\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 596 Zhejiang Xinan Chemical Indusyrial Group Co.Ltd(600596) )
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、報告期間内に営業収入189.77億元を実現し、前年同期+51.45%、帰母純利益総額26.54億元、前年同期+354.56%、非純利益26.73億元を差し引き、前年同期+567.10%となった。このうちQ 4単季の営業収入は56.6億元で、前年同期+82.98%、帰母純利益は10.53億元で、前年同期+172.06%だった。また、22年Q 1の純利益は11.5億元から12.5億元で、前年同期比+313%から349%だった。
主な製品の価格は大幅に上昇し、経営業績はさらに高くなった。2021年、地政学、COVID-19疫情の持続発酵などの多重要因の影響を受け、大口商品の価格が急騰し、21年の金属シリコン、有機シリコン、草甘ホスフィンの平均価格はそれぞれ2.3万元/トン、3.2万元/トン、4.8万元/トンで、前年同期比95%、70%、106%上昇した。会社は従来の「塩素、シリコン、リン」元素の循環利用の産業基礎に基づき、全産業チェーン一体化の優位性を十分に発揮し、上下流の市場シェアを積極的に開拓し、製品の販売量が大幅に上昇し、経営業績がさらに高くなった。
一体化経営の優位性が際立っており、端末業務の占有比が向上し、周期属性を徐々に抹消している。会社は有機シリコン業務をめぐって「産業チェーンの向上、価値チェーンの向上、サプライチェーンの協同」を行い、上流金属シリコンの自給、下流中ハイエンド製品の開発を実現し、会社の端末業務は高速道路に進出した。報告期間中、同社のシリコン系端末と特殊シラン製品の営業収入は32.04億元で、前年同期比69%増加し、端末転化率は40%以上に達し、端末製品の中で中・ハイエンド製品の割合は44%に達した。2021年末現在、会社の有機シリコン端末製品の品種は3000種類近く、端末子会社のキャリア価値が明らかになった。同時に、会社は新エネルギーコースを積極的に配置し、現在6.5万トンのトリクロロ水素シリコン、3万トンの光起電力シールゴムの生産能力を持っている。産業一体化の方面で、会社は現在工業シリコン生産能力10万トン/年を持っていて、雲南塩津が建設中の10万トン/年の新生産能力を除いて、最近相次いで四川平武6.5万トン/年の建設プロジェクトと雲南景成5.4万トン/年の買収プロジェクトに着地して、その時会社の工業シリコン生産能力は30万トン/年以上に達して、同時に会社は雲南塩津で8000万トンの貯蔵量のシリコン鉱を持って、現在1期のプロジェクトはすでに完全に生産に達しています。一体化の配置が絶えず推進されるにつれて、端末製品の割合が向上し、会社の周期属性が徐々に弱体化する見込みだ。
グリコホスフィンの景気度は引き続き高位で、会社の利益は高いレベルを維持する見込みだ。2020年以来、世界の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格は絶えず高くなり、下流の農家の栽培積極性が向上し、農業関連製品の価格の集団上昇を牽引している。ここ数年の供給側改革を経て、草甘ホスフィン業界の集中度は大幅に向上し、現在は購買シーズンにあり、海外市場の需要が旺盛で、需給関係が緊張している。現在、草甘ホスフィン華東市場の価格は6.4万元/トンで、製品の価格差は高いレベルを維持している。会社は中国のグリコホスフィン業界のリード企業で、現在グリコホスフィン原薬の生産能力は8万トン/年で、引き続き良好な利益レベルを維持することが期待されている。
初めて上書きして「購入」格付けする。会社はリン、シリコンの2大産業を深く耕して、現在の時点の産業の景気度は持続的に高位で、利益能力は強いです。同時に、会社の一体化戦略が絶えず推進されるにつれて、端末製品の割合が絶えず向上し、新エネルギー応用を主なシーンとする「第三戦場」を開拓し、長期的に会社の成長属性が絶えず強化され、周期属性が徐々に弱化する見込みである。同社は22-24年に純利益34.9億/44.8億/55.3億ドルを実現する見通しで、EPS 4.27/5.47/6.75元で、PE 6に対応する。4/5.0/4.1倍、初カバーで「購入」格付け。
リスク提示:製品価格の下落、原材料価格の変動、プロジェクトの推進が予想に達しない
