\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
業績評価
3月24日、同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は44.78億元で、前年同期比+57.3%だった。帰母純利益は1億5400万元で、前年同期比+160.6%だった。そのうち21 Q 4の売上高は13.34億元で、前年同期比+37.4%だった。帰母純利益は0.11億元で、前年同期比+72.7%だった。
経営分析
製品、ルートがそろっている:1)分製品:チーズ/液状乳/貿易製品21年の売上高はそれぞれ前年同期+60.8%/4.0%/97.0%であった。21 Q 4の売上高はそれぞれ前年同期比+44.0%/2.0%/27.5%だった。チーズ事業では、即食/家庭/飲食シリーズがそれぞれ25.1/3.5/4.7億元の売上高を実現し、前年同期比+70.8%/6.3%/72.7%だった。2)地域別:北区/中区/南区の21年の売上高はそれぞれ前年同期+51.0%/62.2%/67.2%だった。21年末現在、ディーラー数は5363社に達し、純増加は2737社だった。約60万台の端末をカバーし、前年同期は29.06万台だった。
チーズの粗利率は引き続き上昇し、費用の前置はQ 4利益率に影響を及ぼしている。2021年に会社は38.2%の粗金利を実現し、前年同期比+2.3 pctを実現した。21 Q 4は39.2%の粗利率を実現し、前年同期比+6.5 pctだった。21年のチーズ/液状乳/貿易製品の粗利率はそれぞれ48.5%/13.7%/3.9%で、前年同期比+3.1/-4.2/+1.9 pctだった。チーズ事業の規模効果と構造のアップグレードは、粗利率の持続的な上昇を牽引している。管理/販売/財務料率21年はそれぞれ前年同期比+2.7/+0.9/-1.7 pct、21 Q 4はそれぞれ前年同期比+3.3/+9.6/-1.7 pctで、管理費率の向上は主に21年の株式激励費用が1.3億元(20年は42万元)に達し、22年の春節シーズンの広告費用が21 Q 4に前置され、販売費率が高い企業を招いた。純利益端は、2021年の純金利が1.7 pctから4.3%、21 Q 4が1.2 pctから2.8%上昇した。
22年の成長ロジックは明確で、費用端には最適化の空間がある。売上高の増加は主に新製品の放量に依存し、常温チーズ棒は年内に30本の生産ラインを備蓄し、急速な舗装を通じて先発優位を占めることができ、チーズチップなどの新製品が続々と発売された。利益の弾力性は主に規模効果の下で費用効果比の向上から来ており、また22年の一部の広告費用はすでに21 Q 4に前置されている。
収益予測と投資提案
当社の22-24年の帰母純利益はそれぞれ5.0/8.7/12.5億元で、22-23年の利益予想は以前より32%/16%引き下げられ、主に現在の外部経済環境に不確実性があることを考慮している。22-24年の対応EPSはそれぞれ0.97/1.69/2.42元で、対応PEの推定値はそれぞれ38/22/15倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
新製品の成長は予想に達しず、ルートの拡張は予想に達しず、食品安全問題、業界競争が激化している。
