\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 013 Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) )
投資要点： Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) は2021年報を発表した：年間営業収入は149.92億元で、前年同期より22.64%増加した。利益総額は15.28億元で、前年同期比13.34%増加した。帰母純利益は12.71億元で、前年同期比18.27%増加した。
主業航空製品の安定した成長に焦点を当て、バランスのとれた生産により、同社の第4四半期の第1四半期には2021年の航空機電製品の営業収入が111.63億ドルに達し、前年同期比23.85%増加した。自動車部品製品の営業収入は18.93億元で、前年同期比1.14%下落した。エアコン圧縮機業務の営業収入は18.26億元で、前年同期比52.53%増加した。
会社は引き続き航空の主業に焦点を当て、2021年の航空機電製品の営業収入が主な業務収入に占める割合は74.46%に上昇し、毛利の割合は82.49%に上昇した。会社は主業の航空機電製品に焦点を当てて著しい成果を収めた。
同社の2021年Q 1-Q 4単四半期の営業収入はそれぞれ35.8億、42.82億、36.95億、34.35億だった。単四半期の帰母純利益はそれぞれ2.11億、3.18億、3.59億、3.83億で、四半期ごとに環比的に小幅に上昇した。2020年第1四半期の疫病による製品の交付が大きく下落し、2020年のQ 4製品の交付と収入の確認の基数が高くなった。2021年の通年は基本的に均衡生産を実現しているため、Q 4単四半期は前年同期比2020年Q 4が小幅に下落した(2021年Q 4単四半期の営業収入と帰母純利益はそれぞれ前年同期比12.39%、15.08%下落した)。私たちはこの下落が疫病による妨害だと考えています。2021年の年間総合的に見ると、会社の業績は依然として安定した成長を維持しています。
会社の粗利率はやや下落し、契約負債が大幅に増加し、キャッシュフローが大幅に改善された。
2021年度の会社全体の販売粗利率は24.41%で、前年同期比2.33 pct下落した。純金利は9.01%で、前年同期比0.36 pct下落し、非純金利は7.41%下落し、昨年と同じだった。粗利率の低下の主な原因は、会社の従業員の賃金の増加であり、粗利率の低下である。
分製品の粗利率では、会社の航空製品の粗利率は27.05%で、前年同期比2.74%下落した。自動車部品の粗金利は18.79%で、1.33 pctを小幅に引き上げた。エアコン圧縮機事業は2021年に52.53%大幅に増加したが、原材料価格が急騰したため、粗利率は昨年の17.7%から12.57%に下落し、前年同期比5.13 pct下落した。
2021年の重み付けROEは9.45%で、昨年より0.31 pct小幅に下落した。
2021年、会社の経営キャッシュフローの純流量は63.75億元で、前年同期比393.2%増加し、会社の経営キャッシュフローの状況の改善は明らかである。2021年の会社の契約負債は24.99億元で、前年同期比685.9%増加し、会社の注文が良好であることを示した。
2022年に販売製品関連取引金額が30%増加する見込みで、業界の景気度が高い
同社の2022年の経営目標は、販売収入154.47億元、利益総額16.74億元を実現し、前年同期の2021年の経営目標をそれぞれ13.54%、13.34%増加させることである。
同社は2022年の関連取引総額が249億14000万ドルで、前年同期比24.07%増加すると発表した。このうち、購入商品の関連取引額は60億元と予想され、前年同期比50%増加した。販売製品は関連取引が130億ドルで、前年同期比30%増加する見通しだ。会社の関連取引の予想金額は、業界の需要が旺盛で、景気が高いことを示している。
会社は中航工業機電資産上場プラットフォームであり、十四五航空装備現代化情報化産業の趨勢を受益している。
会社は航空工業傘下の航空機電システム業務の専門化統合と産業化発展プラットフォームであり、中国軍用と民用航空機電製品のシステム級サプライヤーであり、中国航空機電産業において絶対的な指導地位を持っている。
第19期中央委員会第5回全体会議は、「国防と軍隊の現代化を加速させ、科学技術の強軍を堅持し、機械化情報化のインテリジェント化の融合発展を加速させ、二〇二七年の建軍百年奮闘目標の実現を確保しなければならない」と提案した。将来、中国の軍用航空は新型番の交換列装と多機種規模化の加速態勢にあり、軍機機電システムは業界が依然として高速成長を維持することから利益を得ており、会社の内生成長の核心駆動要素である。
会社は軍用航空の核心技術の優位性に頼って民用航空製品を大いに開拓し、ずっと民用航空業務で技術備蓄を行い、中国民用飛行機C 919、蛟竜600、MA 700、長江シリーズエンジンなどの多種の機種機載製品の開発に参加し、会社の航空機電業務の資本統合プラットフォームの地位が際立っている。C 919を代表とする国産民機の生産能力の解放、および民機機電システムの国産化率のさらなる向上に伴い、民機製品のセットは初級から中高級製品への発展、単一製品からシステム級製品への発展に伴い、未来の会社の民機機電システムの市場規模の潜在力は大きい。
会社は中航工業システム傘下の機電システム資産上場プラットフォームであり、親会社傘下には依然として良質な航空機電資産の託管が多く、上場会社の体内に注入されるのを待っている。会社はエアコン圧縮機業務という利益能力の悪い業務を剥離し、航空機電製品の主業に引き続き焦点を当て、資源を集中して主業を開拓するのに有利である。
収益予測と評価
当社の2022年-2024年の営業収入はそれぞれ181.18億、211.91億、245.37億であり、帰母純利益はそれぞれ15.9億、19.25億、22.39億であり、対応するPEはそれぞれ27.24 X、22.5 X、19.35 Xであり、他の軍需産業の中核関連会社に比べて推定値が低く、会社の推定値は歴史の絶対的な底にあり、初めてカバーされ、「購入」の格付けを与えている。
リスク提示:1:航空装備製品の生産納品の進度が予想に及ばない;2:国防支出予算の伸び率は予想に及ばない。3：原材料の価格は引き続き上昇します；4：資産注入が予想に及ばない。
