\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 187 Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
2021年の会社の原材料の値上げ圧力は高くない。2021年に会社の粗利率が大幅に下落し、原材料の値上げの影響が大きいように見えたが、今回の原材料の上昇幅は20172018年の状況よりはるかに小さい。2017年の商用展示棚製品の粗利率は34.3%で、前年同期比3.8 pct下落した。平均価格から見ると、2017年は1905元/台で、前年同期比118.7元/台増加し、1台のコストは171元/台増加し、主に1台の原材料の増加が多かった(+167.9元/台)。原材料単価の観点から、上位5大原の材料単価はいずれも上昇傾向を示し、上昇幅が最も大きいのはイソシアネート(+88.4%)で、次いで鋼板(+37.2%)、ガラスドア(+18.2%)、ポリエーテル(+6.6%)と圧縮機(+1.9%)で、会社のコストが最も高い圧縮機コストがかえって上昇幅が最も小さく、国産の代替傾向と関係があり、この傾向はずっと存在している。2018年の会社の商用展示棚の製品の平均価格は2059元、yoy+8.1%だったが、1台のコストは1446元/台、yoy+0.3%で、会社の商用展示棚の粗利率は31.2%から29.8%に下がったが、冷凍棚はやや増加し、冷蔵棚は前年同期比5 pct減少した。2021 Q 1-Q 3のデータを見ると、圧縮機の価格は2020年の217元/台から200元/台(-7.8%)に下がり、上昇幅が最も大きいのは比較的低い組み合わせポリエーテル(+26.7%)で、上昇幅が2番目に高いのは鋼板(+27.7%)で、原材料の圧力は2017年をはるかに下回っている。
2021年の冷凍タンクの粗利率の圧力は、大きな顧客に対する短期的な利益から来ている。2021 Q 1-Q 3、会社の冷凍棚の平均価格は1817元/台で、2020年に比べて177元/台下がって、会社の粗利率が33.0%から24.1%に下がって、主に会社と大顧客と量換価契約を締結したことと関係がある。会社の製品の大型化とカスタマイズの傾向は明らかで、そのため会社の冷凍棚の平均価格は値下げすることはめったになく、20152020年に会社の冷凍棚の平均価格の複合成長率は3.3%に達した。平均価格が2020年の水準に戻ると仮定すると、会社の冷凍棚の粗利率は30.8%(yoy-2.2 pct)、平均価格が1.6%上昇すると31.9%(yoy-1.1 pct)、平均価格が3.3%上昇すると仮定すると、粗利率は33.1%に達し、2020年に相当する。会社と上述の大顧客の協力戦略は短期的に会社の製品の平均価格に一定の圧力があるが、会社の他の顧客の製品は値上げすることができ、同時に新製品も絶えず現れ、この影響は次第に弱まっている。
2021年には冷蔵庫の粗利率が改善され、圧力の最大段階が過ぎ、大規模な増産配当が近づいている。2021 Q 1-Q 3会社の冷蔵粗利率は15.4%で、2020年より0.9 pct上昇した。20182021年の強力な開拓を経て、会社は現在冷蔵分野の頭部の取引先の開拓が基本的に完成し、会社の冷蔵庫業務の圧力が最大の時間帯を過ぎた。これは会社が今回100万台の冷蔵庫生産能力を拡大する自信でもあるかもしれない。
投資提案:会社の将来の成長性を考慮すると、20212023年の帰母純利益はそれぞれ2.4/3.7/5.1億元で、対応推定値はそれぞれ30 x/20 x/15 xで、「推薦」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:1)原材料価格が上昇し続けるリスク;2)疫病がオフラインの需要に影響して会社の需要が減速するリスク;3）プロジェクト建設の進度が予想より低いリスク。
