\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 385 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
投資のポイント
業績総括:2021年通年、会社の営業収入は25.8億元を実現し、前年同期比52.4%増加した。帰母純利益は5億1000万元で、前年同期比287.2%大幅に増加した。
業界の高景気が売上高の増加を牽引し、会社の利益空間が大幅に解放された。2021年通年:1)売上高は25.8億元で、前年同期比52.4%増加した。2)利益の面では、会社は年間純利益5億1000万元を実現し、前年同期比287.2%増加した。具体的には、会社の粗利率と純金利の上昇が著しく、そのうち2021年の粗利率は58.9%で、前年同期比13.0 pp上昇した。純金利は21.7%で、前年同期比12.2 pp上昇した。3)費用の上で、会社の販売費用率は6.7%で、去年とほぼ同じである。管理費用率は31.2%で、前年同期比3.9 pp減少した。研究開発費用率は26.8%で、前年同期比2.2 pp減少した。
FPGAチップ技術は持続的に発展し、14/16 nmプロセス製品は将来的に市場をリードする見込みである。会社は大陸FPGA設計業界で引き続きリードを維持し、中国で最も早く億門級FPGA製品を発売したメーカーである。2021年末現在、同社は累計300社以上の顧客に28 nmプロセスに基づく関連FPGA製品を販売しており、現在、28 nmプロセスにおけるFPGAに基づくPSoCチップの開発に積極的に取り組んでおり、顔認識、コンピュータ視覚などの分野で大きな空間がある。また、当社の14/16 nmプロセスの10億ゲート級FPGA製品の積極的な研究開発と突破の中で、当社の14/16 nmプロセスFPGAは今後1-2年で徐々に量を放出し、会社の長期業績の成長に動力を提供する見込みである。
マルチコア業務が一斉に並行し、製品の市場占有率がリードしている。半導体業界の高景気のおかげで、会社の3大業務はいずれも急速な成長を実現した。安全と識別チップ業務は下流の暗号化チップ、NFCチップの需要に回復され、業務は昨年より42.2%増加した。非揮発メモリについては、業界でEEPROM、NORFlash、NAND製品の値上げに牽引され、2021年の売上高は41.6%大幅に増加した。スマートメーター業務はモノのインターネット発展によって推進され、全体的に高速発展を維持し、業務は前年同期比64.2%大幅に増加した。市場から見ると、会社のRFIDチップ、スマートカードチップ、EEPROM、スマートメーターMCUなどの製品の市場占有率はすでに業界内でリードしており、下流には三星、LG、VIVO、ハイアール、海信、レノボなどの中国外の有名メーカーが導入されており、将来の市場占有率は絶えず向上する見込みだ。
利益予測と投資提案:会社は安全識別チップの成長運動エネルギーが強く、FPGAチップは20222023年に16/14 nmプロセス製品の検証出荷を完成する見込みで、未来は業界のトップになり、中長期成長性が強い。以上の考慮に基づいて、私達は会社に2022年65倍PEを与えて、時価総額471.5億元に対応して、目標価格57.9元に対応して、初めて“購入”の格付けを与えることをカバーします。
リスク提示:下流の需要が衰退し、製品の研究開発の進度が予想に及ばず、FPGAチップの生産能力が予想に及ばない。
