\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 484 Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) )
事件:3月24日、同社は2021年の年報を発表し、営業収入は35.50億元で、前年同期比34.71%増加した。帰母純利益は4.35億元で、前年同期比16.66%増加した。非帰母純利益4億1200万元の控除を実現し、前年同期比42.06%増加した。同時に、会社は利益分配予案を発表し、全株主に現金配当0.12元/株を配布した。
下流需要の景気は好調で、原材料の値上げは利益を下げた:2021年に売上高35.50億元、YoY+34.71%を実現し、主に新エネルギー(自動車、太陽光発電)、工業制御などの分野の需要が急速に増加し、会社の生産能力が持続的に拡張している。粗金利25.93%、YoY-1.94 pct、純金利12.25%、YoY-1.90 pctは、主に原材料の値上げと化成箔の電気価格の大幅な上昇による。21 Q 4単四半期の売上高は9.67億元、YoY+9.24%を実現した。帰母純利益1.09億元、YoY-28.65%を実現する。非帰母純利益0.98億元、YoY+8.30%を実現した。
三大容量業務は一斉に並行し、材料自給の優位性は明確である。
(1)アルミニウム電解容量:新エネルギー車、太陽光発電、工業制御などの分野の需要が高い企業で、2021年にこの業務は28.47億元の売上高を実現し、YoY+38.73%、売上高は80.21%を占めている。粗利率26.97%、YoY-2.41%。具体的には、ハイエンドの工業類製品の売上高の割合は75%を超え、太陽光発電類の売上高の割合は15%に達し、世界の太陽光インバータの上位10社のうち7社はすでに会社の顧客となっている。MLPCは月平均660万本（生産能力800万本/月）を出荷する。会社の電極箔の自給率は75%に達し、同時に対外販売し、2021年に電極箔業務は1.89億元の売上高を実現し、YoY-6.56%である。粗利率17.90%、YoY+0.75%。二重制御限電は生産能力と製品性能に影響を及ぼし、21 Q 3からの電気価格の上昇は化成箔コストを50%以上上昇させた。会社は製品構造の最適化などの措置を通じて容量の材料供給と性価比を保障する。
(2)薄膜容量:2021年に売上高2.24億元、YoY+15.33%を実現し、増量は主に太陽光発電、車載分野から来ている。粗利率20.62%、YoY-0.34%。光起電力分野では、子会社の新江海動力が新設した分布式光起電力用カセット式薄膜容量生産ラインが量産を実現し、金属化膜の生産から50%向上した。車載分野、海美電子電気自動車駆動用フィルム容量落札複数の車企業と電気駆動工場プロジェクト。
(3)スーパーキャパシタンス:2021年に売上高2.40億元、YoY+47.34%を実現する。粗金利は23.86%、YoY-1.89%。スマートメーター、軌道交通、電力網などの成熟した市場の応用はさらに向上し、港湾機械、採掘装備、電力網の周波数調整、油改電、電動バスなどの分野に切り込んだ。材料の面では、会社は多種の超容量電極を研究し、材料の性能、品質と供給を効果的に保障している。
製品構造は持続的にハイエンド化し、生産能力の拡張は着実に推進されている:会社はインタラクティブな投資家の質疑応答の中で、2022年に生産能力の25%以上の拡張を計画すると公表した。三大容量製品ラインから見ると、(1)アルミニウム電解容量:牛角型アルミニウム電解容量の生産能力は持続的に向上し、MLPCと固液混合容量の試作は順調で、大規模な技術改革と生産拡大の基礎を築き、車載プロジェクトはすでに培土して着工した。(2)フィルム容量:2016年に4億元の増資を予定し、高圧大容量フィルムコンデンサの拡産プロジェクトに投入し、生産に達した後、毎年100万本の高圧フィルム容量と1800トンの金属化フィルムを新たに生産する。2021年末現在、累計約2.01億元が投入され、総投資額の50.15%を占めている。(3)スーパーコンデンサ:2016年に8億元を募金し、スーパーコンデンサ産業化プロジェクトに投入し、生産に達した後、毎年300万Whの二重電層容量と2500万Whのリチウムイオン容量を新たに生産する。2021年末現在、累計約5億8700万元が投入され、総投資額の73.37%を占めている。
投資提案:当社の20222024年の営業収入はそれぞれ45.46億元、59.39億元、75.69億元であり、帰母純利益はそれぞれ5.98億元、8.10億元、10.76億元であり、EPSはそれぞれ0.72元、0.98元、1.30元であり、PEはそれぞれ33.2倍、24.5倍、18.5倍に対応し、「購入-A」投資格付けを行う。
リスク提示:原材料の値上げリスク;電気制限生産リスク;増産の進度は予想に及ばない。お客様の開拓は予想に及ばなかった。
