\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
事件:会社は2021年の報告を発表し、2021年に営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益44.78/1.54/1.22億元を実現し、前年同期比57.31%/160.6%/173.72%増加した。このうち21 Q 4は営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益13.33/0.11/-0.21億元を実現し、前年同期比37.45%/72.68%/-507.43%増加した。純利益はこれまで予告された中枢レベルにある。
チーズの割合は着実に向上し、チーズ棒と飲食シリーズの表現は目立っている。品種別に見ると、2021年のチーズ/液状乳/貿易収入はそれぞれ前年同期比60.8%/4%/96.9%増加し、会社は積極的に新を推し進め、ルートの開拓と普及に力を入れ、チーズの成長率を高く維持し、貿易業務はすべて会社の生産に関連する原補助材料貿易であり、核心業務と比較的良い協同効果を生んだ。同社はチーズに焦点を当てることを堅持し、液状乳の割合は着実に下落し、チーズの割合は加速的に上昇し、2021年のチーズの割合は74.6%に達し、前年同期より+1.7 pctで、第4四半期に見ると、チーズの割合は79.2%で、前年同期より+3.8 pctだった。チーズ類をさらに細分化し、2021年の即食栄養シリーズ/家庭食卓シリーズ/飲食工業シリーズはそれぞれ前年同期比70.8%/6.3%/72.7%増加した。即食栄養シリーズは高増加を維持する主要系会社の低温チーズ棒は絶えず反復的にアップグレードし、常温チーズ棒は商品を加速させ、家庭の食卓シリーズは高基数の影響を受けて成長率が減速し、飲食工業シリーズは下流の飲食回復と新しい顧客の開拓に伴って比較的に良い成長を実現した。
粗利率は着実に上昇し、費用率は短期的に増加し、利益能力を改善しない傾向にある:2021年の粗利率は38.21%で、前年同期+2.3 pctで、そのうちチーズ/貿易/液状乳業務の粗利率はそれぞれ48.51%/3.9%/13.73%で、前年同期+3.14/+1.92/-4.19 pctで、チーズと貿易業務の品目構造は絶えず最適化され、例えば金入りチーズ棒を発売し、0チーズ棒を添加するなど、会社の粗利率を持続的に向上させた。費用率の観点から見ると、2021年の販売費用率は25.87%で、前年同期+0.92 pctで、主に春節シーズンの広告販促費用とルート費用の投入が増加した(2021 Q 4販売費用率は29.35%、前年同期+9.63 pct)。2021年の管理費用率は7.67%で、前年同期比+2.74 pctで、主に株式激励費用の償却の影響である。2021年の純金利は3.45%、前年同期+1.37%で、株式激励費用の影響を除けば、2021年の純利益は前年同期+36.49%で、純金利は前年同期+4.09 pctで、利益能力は製品構造のアップグレード、規模効果の強化と費用効果比の向上に伴って良い傾向を維持している。
2021年9月から常温チーズ棒を発売した後、戦略を柔軟に調整し、常低温事業部を合併し、南北区を分離し、常温ルートの開拓を加速し、ルートの精細化管理を強化し、2021年末までに、会社の販売店数は5363社に達し、前年同期比2737社増加し、前月比1137社増加し、約60万個の小売端末をカバーした。前年同期比約31万件増加。常温ルートの勢いは強く、低温製品は絶えずアップグレードし、生産能力の建設を加速させ、コードブランドの建設を持続的に推進し、市の占有率は36%に着実に向上し、チーズのトップの地位をさらに強固にした。
投資提案:会社20222023、2024年のEPSはそれぞれ0.84、1.46、2.38と予想され、6ヶ月の目標価格51.1元を与え、2023年35 xPEに対応する。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;常温での普及が期待に及ばない
