\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 484 Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) )
4 Q 21の売上高は単四半期の新高値を更新し、アルミニウム価格、電気価格の上昇が利益空間を圧迫した。21年の会社の売上高は35.50億元(YoY:34.7%)、帰母純利益は4.35億元(YoY:16.7%)、控除後の帰母純利益は4.12億元(YoY:42.1%)である。そのうち4 Q 21の売上高は9.67億元(QoS:5.4%,YoY:9.2%),帰母純利益は1.09億元(QoS:-11.2%,YoY:-28.7%),非後帰母純利益は0.98億元(QoS:-17.7%,YoY:8.3%)であった。新エネルギー、工業制御などの市場需要が旺盛で、会社の4 Q 21の売上高が第1四半期の過去最高を更新したが、アルミニウム価格、電気価格の上昇はある程度利益空間を圧迫し、同時に非経常損益が前年同期比0.51億元減少し、会社の4 Q 21の帰母純利益が前年同期比で下落した。
会社はコスト上昇の圧力に対応するために、内部のコスト削減と効率化を継続的に推進している。21年の会社の粗利率は前年同期比1.94 pctから25.93%下落し、そのうち4 Q 21の粗利率は前年同期比0.19 pct、環比3.80 pctから22.43%下落し、主に原材料価格の上昇と化成箔用電価格の上昇によるものである。この背景の下で、会社は引き続き内部のコスト削減と効率化を推進し、21年間の費用率は前年同期比2.50 pctから12.13%に低下し、そのうち販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比0.03、1.38、0.31、0.78 pctに低下した。
「拳」製品のアルミニウム電解コンデンサの世界競争力は日増しに強まっている。2021年会社のアルミニウム電解コンデンサの売上高は28.47億元(YoY:38.7%)で、そのうち工業類の割合は75%を超えた。アルミニウム電解コンデンサの売上高の増加は、在庫市場の占有率の安定した向上と新興市場の顧客の徐々に開拓のおかげで、世界トップ10の光起電力インバータメーカーのうち7社が会社の顧客となっている。また、湖北海成MLPC製品の技術性能、工業化などの指標はすでに予想目標に達し、21年月の出荷は660万匹に達した。
新エネルギー市場は薄膜容量の需要が旺盛で、2022年に45億元の市場空間に貢献する見通しだ。2021年会社の薄膜コンデンサの売上高は2.24億元(YoY:15.3%)で、そのうち優普はコストコントロール、品質管理を着実に推進している。新江海の動力生産は50%向上した。海美電気自動車駆動用フィルムコンデンサは複数の自動車ブランドと電気ドライバメーカーのプロジェクトを落札した。われわれは新エネルギーの急速な発展がフィルムコンデンサの需要を持続的に押し上げることを期待し、新エネルギー自動車、光電、風力発電、貯蔵エネルギーは2022年にそれぞれ世界のフィルム容量市場に36.6、5.5-6.0、2.6、0.35億元の市場空間に貢献すると予想している。
スーパーコンデンサ応用は徐々に固められる。2021年スーパーコンデンサの売上高は2.40億元(YoY:47.3%)で、同社はスマートメーター、軌道交通、電力網などの成熟した市場での応用を強化し、同時に港の機械、採掘装備、電力網の周波数調整、油改電、電動バスなどの分野での先行試験を開拓した。
投資提案:当社は新エネルギー市場の需要爆発を十分に享受すると同時に、薄膜コンデンサ、スーパーコンデンサの生産拡大量を期待しており、22-24年の売上高は前年同期比20.8%/20.6%/19.6%増の42.87/51.68/61.81億元で、帰母純利益は前年同期比29.2%/23.9%/21.7%増の5.62/6.96/8.47億元で、PEに対応するのは35.3/28.5/23.4倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;業界競争が激化する。新しい業務の開拓は予想に及ばない。
