\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
事件:3月24日、同社は2021年の売上高/帰母純利益が250.04/66.71億元で、それぞれ前年同期比+9.7%/4.2%だったと発表した。
2021年の年間逆境の中で安定した成長を遂げ、消費の回復と値上げは21 Q 4の著しいスピードアップを推進した。2021年の売上高は250.04億元で、前年同期比+9.7%で、年間の安定した成長は主に21 Q 1と21 Q 4の良好な表現のおかげである。21 Q 4は売上高70.10億元を実現し、前年同期比+2.9%で、主に端末消費の緩やかな修復を行い、10月に会社が値上げ公告を発表したことを重ね、ルートが先を争って商品を準備し、収入の急速な増加を推進した。製品別に見ると、2021年の醤油/調味料/オイスターオイルの収入は前年同期比+8.8%/10.2%/5.6%で、その他の小品類は前年同期比+13.4%で、核心品類は安定した成長を維持し、新業務は第2の成長曲線を積極的に育成している。地域別に見ると、2021年東部/南部/中部/北部/西部地区の収入は前年同期比+7.5%/8.4%/14.0%/6.7%/9.3%で、そのうち東部、北部地区の成長率は相対的に低く、主に河南省の洪水と南京の疫病がルートの準備と端末の需要にマイナスの影響を与えると予想されている。チャネルについては、2021年末の販売店数は7430社で、2020年末より5%増加し、北部地区は積極的にチャネル調整を行い、東部、南部市場でチャネル暗号化活動を展開している。同時に、ルートの転換に力を入れ、オンラインルートの収入は7.0億元で、前年同期比+85.2%だった。
原料価格の圧力が顕在化し続け、年間利益能力がやや弱まっている。1)粗利率:2021年の粗利率は38.7%で、前年同期-3.5 pctで、主に原料価格の圧力によるもので、21 Q 4の粗利率は38.1%で、前年同期-3.7 pctで、値上げは利益能力の改善に限られている。2)費用率:2021年の販売費用率は5.4%で、前年同期-0.6 pct、管理費用率は1.6%で、前年同期-0.01 pctで、ほぼ安定を維持している。3)純金利:2021年の純金利は26.7%で、前年同期比-1.4 pctで、主に原料価格の圧力に起因している。
展望:底を固め、反転を期待する。短期的には、21年末にヘッジの一部のコスト圧力を引き上げたが、基数が高く、疫病の拡散を考慮すると、22 Q 1の業績は全体的に安定していると予想され、同時に3月の全国の疫病の発散によって飲食需要が圧迫され、22 Q 2の基本面が底を打ち続けると予想されている。中長期的に見ると、端末需要の回復態勢に伴い、値上げ配当を重ねて現金化を続け、会社が基本面の反転を迎えることを期待している。
投資提案:20222024年の帰母純利益は75.97/90.16/106.29億元で、前年同期比+13.9%/18.7%/17.9%で、EPSは1.80/2.14/2.52元で、現在の株価はPEに対して50/42/36 Xで、会社が調味料プラットフォーム型会社であることを考慮して、将来チャネル暗号化と品目拡張を通じて業績の増加を実現し、初めてカバーし、「推薦」の格付けを行うことが期待されている。
リスク提示:消費回復が予想に及ばず、コスト圧力が予想を超え、食品安全問題など。
