\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 719 Bestore Co.Ltd(603719) )
核心的な観点.
事件:1)会社は2021年報を発表し、2021年に93.24億元/+18.11%、帰母純利益2.82億元/-18.06%、非帰母純利益2.06億元/-25.15%を実現した。2)Q 4によると、同社は売上高27.55億元/+16.53%、帰母純利益-0.34億元/-14.27%、非帰母純利益-0.38億元/-164.85%を実現した。
電子商取引、団体購入に力があり、新市場の売上高の伸び率は安定している。1)ルート別に見ると、21 A会社の電子商取引/加盟/直営/団体購入業務はそれぞれ売上高48.58255614.09/3.21億元を実現し、yoy+21.42%/8.76%/14.5%/208.58%を実現し、電子商取引、団体購入業務は良好な成長を維持し、電子商取引業務は会社が精細化運営を行い、プラットフォームの流量調整の影響を受け、ソーシャル電子商取引ルートに力を入れる予定である。団体購入業務は基数が低く、会社が投入を増やしたことによる(現在、省クラスの贈り物販売代理店は14の省をカバーし、顧客の個性化需要に対して解決策を提供している)。2)地域別に見ると、会社の華中/華東/西南/華南地区はそれぞれ20.25/7.71/5.52/4.77億元の売上高を実現し、yoy+3.58%/18.78%/2.88%/11.79%で、華東/西南/華南新市場は安定した成長率を維持している。3)四半期別に見ると、同社の21 Q 4売上高yoy+16.53%vs 21 Q 3+1.89%で、売上高の伸び率は前月比で加速し、春節の繰り上げに貢献する見通しだ。
店の調整開店が鈍化したため、拓店速度は前月比で増加した。1)21年末現在、会社は直営/加盟店9072067店があり、20年末に比べて純157116店増加した。会社の拓店速度が減速したのは、会社が店舗調整を行ったためで、閉店率が高い(21年に619軒vs閉店346軒を新設した)。2)地域別に見ると、会社の華東/華南/華中/西北/西南/華北はそれぞれ純40/7/76/37/106/7店増加し、華東、華中、西南地区の開拓は比較的速い。3)四半期ごとに見ると、同社の拓店速度は加速し、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4はそれぞれ45/-19/43/204店を純増加し、同社の店舗調整が終わりに入るにつれて、同社の閉店率は安定し、拓店速度は加速する見込みだ。
電子商取引の粗利率の下落は全体の粗利率の圧力を牽引し、販促費用率は上昇した。1)同社の2021年の主な業務の粗利率は26.98%/-0.47 pctで、そのうち、電子商取引の粗利率は23.48%/-1.25 pctで、加盟の粗利率は22.22%/+0.63 pctで、直営の粗利率は47.96%/+0.29 pctで、団体購入業務の粗利率は25.82%/+0.37 pctで、電子商取引の粗利率の下落は全体の粗利率の下落を牽引した。2)2021年会社の販売費用率17.94%/+1.62 pct、管理費用率5.12%/+0.35 pct、研究開発費用率0.43%/+0.00pct、財務費用率-0.42%/-0.11 pct、そのうち販売費用率が上昇した主な原因は販促費用率が増加した(21年+1.10 pct)。3)会社帰母純金利3.02%/-1.33 pct、非帰母純金利2.21%/-1.28 pctを差し引く。
短期的に見ると、会社は20年からプラットフォームの流量が中心化し、疫病がオフラインの客流に繰り返し影響するなどの多くの挑戦に直面しているが、会社は安定した経営リズムを維持し、オンラインでプラットフォームの電子商取引に対して経営構想を転換し、同時に発力が速いなどのソーシャル電子商取引ルートを加速させ、新しい流量の入り口を把握している。オフラインでは、疫病の常態化による客流構造の変化の挑戦に積極的に対応し、店舗を調整し、境界改善が可能である。長期的に見ると、全品類カバー、全ルート配置のモデルは実際にレジャー間食企業の中で比較的先進的なモデルであり、これにより下流の多元的で善変的な需要とルート端の持続的な変革に積極的に対応することができ、会社が千億間食コースの上場占有率を向上させる中長期論理を期待している。
収益予測と投資提案
店舗の調整と疫病の影響で、単店の売上高の伸び率が減速し、電子商取引業務への投資が増加したため、当社は202224年のEPS 0を予測している。93/1.14/1.36元(調整前22/23年は1.23/1.43元)で、比較可能会社評価法を用いて22年31倍の評価を与え、目標価格28.83元に対応し、「増持格付け」を維持した。
リスクのヒント
店舗の拡張は予想に及ばなかった。業界競争が激化する。食品安全問題
