\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
1、利益:帰母純利益は前年同期+1.3%から509億ドルに達し、プラス成長(2020年同期-13.8%)を回復し、そのうちQ 4利益は24億ドルで、前年同期-24%だった。低基数で利益の伸び率は引き続き減速し、750平均線の下落(年末比-20 bpsから3.06%)によるものと予想され、準備金の割引率は変更合計で2021年の税前利益383億ドル減少すると仮定している。投資側は利益に一定の牽引作用があり、総投資収益は前年同期比+7.8%から2141億ドルに達した。
2、価値:NBVは高基数で前年同期-23.3%から447.8億元に達し、そのうちH 2 NBVは前年同期-31%で、予想をやや下回った。Q 4 NBVのマイナス成長拡大(単四半期同比約-46%)は、年末一括調整費用率および継続率仮定によるものと予想される。新単保険料は年間前年同期比-9.3%から1759億元、初年度の保険料は前年同期-14.7%から984億元、10年以上の初年度の保険料は前年同期-26.1%から417億元だった。しかし、健康保険の初年度の新規請求書は前年同期比+44.3%から136億元に達し、製品構造は好転した。
このうち、初年度の保険料は前年同期比-17.4%増の822.5億元だった。NBVmarginは前年同期比-5.9 pct.42.2%に達し、製品構造の年期悪化によるものと予想され、10年期以上の初年期の保険料は前年同期比-26%から417億ドルに達した。
人力の面では、販売チームの量は下がるが質は上がる。同社は2020年から低生産能力代理人を積極的に整理し、21年末の保険販売人員は82万人(マーケティングチーム52万人、展示チーム30万人)で、前年同期比-40.5%だった。月平均の有効販売人員は前年同期比小幅に減少したが、代理人の下落幅は新単保険料の下落幅を大幅に上回り、1人当たりの生産能力は向上し、成績の優れた人々は安定している。我々は、「押し出し」チームの水分後、後続の販売チームが安定した回復態勢を維持する見込みだ。
また、会社は銀保と団保険ルートの発展を積極的に推進している。銀保ルートの初年度納付保険料は前年同期比+2.3%から161億元に達し、そのうち、5年期以上の初年度納付保険料は+35%から67.4億元に達し、保険証券の期限構造は最適化された。顧客マネージャーは2万5000人に達し、四半期平均の人力は安定を維持し、一人当たりの生産能力は持続的に増加している。団体保険ルートの総保険料は前年同期比+1%から291.6億元に達し、販売人員は4.5万人に達し、そのうち高業績人力は前年同期比+13%だった。
EVは年初より+12.2%減速し、成長率は主に運営偏差(-64億)、投資偏差(-27億)、モデルと仮定変更(-76億)に引きずられている。14ヶ月の保険証券継続率、26ヶ月の保険証券継続率はそれぞれ前年同期比-5.2 pctであった。80.5%、-1.3 pctに達する.81.1%まで、保証率+0.1 pct.1.2%に達したのは、年末にEVの退保率、発症率、死亡率などの仮説を調整したことによると予想される。NBVの創造の貢献は2 pct低下した。4%になります。
3、投資:純投資収益率4.38%、前年同期+0.04 pct。総投資収益率は4.98%で、前年同期比-0.32 pctであった。総合投資収益率は4.87%で、前年同期比-1.46 pct。主に金融資産の売却に計上された高配当銀行のブルーチップの揺れの影響を受けた。資産配置上、債券配置割合+6.2 pct.48.2%に達し、主に長期金利債の配置を増やした。株式と基金の配置割合-2.6 pct.8.8%までです。
コメント:Q 4の利益とNBVはいずれも予想より小幅で弱く、2022年の成長に大きな弾力性をもたらすと仮定している。私たちは、会社が鑫裕尊さんの享年保険+臻享伝家の終身寿の製品の組み合わせ案を持続的に推進することに伴い、権益市場の揺れ、顧客の予防的な貯蓄需要の増加を背景に、年初から現在までの累計保険の新単成長率は前年同期比ほぼ横ばいになったと予想しています。2022 Q 1社のNBV同比は約-18%で、他の上場同業(友邦を除く)を大幅にリードしていると判断した。年間NBVの減少幅は低基数で引き続き縮小する見込みだ。20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ574億、645億、723億で、YOYは12.7%、12.3%、12.2%(前回予想20222023年の帰母純利益はそれぞれ722億、836億)で、利益予測の低下は主に将来750日の国債収益率曲線の勢いを考慮している。現在、2022 PEVは0.54倍で、歴史的な推定値の低位にある。後続の保険プレートの資産端の評価修復の背景の下で、会社の負債端の同業がリードしてもたらした超過収益機会をよく見て、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:エージェントの増加は予想に達していない。保障型製品の販売が予想に達していない。費用の投入効率が低下する。
