平均価格が前年同期比上昇したためだ。
原料コストの上昇と製品構造の変化は粗金利を下げ、会社は販売投入を削減して圧力を緩和する。21年の会社の粗利率は8.18%で、前年同期比-4.15 ppt(21 Q 4は6.70%、前年同期-6.22 ppt)だった。21年のキッチン食品/飼料原料の粗金利は8.30%/7.41%で、前年同期比それぞれ-3.20 ppt/-2.22 pptだった。キッチン食品については、(1)会社は一部の製品の価格を値上げしたが、コストの上昇幅をカバーするのに十分ではない。(2)中・ハイエンド小売製品の販売台数は市場競争の激化、消費の弱さなどの要素のマイナスの影響が大きい。(3)飲食市場が回復し、低粗利率の飲食ルート製品の販売台数が上昇した。飼料原料については、(1)大豆の調達量と圧搾量が前年同期比で減少し、圧搾利益が減少した。(2)保証大豆関連業務に一定の損失が発生する。
21年の会社の販売費用率は2.93%で、前年同期比-1.42 ppt(21 Q 4は2.63%、前年同期-1.77 ppt)で、広告と販促費用の支出が圧縮されたためだ。管理費用率は1.51%で、前年同期+0.05 ppt(21 Q 4は1.75%、前年同期+0.33 ppt)だった。研究開発費用率は0.11%で、前年同期+0.02 ppt(21 Q 4は0.17%、前年同期+0.07 ppt)で、賃金報酬と委外研究開発費の増加が原因だ。財務費用率は0.11%で、前年同期+0.54 ppt(21 Q 4は0.17%、前年同期+0.66 ppt)で、利息収入の減少が原因だった。
投資提案:22-24年の会社の売上高は257874290237324921億元、帰母純利益は76.77/89.23/104.87億元、EPS換算ではそれぞれ1.42/1.65/1.93元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して35/30/26倍である。現在、同社の2022年の推定値は調味料プレートの43倍の全体レベル(Wind一致予測、中信業界類)を下回っており、同社はキッチン食品業界のトップ企業であり、食用油、米麺などの製品は規模の優位性とブランド効果を備えており、2022年に杭州、重慶、廊坊などの中央キッチンプロジェクトが続々と生産される見込みで、同社の中長期成長性は良好である。以上、「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:業界競争が激化し、コスト上昇が予想を超え、食品安全問題など
