\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
ケーブル事業駆動会社は2021年に業績が急速に増加し、一部の組立品は2022年に納品確認に延期された。2022年3月24日に同社は2021年年報を発表し、年間営業収入は79.32億元で、前年同期+57%、帰母純利益は11.89億元で、前年同期+34%だった。業務構造から見ると、ケーブルと海工業務は会社の業績の高速成長を駆動する主な要素であり、2021年の年間ケーブルシステム/海洋工事業務はそれぞれ32.73/8.09億元の収入を実現し、前年同期比+50%/+254%で、海洋業務の総収入における割合は50%を超えた。2021 Q 3までに、会社は手海ケーブルと海工の注文金額が38億元に達したが、2021 Q 4会社は海ケーブル+海工の収入が約9.8億元であることを確認しただけで、残りの注文は2022年までに納品確認を行う予定だ。
粗利率が下がり、全体的な費用管理が優れている。2021年の会社全体の粗利率は約25.3%で、会計口径の調整を除いて前年同期比4.7%下落し、そのうちQ 4単季の粗利率は18.5%で、前年同期/環比はそれぞれ11.5%/6.8%低下した。年間で見ると、会社のケーブルシステムの粗利率は43.9%の高いレベルを維持している。一方、会社の収入規模の拡大と精細化管理の程度の向上に伴い、会社全体の費用率は下落を続け、年間販売/管理費用率はそれぞれ1.7%/2.2%で、前年同期比0.9%/0.7%(同口径)減少した。今年の平価海風プロジェクトのケーブル落札価格が強盗期間より下落幅が限られていることを考慮し、会社は依然として多くの強盗注文がまだ収入を確認していないことを考慮し、2022年に会社全体の利益能力が相対的にコントロールできると予想している。
海ケーブルの大単を連続的に斬り、平価海風時代の会社の成長空間が可能になった。2022年から今まで会社が公告して落札した海ケーブルと海工プロジェクトの総金額はすでに50億元に近く、その中には明陽陽江青洲四、広東電陽江青洲一/二などの中国の大型平価海風プロジェクトが含まれている。最近の連続落札は、技術工芸、プロジェクト経験、生産能力配置などの面での深い障壁を十分に体現しており、平価海風時代には会社の成長空間が十分に開かれていると考えています。
投資提案:中国の平価海風は急速に推進され、会社はケーブルのリーダーとして十分な利益を得ることが期待されている。私たちは20222024年にそれぞれ営業収入89/119146億元、帰母純利益12.62/18.45/2.87億元を実現し、「購入-A」投資格付けを維持し、6カ月間の価格は68.31元であると予想している。
リスク提示:海上風力発電設備の予想に及ばない、原材料価格の上昇、市場競争の激化など
