鼎陽科技(688112)
3月23日、鼎陽科学技術は2021年の年度報告を発表した。会社は2021年に営業収入3.04億元を実現し、前年同期比37.6%増加し、帰母純利益0.81億元を実現し、前年同期比50.92%増加した。非帰母純利益は0.76億元で、前年同期比51.04%増加した。
年間の業績は予想に合致し、ハイエンド製品と中国市場は持続的に力を入れている。
収入を見ると、同社は2021年に営業収入3.04億元を実現し、前年同期比37.6%増加した。地域別に見ると、会社の国内外の収入はそれぞれ0.81億元と2.16億元を実現し、そのうち国内の収入の増加速度は66.71%に達し、会社全体の売上高の増加レベルを大幅に上回り、主に国産化の加速と中国産業チェーンのアップグレードによる配当である。分制品の构造を见ると、会社の高/中/低端制品はそれぞれ前年同期比24%/33%/131%増加し、そのうちハイエンド制品の割合は2020年の7%から11%に上升し、会社の供给能力の持続的な向上を示している。
粗利率を見ると、同社の2021年の粗利率は56.48%で、前年同期より小幅に0.59 pct下落し、主に上流原材料価格の上昇によるもので、同時にハイエンド製品の持続的な放量は一定の粗利率の上昇をもたらし、一部の影響を相殺した。同社の2021年の国内市場の粗利率は60.69%に達し、前年同期より5.47 pctを大幅に引き上げ、海外市場の55.44%を上回ったことに気づいた。1)国産化とサプライチェーン安全の考慮に基づいて、一部の中国下流の取引先は中、ハイエンドの電子計測器に対する国産化の需要を高めた。2)同社は2 GHz帯域オシロスコープ,8.5 GHzベクトルネットワークアナライザ,26.5 GHzスペクトルアナライザなどの関連製品を適時に発売することで,この配当を積極的に把握した。
費用率を見ると、同社の2021年の研究開発/管理/販売費用率はそれぞれ12.6/2.78/12.52%で、いずれも昨年より小幅に減少したのは収入端の急速な成長による規模効果だった。長期的に見ると、会社が現在投入期にあることを考慮すると、戦略は依然として研究開発、販売などの面での投入を増やし、後続の各費用は収入量とともに同期して増加する見通しだ。
利益を見ると、同社は2021年に純利益0.81億元を実現し、前年同期比50.92%増加した。非帰母純利益は0.76億元で、前年同期比51.04%増加し、これまでの利益側の成長率が収入側より高い勢いを続けてきた。
さらに多くの重ポンドの新製品を推し進め、ハイエンド化のプロセスが加速する見込みだ。
同社の年報によると、2022年3月、同社は複数のハイエンド新製品を発表した。時間領域類製品側では、中国初の2 GHz帯域幅8チャネルデジタルオシロスコープSDS 6000 Lを発表した。周波数領域系製品側では26.5 GHzの測定周波数を持つハイエンドベクトルネットワークアナライザSNA 5000 Aを発表した。12 bit解像度のオシロスコープ、26.5 GHzのスペクトルアナライザなど、これまで続々と発売されてきた一連の中・ハイエンド製品と組み合わせて、同社の各製品ラインのハイエンド化が加速し続けている。電子計測器の販売には試作品の評価が必要で、製品の発売から販売放量まで一定周期があり、明日から2年後には、新製品が会社により大きな業績貢献をもたらすと考え、収入端と利益端に対する二重の引き上げ作用に注目することを提案します。
基礎ツールチェーンの国産化の波が開き、供給能力の向上が業績の持続的な増加を牽引する重要な技術が徐々に上流の基礎ツールチェーンに伸びていることを期待している。21年初めの両会から年中の両院士大会、政治局730会議から年末の中央経済工作会議まで、国家上層部は終始科学技術の自立自強を繰り返し強調し、「首を絞める」問題の解決を加速させ、専門の新企業を発展させた。われわれは、基礎ツールチェーンのソフト・ハードウェアを主とする国産化3.0 Inspurがスタートし、会社は中国の電子計測器のリード企業として、長期にわたって基礎ツールチェーンの国産化と産業チェーンのアップグレードによる配当を受けることが期待されている。需要側に比べて、市場は供給側の能力向上にもっと注目すべきだと考えています。1)制品については、この1年间、同社が次々とハイエンドの新商品を発表し、募集书に未来の制品研究开発路线図を详しく披露した。2)ルートの面では、欧米市場の優位性を強固にすると同時に、当社は国産代替がもたらすチャンスを積極的に把握し、中国市場の開拓に力を入れることを期待している。現在、会社は中国で専門販売チームを設立してルートを開拓し、長江デルタ、珠江デルタ、京津冀などの現代電子情報産業密集化地区で普及に力を入れている。
投資提案:鼎陽科学技術は中国電子計測器のリード企業として、下流業界の応用を開拓すると同時に、長期にわたって基礎ツールチェーンの国産化と産業チェーンのアップグレードによる配当を受けている。技術革新を通じて中・ハイエンド製品を絶えず突破し、単品価値量と粗利率を向上させ、また、自己研究ブランドの構築と中国ルートの全面的なアップグレードを強化し、将来的には量価の上昇を実現する見込みである。当社は20222024年に営業収入がそれぞれ4.88/7.35/11.05億元になると予想しています。帰母純利益はそれぞれ1.33/1.93/2.97億元で、「購入-A」の格付けを維持している。会社の短期的な成長性と長期的な業界空間を考慮して、私たちはPEGを採用して評価して、6ヶ月の目標価格の80元/株を与えて、2022年の64倍の収益率に相当して、1倍のPEGに対応します。
リスク提示:1)技術研究開発の突破は予想に及ばない;2）政策支持が予想に及ばない；3）下流需要が予想に及ばない；4）コア技術者の流失。
