\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
\u3000\u30001.市場の拡張とシェアの増加は生産と販売を保障することができる。
茅台酒は2000元+価格の白酒の代表で、10年の販売量CAGR 14.6%；価格調整で販売量を保証し、将来的には生産・販売することができる。
\u3000\u30002.基酒の生産能力の増加に立脚し、「十四五」期間中の茅台酒の販売台数は年間3.9~6.7%増加した。
2017年以降、ベース酒の生産量は持続的な増加を回復した。2025年に販売できる茅台酒は2020年より約21~38%増加し、年間複合は3.9~6.7%増加する見込みだ。
\u3000\u30003.工場価格の上昇と構造調整は「十四五」期間の平均価格の上昇に役立つ。
茅台酒の位置づけ、中国経済の持続的な成長の見通し、市場価格が出荷価格より高いことを考慮し、工場価格の上昇、製品+ルート構造の調整を通じて、「十四五」期間の平均価格は引き続き上昇する見込みだ。
\u3000\u30004.改革の新政は着実に着地し、マーケティング体制の変革と市場化価格戦略に焦点を当てている。
丁雄軍は就任し、マーケティング体制と価格体系の改革を積極的に推進し、在庫の清算、空き瓶の交換、「シャッターを開けて量を放出する」ことを通じて。茅台ホテルにチェックインすると酒を買う資格があるという規定を取り消す。「解体令」などの「価格制御」措置を全面的に取り消す。
投資提案:「推薦」の格付けを維持する:疫病、経済成長率の変動、経済構造の転換は白酒業界にもっと大きな不確実性をもたらしたが、茅台酒の地位は唯一無二で、ブランド力が強く、市場価格と出荷価格の差が大きく、値上げオプションを握り、経済変動の影響を移転する能力が強い。中長期を展望すると、茅台は出荷価格を上げて一部のルートの利差を回収することができ、消費のグレードアップと基酒の生産能力の増加は販売量の増加を支え、価格、量の上昇は依然として期限があり、成長の見通しは明確で、依然として核心資産であり、20212023年の収入は10911248/1558億元で、同11.3%/14.5%/24.8%/24.8%増加し、帰母純利益は521600/759億元で、同11.5%/15.3%/26.5%増加し、EPS 41.43/47.776402元で、現在のPEは42/37/29倍(2022年3月23日の終値に対応)で、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病が白酒消費に繰り返し影響する。白酒業界の景気低下リスク;管理職の交換は業務変動のリスクを招きやすい。政策リスク。
