\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
事件:会社は2021年の年報を発表した:帰母純利益509.21億元を実現し、前年同期比1.3%増加した。帰母総合収益は463.58億元で、前年同期比39.0%下落した。期末配当は1株当たり0.65元で、配当率は36%を維持した。業績は私たちの予想に合っている。
長保険販売の難易度が高くなり、新しい注文と保険料の増加を牽引した。2021年に会社の総保険料収入は6183億2700万元に達し、前年同期比1.0%増加し、そのうち継続期間は前年同期比5.8%増加し、新単は前年同期比9.3%減少した(1 Q 21から4 Q 21までの四半期ごとに前年同期比9.4%、-14.4%、-4.7%、-23.3%)新単成長率の減速は疫病と保険需要の釈放が鈍化するなどの要因の影響で、そのうち10年期以上の初年期の保険料は前年同期比26.1%減少し(1 Q 21から4 Q 21までの季節ごとに前年同期比の成長率はそれぞれ-22.5%、-34.3%、-12.1%、-39.0%)、4 Q 21は各地のCOVID-19疫病の繰り返しの影響を受けて長期保障型と貯蓄型業務の販売はさらに圧迫されている。
つの危険ルートの成長は力不足で、銀保は貢献して成長した。2021年の個保険/銀保/団保険/その他のルートの新単の前年同期比成長率はそれぞれ-15%/2%/2%/-2%で、新単への貢献率はそれぞれ82%/8%/5%/5%だった。2021年、会社のリスクプレートはNBVが429.45億元に達し、前年同期比25.5%減少した。期末保険の販売人員は82.0万人で、そのうちマーケティング/展示チームの規模は51.9/30.1万人(同期は84.1/53.7万人)だった。個の危険チームの常態化運営4.0システムは全面的に普及・実施し、販売チームの専門化、職業化への転換を推進している。チームは四半期ごとに減少し、会社は清虚に力を入れ、私たちが計算した会社チームの一人当たりの保険料生産能力と一人当たりのNBVの前年同期比成長率はそれぞれ20.4%と5.8%だった。われわれは会社の品質向上と拡張の発展構想が変わらず、品質状態の最適化状況に注目すると予想している。銀保ルートはチームの専門化サービスサポート能力を引き続き強化したおかげで、チームの質は着実に向上した。われわれは2022年のNBVの前年同期比成長率が前低後高で年間8.0%下落し、2 H 22がプラス成長を回復する見込みだ。
純投資収益率は逆に上昇し、株基配置の割合は低下した。2021年の純/総/総合投資収益率はそれぞれ4.38%/4.98%/4.87%で、前年同期より+4 bps/-32 bps/-146 bpsで、期末投資資産は2020末より15.2%増の4716401億元に達し、純投資収益率の安定した成長は会社が長期債券配置に力を入れ、連営と合弁企業の投資収益貢献の向上を持続的に強化したことによるもので、権益市場の大幅な変動は総/総合投資収益を牽引している。会社の期末株基配置割合は2020年末の11.31%から8.75%に下落し、債券配置を48.20%に引き上げ、安定していることを示した。利益の安定成長系投資の安定(投資収益+公正価値変動損益の合計は前年同期比12.2%増加)と会社が伝統的な保険準備金割引率仮説(税前利益382.75億元減少)を更新した総合的な影響は、金融資産の売却の減少によって総合収益の増加を牽引することができる。
価値成長が圧迫される。期末内含価値は年初比12.2%増の1203008億元で、NBVが前年同期比23.3%減の447.80億元(1 Q 21~4 Q 21の四半期ごとの前年同期比成長率はそれぞれ-13.2%、-25.5%、-21.2%と-42.1%)を実現した。生命保険ROEVは11.5%で、前年同期比2.8個のpctを減少した。主な系NBVの成長率の減速は期首EVの牽引に対して4.2%に減速したが、運営経験の偏差、投資収益率の偏差と評価方法/モデルと仮定の変化は2021年のEVの成長率1.6個のpctを牽引した。2020年は2.7個のpctを向上させた。2022年のEVは前年同期比10.7%増と予想されています。
利益予測と投資格付け:準備金の言及と長端金利の下落の影響を受けて、私たちは利益予測を下げた。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ545573、629億元(20222023年の予想は608と739億元)で、前年同期比7.0%、5.2%、9.8%増加した。2022年3月24日現在、同社の株価は2022年から2024年までのP/EVに対してそれぞれ0.54、0.49、0.45倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:1)保障型製品の後続販売が予想に及ばない;2)長端金利が大幅に下がった。
