\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 396 Fujian Star-Net Communication Co.Ltd(002396) )
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会社は21年報を発表し、21年の収入は135.49億元で、前年同期比31.49%増加した。帰母純利益は5億5000万元で、前年同期比27.59%増加した。非純利益は4億9600万元で、前年同期比23.65%増加した。
コメントは以下の通りです。
1、短期の売上高は予想を下回り、収入の伸び率は未来の発展可能期間を著しく向上させた。
収入は前年同期比で著しく増加し、具体的には:1)ネット端末の収入は11.53億元で、前年同期比25.44%増加し、痩せたクライアント、デスクトップクラウドの応用浸透率は持続的に向上し、市場シェアの冠を獲得し、信用をしっかりとつかんで国産化の波を創出した。2)企業レベルのネットワーク設備の収入は87.16億元で、前年同期比36.18%増加し、ネットワーク設備の需要は流量の増加とスイッチのホワイトボックス化の傾向から向上した。3)通信製品の収入は17.44億元で、前年同期比7.54%増加し、疫病がビデオと電話会議の使用を牽引し、長期にわたって増量市場を開拓した4)その他の業務収入は19.36億元で、前年同期比42.04%増加し、収入は安定した増加を続けた。
2、コストは規模の拡大と同時に増加し、利益レベルは向上の余地を備えている。
コスト面では、同社の21年全体の粗利率は2020年より0.84 pct下落し、そのうちネットワーク端末は22.17%(-5.63 pp)、企業レベルのネットワーク機器は39.11%(-0.02 pp)、通信製品は22.71%(-2.66 pp)、その他の製品は28.93%(-2.53%)だった。費用の端から見ると、会社の営業収入の増加の下で販売費用と管理費用は規模の拡大に伴って相応に増加し、財務費用は為替損失が前年同期比で減少したため、著しく下落した。将来、上流チップのコスト圧力が徐々に緩和され、会社の費用端の管理が緩和されるにつれて、利益能力は向上の余地を備えていると考えています。
3、ICT分野のトップの一つであり、業界の発展+シェアの拡大を受け、クラウドコンピューティング/ICTの主力製品に引き続き注目している。
会社はネット設備とスマートクラウド分野の市場シェアを持続的にリードし、流量の増加、白箱化の趨勢及び信創国産化の発展から利益を得る。具体的には、
1)5 G、ユビキタスネットワーク、クラウドコンピューティングなどの業務の発展に伴い、世界のインターネットデータ流量は急速に増加し、IDCは2025年までに、世界のデータ量は175 ZBまで増加し、流量の増加の下で、スイッチ、ルータなどのネットワーク設備に対する需要は持続的に向上すると予想している。同時に、デジタル経済、東数西算政策の刺激もネットワーク設備の需要を牽引することが期待されている。同社は中国のイーサネットスイッチと企業レベルのWLANTop 3メーカーとして、業界の需要の増加とスイッチのホワイトボックス化の浸透率の向上から深い利益を得ることが期待されている。
2)信創産業の発展動力は旺盛で、『中国信創産業発展白書(2021)』によると、2021年、中国信創産業の市場規模は3000億元に達し、今後3年間の市場総規模は1兆元級に達する。同時に、デスクトップクラウド市場は急速に発展し、IDCは20212025年の中国の痩せた旅客機とデスクトップクラウド端末VDI市場の規模の複合成長率がそれぞれ7.2%と8.2%であると予測している。会社傘下の昇騰威報は複数の信創整機と方案を発表し、16の税務総局のロット集採信創整機に入選した。同時に、同社のデスクトップクラウド端末VDI市が中国一(シェア20.3%)を占め、痩せたクライアント市がアジア太平洋一(シェア34.8%)を占め、10連覇を実現した。分野のトップメーカーとして、信創発展+デスクトップクラウド浸透率の向上から深い利益を得る。
投資アドバイスと収益予測：
全体的に見ると、データ流量の増加+データセンターのホワイトボックス化浸透率の向上がネットワーク設備の需要を牽引し、デスクトップクラウド浸透率の向上+信創の発展がクラウドデスクトップ業務の持続的な成長を牽引し、会社は分野のトップメーカーとして、持続的に市場シェアを拡大し、発展動力が強く維持されていない。上流チップのコスト圧力と世界の生産需要に対する疫病の衝撃を考慮して、会社の22-23年の帰母純利益を6.8、8.2億元(元の値は8.0億/9.6億元)に調整し、24年の9.9億元を予想し、22年の19倍、23年の16倍の市場収益率に対応し、「増持」格付けを再確認した。
リスク提示:コスト削減と効果増加は予想より遅く、世界の疫病の影響は予想を超え、クラウド製品の浸透は予想を超え、市場競争は予想を超え、下流の需要は予想を下回った。
