\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
同社は2021年報を発表し、年間売上高は250.0億元で、前年同期比+9.7%だった。帰母純利益は66.7億元で、前年同期比+4.2%だった。非純利益は64.3億元で、前年同期比+4.1%だった。そのうち4 Q 21の売上高は70.1億元で、前年同期比+2.9%だった。帰母純利益は19.6億元で、前年同期比+7.2%だった。非純利益は18億5000万元で、前年同期比+4.0%だった。
評価を支えるポイント
同社の4 Q値上げディーラーは集中的に入荷し、春節に早めに準備し、4 Q単季は大幅に増加した。(1)2021年の主な業務(他の製品を除く)の収入+9%(1 Q/2 Q/3 Q/4 Qはそれぞれ+22%/-9%/+1%/+21%)で、4 Qは第4四半期に大幅に増加し、会社の製品の値上げ販売店の集中仕入れと2022春節の早めの準備が早いことと関係があると判断した。(2)品目別では、2021年に醤油/ソース/オイスター油がそれぞれ+9%/+6%/+10%(4 Q+21%/+14%/+21%)となり、コア品目が安定して増加した。また、他の品目は22.1億元の売上高を実現し、前年同期比+14%を達成し、そのうち酢、みりんなどの製品はすでに規模を備えており、新品目のスピードアップ発展は、会社の競争とリード優位性をさらに拡大し、強い発展エネルギーと活力を維持する。(3)地域別に見ると、2021年の東/南/中/北/西部はそれぞれ+8%/+14%/+7%/+9%で、中西部市場は引き続き成長率のリードを維持している。(4)ディーラー数を見ると、会社は引き続きルートの沈下と分裂を推進し、ディーラー数は上昇態勢を維持し、年間全国のディーラーは379社から7430社の純成長を実現した。(5)チャネル別に見ると、オフラインチャネルの安定した発展を保証すると同時に、会社はオンライン業務の配置を加速させ、急速に反復する市場需要と消費シーンを満たし、オンライン/オフラインは前年同期比+85%/+8%であった。
原料コストの上昇の影響で、年間粗金利-3.5 pct、純金利-1.4 pct。(1)2021年の粗利率は38.7%、-3.5 pct、単4 Qの粗利率は38.1%、-3.7 pctで、主に前年同期の収入準則の影響とコスト端の圧力によるものである。(2)2021年の4項目の費用率は合計-1.2 pctで、そのうち販売費用率-0.6 pctは5.4%で、コスト圧力の下で会社が費用を縮小した。財務費用率-0.6 pct;研究開発と管理費用率は横ばいだ。(3)総合的な作用の下で2021年の販売純金利は26.7%(-1.4 pct)で、コスト大豆、包材、PETなどの価格が上昇した場合、純金利は小幅に下落した。
22年目の二桁成長を目指し、下半期には利潤率の上昇を迎える。会社の22年の目標収入、利益の伸び率はいずれも12%で、業績の伸びの2桁の軌道に戻った。海天は21年10月に値上げを発表し、年初に費用を増やして投入した後、端末の販売が加速した。前回の値上げの再盤によると、値上げ後は1-2四半期の費用率の上昇を経験し、22年上半期の主旋律清在庫+投資費用、3 Q後の費用率は常態に戻り、利益率の上昇を迎える見通しだ。
評価
私たちは22-24年のEPSが1.79/2.08/2.35元で、前年同期より+13.2%/+15.9%/+13.0%と予想しています。増持格付けを維持する。
評価が直面する主なリスク
原材料コストの上昇幅が予想を上回った。疫病が飲食業務に与える影響を繰り返す。プロジェクトの生産が予想に及ばない。食品安全リスク;商誉減損リスク。
