\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、営業収入は210.86億元で、前年同期比25.15%増加した。親会社の所有者に帰属する純利益は35.1億元で、前年同期比22.67%増加した。基本1株当たり利益は2.078元で、前年同期比22.67%増加した。会社の業績は予想に合っている。
竣工大年の下で北新の定価力が際立って、石膏板業務は量価の一斉上昇を実現した。2021年の商品住宅竣工の伸び率は11.20%で、伸び率はここ10年来の最高を記録し、商品住宅竣工の石膏板の需要は急速に増加し、良好な需要環境の下で、業界全体の生産能力の利用率は低いが(業界の寡頭 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) を例に、生産能力の利用率は75%前後を維持している)、2021年の石炭価格の大幅な上昇は会社の値上げにコスト端の支持を提供した。業界の寡占企業としての生産能力はすでに全国の68.53%(2020年より9.45ポイント上昇)を占めており、強力な価格設定能力は良好な需要環境の下で際立っており、会社の石膏板の販売量と単位価格はそれぞれ前年同期比18.01%と6.72%の成長を実現し、価格は一斉に上昇し、粗利率は前年同期比1.36ポイント上昇した。
竜骨の組み合わせ率はさらに向上し、生産能力の規模は世界一に躍り出た。2021年の竜骨収入は27.56億元で、13.07%を占め、40.32%の増加率を占め、石膏板より速く、会社が石膏板に対する竜骨のセット率を向上させる戦略が2021年に急速に効果を発揮することを意味し、原材料端の亜鉛めっき鋼材の価格が大幅に上昇した下で、竜骨の粗利率は6.25ポイント低下し、2021年の会社の竜骨の生産能力規模は48.8万トンに達し、世界一に躍進し、規模の優位性の拡大と石膏板に対するセット率の向上に伴い、会社の竜骨業務の価格設定と利益能力も次第に強化される。
防水と塗料は着実に発展しているが、利益レベルは原料の値上げに損なわれている。2021年の防水業務収入は38.71億元で、前年同期比16.17%増加し、18.36%を占め、アスファルトなどの原材料価格の大幅な上昇による。防水業務の粗金利は10.34ポイント下がった。会社は防水と塗料業務の発展を固め、報告期間内に北新防水有限会社と北新塗料有限会社を設立し、それぞれ防水と塗料業務の統合を担当し、防水業務はすでに全国のトップ3に入り、塗料業務は竜牌塗料の100%株式と灯台塗料の49%株式を買収し、中国塗料復興連盟を設立した。
現金牛の本色は依然として、高品質の発展は道にある。2021年、会社は防水、塗料などの業務の発展と不動産信用事件の頻発を加速させる背景の下で、経営活動の純現金は38.31億元に達し、前年同期比20億元前後大幅に増加し、売掛金の規模は1.28億元しか増加せず、収入は106.32%より2.39ポイント上昇し、現金牛の本色は依然として、会社の重み付けROEは19.94%に達し、安定した中で上昇し、高品質の発展は依然として道にある。
Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) の観点は、石膏板市場の地位が安定し、コストが低く、価格設定権が強いことを再確認した。防水、竜骨などは成長性を提供する。中長期的に見ると、一体両翼戦略の下で、石膏板の絶対トップブランドがアップグレードされ、中・ハイエンド製品の占有率がさらに向上し、価格設定能力がさらに体現され、コスト優位性がより深い堀を構築している。防水、竜骨、塗料などの第二成長曲線がはっきりしている:1)軽鋼竜骨と石膏板製品の組み合わせの協調性が強く、ルートと取引先の重合度が高く、市場空間は石膏板より高い。北新竜骨の組み合わせ率は低いが、スタートが早く、ブランド、ルートの優位性を備えている。会社は生産能力の投入、取引先の協力とマーケティングに力を入れており、中長期生産能力計画は50万トンから100万トンに向上し、トップ不動産会社、装飾百強企業と協力し、竜骨関連率の審査とルートの沈下に力を入れている。2)防水業界の非標準製品の譲渡空間が大きく、集中度が低く、北新防水は中央企業の信用裏書と資金実力を持ち、技術と研究開発の優位性を備え、収入端は高い成長を維持する見込みである。最近、北新連合科順、ケレンは購買連盟を設立し、優位性の相互補完を実現し、経済性を高め、原材料の変動を低減することが期待されている。
利益予測:石膏板業務は強い成長を維持し、第2の成長曲線ははっきりしている。不動産業界の需要回復が予想を下回っていることを考慮して、改善にはまだ時間がかかります。私たちは利益予測を下げて、会社の22、23年の純利益は40億(前値47億)、49億(前値59億)で、PEは12、10倍に対応すると予想しています。会社の利益と評価はいずれも向上の余地があり、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:下流業界の需要が大幅に下落した。石膏板の価格が大幅に下落した。海外の開拓は予想に及ばない。竜骨業務の開拓は予想に及ばない。防水分野の開拓は予想に及ばなかった。
