\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
事件:会社は2021年の年報を公開した。2021年、同社の売上高は45.4億元で、前年同期比+6.79%だった。帰母純利益は6.1億元で、前年同期比+7.42%だった。非帰母純利益は5.0億元で、前年同期比-4.6%だった。4 Q 21の売上高は8.2億元で、前年同期比+10.4%だった。帰母純利益は1658万元で、前年同期比-74.1%だった。非帰母純利益は12万元で、前年同期比-99.8%だった。業績は私たちの予想をやや下回った。
評価を支えるポイント
収入は安定して増加し、コスト圧力は利益の増加を圧迫した。(1)2021年に会社の収入が安定した成長を実現し、疫病の影響が弱まり、利益と販売量が回復すると判断し、同時に夜場と電子商取引ルートの開拓が新たな増加量をもたらした。(2)2021年大麦、ガラス瓶、アルミニウムインゴットなどの原材料価格が高い企業は、大きなコスト圧力をもたらした。同社の年間粗金利は45.0%で、前年同期比-5.2 pctだった。非経常損益の影響(主に非流動資産処分損益)を取り除くと、2021年に会社が非帰母純利益を前年同期比-4.6%差し引いた。(3)2021年の会社の販売費用率は15.5%で、前年同期-2.0 pctだった。管理費用率は7.8%で、前年同期比-0.6 pctだった。研究開発費用率は3.3%で、前年同期比+0.1 pctで、全体費用率は低下した。
ハイエンド化戦略は持続的に推進され、製品構造は最適化された。(1)2021年のビール販売量は127.63万トンに達し、前年同期+6.41%で、業界平均をやや上回った。会社は「3+N」ブランド戦略をめぐって製品構造のアップグレードを推進し、高級製品の収入は前年同期比+15.8%で、収入は前年同期比4.3 pctから55.4%上昇した。製品戦略の面では、会社は純生類、缶詰類などの中高級製品に焦点を当て、純生ビールの販売台数は44.9%に達し、前年同期+4.1 pct、缶詰類製品の販売台数は32.2%を占め、前年同期+0.8 pctとなった。ハイエンドコア製品97の純生産量は15.7万トンで、前年同期比103%増加した。また、会社は製品7個、開発製品9個を最適化し、製品構造をさらに最適化している。(2)2021年の会社のトン酒価格は3362元/トンに達し、前年同期比-0.7%だった。私たちは、製品の構造が向上したが、華南市場の競争が激しく、会社はディーラーと端末に一定の割引を与えたと判断した。後期には製品構造のアップグレードが続くにつれて、トン酒の価格は引き続き上昇する見込みだ。
展望:疫病とコスト要素は短期的な摂動をもたらし、ハイエンド化戦略は依然として成長の主線である。(1)短期的に見ると、疫病の繰り返しがビール消費に悪影響を及ぼし、第1四半期の販売台数の増加が圧迫されていると判断した。また、大麦、ガラス瓶などの主要原材料の価格は依然として高位で、短期的なコスト圧力は依然として残っている。(2)長期的に見ると、ハイエンド化戦略は依然として成長の主線である。製品の面では、会社は引き続きハイエンド化戦略を推進し、雪堡+純生+珠江+特色製品の「3+N」製品の組み合わせを構築し、多様化、ハイエンド化、特色化のブランドイメージを確立する。ルートの面では、会社は伝統的な優位ルートを強固にした上で、飲食、夜場、電子商取引などのルートで改革と革新を行い、新しい成長点を探す。会社のガバナンスの面では、会社は革新的な管理手段を運用し、企業の管理能力とレベルを全面的に向上させ、運営効率の向上を実現する。私たちは会社が華南市場で基礎が安定しており、全体が基本的によく向いており、会社の収入、利益が持続的に安定した成長を続けていると考えています。
評価
年報によると、これまでの利益予測を修正し、22-24年のEPSは0.32、0.34、0.37元で、前年同期比+14.2%、+9.0%、+8.4%増の格付けを維持する見通しだ。
評価が直面する主なリスク
疫病の影響は予想を上回って、原材料の価格は変動して、新品の開拓は予想に及ばない。
