\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、収入2046.5億元を実現し、前年同期比20.75%増加した。帰母純利益は-102.64億元で、前年同期比-34.85%増加した。非課税後は-125.58億元で、前年同期比-385.57%増加した。
業績は市場の予想に合致し、石炭価格の高い企業は会社の業績を深刻に引きずっている。同社の公告によると、2021年の収入は2046.5億元で、前年同期比20.75%増加し、石炭調達価格の前年同期比大幅な上昇の影響を受け、同社の帰母純利益は-102.64億元で、前年同期比324.85%減少し、同社のこれまでの業績予想損失公告の区間と一致した。会社が公開した年報解読会議の内容によると、2021年の業績はプレート別に見ると、石炭、ガス、風力発電、太陽光発電、水力発電、バイオマスの純利益はそれぞれ-176、11、44、7、0.2、-0.2億元で、そのうちQ 4の各ブロックの純利益はそれぞれ-140、2、13、-0.2億元で、業績損失の大部分はQ 4で体現されている。
2022年の石炭価格の高位下落の可能性を展望し、8 GWの緑電の生産開始は著しい業績増加に貢献する。2021年のQ 4以来、国は5億トンの石炭先進生産能力を放出し、今年は3億トンを放出する。月度のデータから見ると、1、2月の石炭生産量は前年同期比10%以上増加し、3月以来の日平均スケジューリング量は1200万トン以上を維持している。同社が公開した交流内容によると、2022年には8 GW以上の緑電生産能力の生産を開始する計画で、そのうち風力発電3 GW(海上風力発電1.35 GW)、太陽光発電5 GWは、著しい業績増加に貢献する見込みだ。
緑電業務:業界の景気度が高い+競争構造が良い+利益能力が強く、目標市場価値空間は1800億である。1)業界レベル:景気が高い+競争構造が良い+利益能力が強い、グリーンテレビの運営は今後5-10年で、非常に明確な成長段階に属し、PEGの評価方式を採用するのに適している。2)会社レベルでは、グループの目標と手持ち備蓄プロジェクトを結びつけて、20222024年に、会社のグリーン電装機の規模の複合成長率は40%になると予想している。会社が新たに機械を組み立てる中に一部の海風プロジェクトがあることを考慮して、利益能力は陸風プロジェクトより強いため、会社の帰母純利益の複合成長率は機械を組み立てる複合成長率よりもっと高いべきで、PEGが30倍PEを与える計算によると、2022年の新エネルギー機械業務の貢献は母純利益に約60億元で、対応目標の市場価値は1800億元である。
火力発電業務:長期的に見ると、結局減価償却を通じてグリーン電気資産に転化し、現在の価値は著しく過小評価されている。
1)短期的に見ると、市場化取引の電気価格の浮上+発改委員会が石炭価格を厳しくコントロールし、会社の火力発電業務はすでに最も困難な時を過ごし、損益のバランスや微利益を実現する見込みである。2)中期的に見ると、「電力補助サービス管理方法」が公布され、火力発電ユニット補助サービスの利益能力が向上する見込みである。3)長期的に見ると、会社の現存する火力発電資産は結局減価償却の形でグリーン電気資産に転化し、現在60001(A株)、60001電力(H株)のPBはそれぞれ2.10、0.39であり、龍源電力(A株)、龍源電力(H株)のPBはそれぞれ4.01、2.06であるため、会社の既存の火力発電資産の価値は明らかに過小評価されている。
推定値と利益予測:年報の内容と結びつけて、私たちは20222024年のEPSを0.48、0.73、0.85元に引き上げ、PEはそれぞれ16、10、9倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:風力発電の太陽光発電時間数が予想に達しず、端末販売の電気価格が政策の影響を受けて持続的に低下しているなど。
