\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
投資のポイント：
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。2021年、会社は229.02億元の売上高を実現し、前年同期比+38.50%だった。帰母純利益は50.97億元で、前年同期比+72.19%だった。非帰母純利益は40.64億元で、前年同期比+70.38%だった。会社の業績の伸びは予想に合っている。
化学事業:オリゴヌクレオチドとポリペプチド薬物、製剤CDMOなどの新事業への貢献増量は、2022年の化学事業収入が前年同期比約94.00%増加する見通しだ。2021年、会社の化学業務の売上高は140.87億元で、前年同期+46.93%だった。粗金利は39.51%で、前年同期比1.68 pct下落し、主にドル安と原材料価格の上昇の影響を受けた。さらに業務を細分化すると、報告期間中、小分子薬物発見(R)業務は31万個の新化合物合成を完了し、61.47億元の売上高を実現し、前年同期+43.24%で、そのうち長尾の顧客からの収入は前年同期+71%だった。工芸研究開発と生産(D&M)サービス収入は79.20億元で、前年同期+49.94%だった。D&Mサービスプロジェクトは新薬物分子1666個に関連し、そのうち42個、臨床III期段階49個、臨床II期段階257個、臨床I期および臨床前段階1318個が承認され、商業化プロジェクト14個(前年同期+50.00%)が追加された。新業務の開拓において、オリゴヌクレオチドとポリペプチド薬物のD&Mサービスは1.15億ドルの売上高を実現し、前年同期+145%、顧客数、分子数は前年同期+128%、+154%だった。また、同社はそれぞれ1、2つの製剤項目を米国FDA、中国NMPA上場前検査に合格した。2021年末までに、会社はすでに4つの製剤の商業化生産プロジェクトがあり、また8つの製剤プロジェクトは臨床3期またはNDA申請段階にある。受注や内外環境の安定などの仮定に基づいて、同社は2022年の化学業務収入が前年同期比約94.00%増加すると予想している。
テスト業務:2021年の売上高は前年同期比+38.3%増で、毒理学、臨床CRO、SMOサービスは急速に増加した。2021年、会社のテスト業務は45.25億元の収入を実現し、前年同期比+38.3%だった。粗利率は前年同期比0.09 pctから31.70%上昇した。さらに業務を細分化すると、毒理学業務、DMPK新分子の種類に関する業務の牽引の下で、会社の実験室の分析とテストサービスは30.45億元の収入を実現し、前年同期比+38.93%だった。WINDプラットフォームは149のサービス項目を契約し、前年同期比+49%だった。臨床CRO及びSMO業務の収入は14.80億元で、前年同期より+36.20%増加した。報告期間内に、会社は240項目の臨床試験開発サービスを提供し、お客様が19項目の臨床研究申請の承認と12項目の上場申請の申告を完成することを支援します。SMOサービス賦能25個の革新薬が発売され、2020年より8個増加した。会社はテスト業務プレートの2022年の収入増加がここ数年の勢いを続けると予想している。
生物学業務:オリゴヌクレオチドなどの新分子の種類と生物薬の収入の増加率は明るい。2021年、会社の生物学業務は19.85億元の収入を実現し、前年同期より+305%増加した。粗金利は前年同期比2.99 pctから38.73%下落し、主に原材料価格の上昇で前年同期の社会保障費用と免除された。報告期間中、OncoWuXiデータベース2.0のオンライン、WuXiIOFoundation製品の発売に伴い、会社の腫瘍新薬発見サービスと珍しい病気、免疫学疾患サービスは強い成長を実現した。また、同社はオリゴヌクレオチド、がんワクチン、PROTAC、ウイルスベクター、革新薬送達システムなどの新分子種生物学能力の建設に力を入れ、新分子種と生物薬関連収入は前年同期比75%増加し、生物学業務収入に占める割合は前年同期比4.20 pctから14.60%上昇した。会社は生物学業務プレートの2022年の収入増加がここ数年の勢いを続けると予想している。
細胞および遺伝子療法CTDMO事業:2022年に転換が期待される。2021年、会社の細胞と遺伝子療法CTDMO業務は10.26億元の収入を実現し、前年同期-2.79%だった。粗利率は前年同期比16.06 pctから-2.03%下落し、主に米国の顧客製品の上場申告の延期とCOVID-19疫病の影響を受けた。このうち、中国区の細胞と遺伝子療法CTDMOの業務収入は前年同期比87%増加した。報告期間中、会社細胞及び遺伝子療法CTDMOサービス項目数は74個であり、58個の臨床前及びI期臨床試験項目、5個のII期臨床試験項目、11個のIII期臨床試験項目を含む。また、 Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) 、アメリカフィラデルフィア開発生産基地は2021年10月、11月に正式に運営を開始しました。2022年、会社の細胞と遺伝子療法CTDMO業務の発展は転換を迎え、関連収入の増加は業界の成長速度を上回るだろう。
中国新薬研究開発サービス:研究開発要求の向上の影響を受け、2022年の収入増加が圧迫される見通しだ。2021年、会社の中国新薬研究開発サービス部は12.51億元の収入を実現し、前年同期+17.47%だった。粗利率は前年同期比3.11 pctから43.90%減少し、主にアウトソーシングサービス費用のコスト上昇と前年同期の社会保障費用の免除のためだ。報告期間内に、会社は顧客のために26項目のIND申告を完成し、23個の臨床試験のロットを獲得した。2021年末現在、同社は累計144項目のIND申告を完了し、110項目の臨床試験ロットを取得した。このうち、1項目が上場申請(NDA)段階、3項目がIII期臨床試験、14項目がII期臨床、74項目がI期臨床であった。144の臨床申請が提出された項目または臨床段階にある項目のうち、約70%の項目の臨床進度は中国の同類候補薬物の中で上位3位にランクされている。お客様の製品が上場に成功した後、会社は販売の収入を獲得し、会社の業績に貢献する見込みです。2022年を展望して、新薬研究開発サービスの要求の向上の影響を受けて、会社の中国新薬研究開発サービス部の収入は一定の幅の低下が現れると予想されている。
利益予測と投資提案:会社は「追従分子」戦略をしっかりと実行し、プロジェクト漏斗効果、業務協同効果が現れ、在庫業務、新興業務は良好な発展傾向を維持し、会社の業績は引き続き高速成長を維持する見込みである。20222024年、同社の帰母利益は86.40/93.15/116.32億元、EPSはそれぞれ2.92/3.15/3.94元、現在の株価に対応するPEはそれぞれ37.76/35.02/28.05倍と予想されている。(2)同業会社 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Porton Pharma Solutions Ltd(300363) 2022年のPEはそれぞれ44.59、49.21倍である。2022年にPEの45-50倍を与え、対応する目標価格は131.40-14.00元/株で、会社の「推薦」格付けを維持した。
リスク提示:COVID-19疫情リスク、業界競争の激化リスク、為替レート変動リスク、中米貿易摩擦リスク、注文の増加が予想に及ばないリスクなど。
