\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 388 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
投資のポイント
事件:会社は2021年度の報告を発表し、2021年の年間営業収入は28.04億元で、前年同期比133%増加した。帰母純利益は5億5000万元で、前年同期比195%増加した。非帰母純利益は4億9700万元で、前年同期比204%増加した。21 Q 4の営業収入は8.17億元で、前年同期比98%増加し、前月比4%増加した。帰母純利益は1億5600万元で、前年同期比123%増加し、前月比4%増加した。非帰母純利益は1.32億元で、前年同期比96%増加し、前月比2%減少した。業績は予想に合致する。
銅箔極薄化(≦6μm)は必然的な傾向であり、会社はリーダーとして率先して利益を得ることが期待されている。現在,エネルギー密度はゲージ級動力リチウム電池の重要なパラメータである。銅箔はリチウム電池の負極の重要な材料として、比較的ハイエンドの6μm銅箔単位使用量約620トン/GWh、4.5に置き換えるとμm銅箔は、リチウム電池のエネルギー密度を5~10%著しく向上させ、その後、走行距離を向上させることができるため、中短期間で大きな市場応用価値と応用シーンを持っている。現在、中国の極薄銅箔サプライヤーは希少で、会社は製品の先駆者として、技術と生産能力を兼ね備えており、銅箔の極薄化の過程で率先して利益を得ることが期待されている。また、LME銅の現物価格は今年3月初めから過去最高水準を維持しているため、短期的には技術含有量の高い極薄銅箔と単位の銅含有量の高い超薄(>6μm)銅箔の価格差は大幅に縮小または逆転し、下流のお客様が極薄銅箔の使用を導入する意欲を持つようになります。
設備が拡大したり、生産のボトルネックになったりしても、銅箔の供給は引き続き緊張している。各銅箔サプライヤーの公告によると、現在、中国の銅箔生産ラインの核心設備である陰極ロールは主に日本の輸入に依存しており、高精度陰極ロールは新日鉄、住友などの少数企業に独占されており、年間生産量は300台未満で、約7万トン/年の銅箔の新規生産能力に対応し、リチウム電池の生産能力拡張速度にはるかに遅れており、中短期または銅箔の供給不足を招いている。そのため、同社は国産陰極ロールを用いて生産できる少数のサプライヤーとして、拡産速度とコストの優位性が同業競争者を大きくリードし、積極的な拡産率を通じて増量市場を先取りすることが期待されている。公告によると、同社のここ3年間の生産能力利用率は110%、95%、125%(2021年1-9月)で、生産販売率は98%、106%、100%(2021年1-9月)に達し、両指標は旺盛で、下流の需要が旺盛で、需給が持続的に緊迫しており、加工費に強い支持を形成している。
深さは Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) を縛って、産業チェーンのリーダーは共に成長します。2021年末、会社は＊＊＊ Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) と『合弁経営投資意向覚書』を締結し、双方は合弁会社を設立する予定で、そのうち＊＊ Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) は80%を占め、年間10万トンの高性能電解銅箔プロジェクトを建設し、合弁会社が生産したすべての製品は＊＊＊＊ Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) に優先的に供給する。今回の合弁工場の建設は、業界の供給や持続的な偏りを反映している。公告によると、2021年末、会社は生産能力2.6万トンを持っており、募集プロジェクトの建設計画によると、2022年から2025年までに、会社は生産能力4.5万トン、8.3万トン、10.1万トン、10.7万トンを実現する見通しだ。今回の合弁後、会社の生産能力の拡張は大幅に加速し、計画総生産能力は20万トンを超え、生産能力総量と生産開始速度は業界を著しくリードし、将来の生産能力の増加に伴い、会社の業績は着実に実現する。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ4.53元、8.26元、12.58元と予想され、今後3年間の帰母純利益は75%の複合成長率を維持する。企業が下流の顧客を深く縛ることを考慮すると、業績の確定性が強く、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:新製品と新技術開発リスク、核心技術者の流失リスク、新エネルギー自動車産業政策の変化及びリチウムイオン電池業界の変動リスク、リチウム電銅箔核心技術格差のリスク、製品構造の単一と下流応用分野集におけるリスク、市場競争の激化リスク、新生産能力の予定通り投入できないリスク。
