\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
イベントの概要
会社は2021年報を発表し、年間収入は44.8億元で、前年同期比+57%だった。帰母純利益は1億5400万元で、前年同期比+161%だった。Q 4の収入は13.3億元で、前年同期比+37%だった。帰母純利益は1107万元である。
分析判断：
1、チーズの収入は急速に増加している。2021年、同社のチーズ業務は33.4億元の収入を実現し、前年同期比+61%だった。四半期の頻度から見ると、Q 1-Q 4はそれぞれ6.97/8.3/7.6/10.5億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比+157%/+58%/+39%/+44%となり、Q 2から収入は倍増以上の前年同期比の増加状態から約前年同期比+40-60%に下落し、依然として急速に長期化している。分制品は、2021年の即食栄养、家庭の食卓、饮食工业のシリーズの制品の収入はそれぞれ25.1/3.5/4.7亿元で、それぞれ前年同期+71%/+6%/+73%で、小売と工业の取引先の制品はすべて悪くない増加を得て、家庭の食卓のシリーズは2 H 21で回复して、収入の前年同期+55%の比较的速い増加を実现します。大単品チーズ棒について言えば、2021年の生産量は3.12万トンで、前年同期+79%で、即食栄養シリーズの大部分がチーズ棒であることを考慮して、2021年のチーズ棒の収入は25億元に近いと判断した。
2、チャネルネットワークはより速い拡張を実現した。2021年末の販売従業員数は651人で、1倍以上増加した。2021年末のディーラー数は5363社で、2020年末より1倍以上増加した。ディーラーの協力関係の安定性の面では、2021年の淘汰ディーラー数/2020年末は33%で、2020年と状況の差は大きくなく、絶対レベルより低くなく、長期段階の特徴に合致し、平均年売上高から淘汰されたのは末尾中小ディーラーに属する。新規販売店数は3606社で、新規数は2020年末の販売店総数2626社を超え、主にQ 4が常温チーズ棒の企業誘致を迅速に推進したため、2021年に大量の新規販売店が2022年の常温チーズ棒の販売の迅速な開始を保障できると考えている。これに対し、2021年末の端末サイト数は60万カ所に達し、2020年末より1倍以上増加し、全国の96%以上の地級市と85%以上の県級市をカバーした。2021年の販売ネットワークの拡張はチーズ業務収入の増加より速く、昨年10月に常温チーズ棒が発売された後、会社は勢いを蓄えて第2の成長曲線にある。
3、2021の利益状況は弱く、これまでの予告に合致している。年間帰母純金利は3.4%で、そのうちQ 4純利益率は0.8%にすぎず、微利状態にある。分割によると、粗金利は39.2%で、前年同期+6.5 pcts、環比+5 pcts、年間粗金利は前年同期+2.3 pctsから38.2%に達し、製品のアップグレード、規模効果、安定した原材料価格のおかげである。Q 4販売費用の投入力は比較的に大きく、費用率は29.4%で、前年同期+9.6 pcts、環比+4.9 pctsで、年間販売費用率は前年同期+0.9 pctから25.9%だった。このうち、年間広告販促費用は9億1000万元で、収入の20.2%を占め、投入が大きい。2021管理費用率は3.4億元、費用率は7.7%で、前年同期比+2.7 pctsで、そのうち株式激励費用は1.3億元を確認し、管理費用率の上昇を推進した。研究開発費用率が下がった。残りの費用損益は前年同期比大きく変動しなかった。2021年、会社が激化した業界競争の中で費用を増やしてブランド競争力を固めたため、良い利益状況を実現できなかったが、実際の利益は1月26日の業績予告区間にあり、株価に反映された。
投資アドバイス
2021年の通年から見ると、会社の重点業務であるチーズ業務は依然として急速な収入増加、粗利率の向上を示しているが、業界の競争要因で費用の投入は依然として大きい。株価は1月26日の業績予告後、この部分の利益を消化したと考えられています。当社は2022年にも期待しています。常温チーズ棒の発売とより多くの新製品の継続力に由来し、販売ネットワークの拡張の勢いは2021年末に現れ、より厳しい費用管理が予想されています。202223年の収入予測66/85億元を維持し、2022年の帰母純利益予測5.3億元を維持し、2023年の帰母純利益予測9.7億元から8.6億元に引き下げ、2024年の収入予測105億元、帰母純利益予測11.6億元を新たに追加した。20222024年のEPSは1.02/1.66/2.24元で、2022/3/24の終値に対応する36.53元P/Eはそれぞれ36/22/16倍で、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
①常温新品の販売が予想に及ばない；2市場競争がリスクを激化させる。③食品安全問題。
