\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 183 Shengyi Electronics Co.Ltd(688183) )
事件：2022年3月24日夜、 Shengyi Electronics Co.Ltd(688183) は2021年年報を発表した。会社は2021年に営業収入36.47億元、yoy+0.38%を実現した。営業利益は2.49億元、yoy-49.53%である。帰母純利益は2.64億元、yoy-39.83%である。非帰母純利益2.28億元、yoy-45.58%。
コメント:21業績が圧迫され、Q 4の曲がり角が到来し、サーバー+自動車業務の成長製品構造の最適化を期待している。2021年の営業収入は36.47億元、yoy+0.38%である。帰母純利益は2.64億元、yoy-39.83%である。非帰母純利益2.28億元、yoy-45.58%。Q 4は売上高9.80億元、yoy+19.14%、qoq+0.21%を実現した。帰母純利益は8172万元、yoy+76.51%、qoq+52.41%である。非帰母純利益7841万元、yoy+56.14%、qoq+71.05%、粗金利21.81%、yoy+1.27 pct、qoq+4.53 pct、純金利8.34%、yoy+2.71 pct、qoq+2.86 pct、Q 4収益能力は前年同期比で改善した。21年のPCB製品の販売台数は117.36万平方メートル、yoy+44.67%、ASPは299432元/平方メートル、yoy-31.81%で、製品単価の下落は主に製品構造調整の影響(サーバー、自動車電子注文の増加)を受けている。2021年の会社の粗利率は20.29%,yoy-7.01 pct,PCBの粗利率は17.53%,yoy-8.49 pctであった。年間の粗利率の下落は主に原材料コストの上昇+万江分工場の生産停止+子会社の吉安生益の1年目の生産運営の固定コストが高いなどの要素の影響を受けている。21年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ2.1%/4%/5.2%/0.5%、yoy+0.5 pct/-0.8 pct/+0.9 pct/-0.9 pctであった。研究開発の投入は持続的に向上し、2021年の会社の研究開発の投入は1.90億元、yoy+21.37%、研究開発の投入が営業収入に占める割合は5.2%、yoy+0.9 pctである。会社は引き続き核心技術に対する深い研究と配置を増やし、2021年に発明特許43件を新たに形成し、研究プロジェクト16件がある。
下流応用需要の次元から見ると、海外の5 G建設空間が大きく、自動車+サーバーが持続的に成長している下流応用構造の最適化:1)通信:中国の5 G安定建設(22年に60万個の5 G基地局を新設する計画)、中長期海外の5 G建設空間が大きい(GSMAは22-25年に世界の運営者が5 G建設capexに5000億ドルを超える見込み)+高市場占有率+主流通信設備を握る顧客(中興、華為);2)サーバー:idc資本支出の増加(Dell‘Oroは2022年に世界idccapexが2400億ドルになる見込み)+中国の「東数西算」プロジェクト建設+サーバープラットフォームの更新(x 86サーバーがWhitleyプラットフォームにアップグレード)がPCBのアップグレードを牽引する;3)自动车:自动车の电子化の程度が深まり、単车PCBの使用量+技术の要求が高まった(単车ASPは500元から12 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 元に引き上げられた)。会社は自动车の电子用PCB业务を早めに配置し、21年の自动车売上高の割合を1%から8%に引き上げ、自动车PCB业务の量は～3亿元になった。
生産能力の増幅次元から見ると、生産能力は秩序正しく増幅されている。21 H 1吉安生益(一期)第一段階の生産開始、21 Q 3の生産達成、月間生産能力3.7万平方メートルの増加;21 Q 3吉安生益(一期)第二段階の建設が開始され、22 H 1の生産開始が予定されている。月間生産能力は新たに1.5万平方メートル増加する見込みで、IPO募集プロジェクトの東城(四期)は21年末に閉鎖され、22 Q 4の試作が予定されている。IPO募集プロジェクト吉安生益二期は21年末に正式に建設され、23 Q 4の試作が予定されている。
投資提案:基地局案調整ASP低下+固定資産投入コスト増加などの要因を考慮し、会社の22/23年の純利益を5.48/7.93億元から3.78/4.97億元に引き下げ、「購入格付け」を維持した。
リスク提示:技術革新が予想に及ばず、下流需要が予想に及ばず、原材料コストが持続的に上昇し、製品平均単価が予想に及ばない
