\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 678 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
事件:会社は3月22日に2021年報を発表し、年間売上高は47.3億元、YoY+29.5%を実現した。帰母純利益は9.6億元、YoY+56.8%である。非純利益9.5億元、YoY+61.9%を差し引く。業績は全体的に予想に合致し、基本的に業績予告の範囲内にある。
四半期の売上高は比較的均衡しており、4 Q 21の純利益は前年同期比で減少した。会社2021 Q 1~Q 4はそれぞれ11.5億元、12.6億元、11.8億元、11.4億元を実現し、YoY+90.7%、+40.8%、+21.4%、-3.8%を実現した。帰母純利益は2.6億元、2.9億元、2.3億元、1.7億元、YoY+276.7%、+42.0%、+53.3%、-5.5%である。2021 Q 1~Q 4の粗金利はそれぞれ35.0%、37.7%、35.3%、33.9%である。純金利はそれぞれ22.6%、24.1%、20.3%、15.2%で、4 Q 21の純金利の低下は主に費用の増加によるものだ。
費用管理制御能力は全体的に向上し、販売返金は経営キャッシュフローを改善する。1)管理費用率は4.0%で、前年同期より0.04 ppt減少した。2)販売費用率は3.1%で、前年同期比0.17 ppt減少した。3)研究開発費用は1.1億元、YoY+58.1%である。4)2021年に会社は1586万元を寄付し、同時に株式激励費用は1158万元を償却し、一部は利益に影響を与える。2021年末現在、会社5)の前払金は0.9億元で、年初より670%増加し、貿易業務の前払代金の増加によるものである。6)経営活動の純キャッシュフローは5.9億元、YoY+2237%で、販売返金によるものである。
容量事業は高景気が続き、新材料は第2成長曲線を鋳造する。1)自作部品プレート:収入15.2億元、YoY+43.0%を実現し、総収入比32.2%を占め、粗利率は前年同期比7.5 pptから78.0%上昇した。そのうち広州の天極収入は1.7億元である。利益5819万、YoY+45%。2)新材料プレート:収入0.66億元、YoY+34.8%を実現し、粗利率は前年同期比3.9 pptから74.4%に上昇した。そのうち、立亜新材は国家第3陣の専精特新「小巨人」企業に評価され、収入は1.2億元だった。利益4105万、YoY+27%;立亜化学は2021年に省科学技術の小巨人企業に登録され、業績は黒字に転じた。3)貿易プレート:収入30.6億元、YoY+23.9%を実現し、粗利率は前年同期比1.0 ppt減の12.9%となった。会社の新材料プレートは安定供給能力を形成し、セラミック先駆体の年間生産量は31.2トン、YoY+80%である。販売量7.4トン、YoY+436%;在庫21.5トン、YoY+118%。会社の陶磁器先駆体の生産販売量と在庫はいずれも増加しているか、このプレートの将来の成長潜在力を反映している。
投資提案:会社の核心主業特種MLCCの成長持続性は比較的に良く、手取り注文が十分で、装備情報化の程度が向上し、国産化のプロセスが加速する。業界と会社の主業は「十四五」になる見込みだ。「期間中、引き続き高い景気が続いています。同時に、会社の高性能特殊陶磁器材料産業化シリーズの専有技術は中国で初めてで、高い障壁と強い競争力を持っていて、発展の見通しが広いです。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ13.01億元、16.17億元、19.45億元であると予想しています。現在の株価は20222024年のPEに対応して19 x/15 x/13 xです。下流業界の持続的な高景気と会社のコアオーナー業界の競争力は、2022年にPEの25倍を与え、2022年にEPSは2.83元/株で、目標価格は70.71元だった。推奨評価を維持します。
リスク提示:下流需要の伸び率が減速し、生産能力の拡充が予想に及ばず、粗利率が低下
