\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 111 Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) )
事件1:同社は2021年の年度報告書を発表し、21年の年間売上高は32.80億ドルで、前年同期比45.1%増加した。帰母純利益/控除非帰母純利益10.41/8.40億元を実現し、前年同期比18.6%/37.3%増加した。単Q 4会社は売上高/帰母純利益9.07/1.93億元を実現し、前年同期比19.8%/-31.6%増加した。
事件2：会社は2022年制限株激励計画（草案）を発表し、45.86元/株以下の価格で核心管理者及び技術中堅計127人（初回授与）に100万株制限株（初回授与80万株、予約20万株；第二類制限株）を授与し、総株式の約0.22%を占める予定である。関連する標的株源は、会社がインセンティブ対象に発行会社のA株普通株または会社が2級市場から買い戻したA株普通株である。
C端MAD及び有料浸透率が予想を超え、キャッシュフロー及び契約負債の増加率が健康である:21年の年間会社の売上高は32.80億元で、前年同期より45.1%増加した。帰母純利益/控除非帰母純利益10.41/8.40億元を実現し、前年同期比18.6%/37.3%増加した。単Q 4社は売上高/帰母純利益9.07/1.93億元を実現し、前年同期比19.8%/-31.6%増加した。21年の年間経営キャッシュフローは18.64億元で、前年同期比+23%で、利益の伸び率より優れている。21 Q 4 C端子MAD 5.44億ドル、前年同期+14%で、そのうちPC端末MADは2.19億ドルに達し、前年同期+16%だった。年間累計年間有料個人ユーザー数は2537万人(前年同期+29.3%)に達し、PC端末MADは引き続き大幅な増加を維持していると同時に、年間累計有料ユーザー数/PC端末MADは約11.6%で、21 H 1の約11%の浸透率に比べて0.6 pcts上昇し、有料ユーザーの転換表現も同様に改善している。21 Q 4末の会社の契約負債金額は14.21億元で、同環比はそれぞれ71%/19%増加し、契約負債の増加率の健康は会社のC端業務の潜在力の持続的な現金化を助力する。
粗金利/純金利は人員拡張/株式激励償却などの要因の影響で下落した:21年間の会社の粗金利/純金利はそれぞれ86.9%/31.7%で、前年同期比0.8/7.1 pcts下落した。粗利率の小幅な下落は主に中国の個人購読業務/インターネット広告とその他の業務の毛利がそれぞれ2.6/6.2 pcts下落したことによるものだ。21年の会社の株式支払い費用は約8000万(売上高比2.5%近く)で、株式支払いを加えると、会社の純金利は約34.1%で、前年同期比4.8 pcts下落した。21年末現在、会社の従業員総数は4199人に達し、前年同期比+49%、一人当たりの報酬+5.4%に達し、人員の拡張と報酬コストの上昇はある程度会社の利益を希釈した。
会社は22年の株式インセンティブ計画を発表した:会社は2022年の制限性株式インセンティブ計画(草案)を発表し、45.86元/株を下回らない価格で核心管理者と技術の中堅計127人(初めて授与)に100万株の制限性株(初めて80万株を授与し、20万株を予約する;第2類の制限性株)を授与し、総株価の約0.22%を占めている。関連する標的株源は、会社がインセンティブ対象に発行会社のA株普通株または会社が2級市場から買い戻したA株普通株である。
帰属期間の手配とロック解除条件:今回のインセンティブ計画が初めて授与した制限株の販売期間は、それぞれ初回授与日から12ヶ月、24ヶ月、36ヶ月で、3期の帰属割合は33%/33%/34%だった。初めて授与された部分のロック解除条件は:1)会社レベル:3期会社レベルの100%帰属割合目標はそれぞれ21年の売上高を基準とし、22年の売上高の伸び率は15%/22を下回らず、23年の累計売上高の伸び率は147.25%/22、23、24年の累計売上高の伸び率は300.66%を下回らない。90%の帰属割合目標はそれぞれ21年の売上高を基準とし、22年の売上高の伸び率は10%/22を下回らず、23年の累計売上高の伸び率は131%/22、23、24年の累計売上高の伸び率は264.10%を下回らない。2)個人レベル:激励対象年度の個人業績考課状況に基づき、目標達成/目標達成の2段階に分け、個人レベルの帰属割合はそれぞれ100%/0である。会社が22/23/24年に会社レベルの100%帰属のベースライン目標を達成したと仮定すると、22/23/24年の売上高は前年同期比15%/15%/16%増加した。会社が22/23/24年に会社レベルの90%帰属のベースライン目標を達成したと仮定すると、22/23/24年の売上高は前年同期比10%/10%/10%増加した。
制限株の実施が各期の経営業績に及ぼす影響を予想する:2022年5月末に激励対象者に制限株を授与し、授与日標の株価が190.09元(3月23日終値)、初授与部分の総償却費用が約11710万元であると仮定する。22-25年の各期の償却費用はそれぞれ44054886/2198621万元と予想されている。
会社のC端業務が高い増加を維持することを期待して、B端業務はデジタル事務プラットフォームに頼って成長空間を開く:“年間累計料金支払いユーザー数/PC端MAD”の口径の測定によって、会社のC端の11.6%の料金支払い浸透率はユーザー構造の同質なビデオソフトウェアのトップメーカーと比較して依然として明らかな差がある(20 Q 4テンセント音楽-オンライン音楽と愛奇芸の料金浸透率はそれぞれ約32%/20%)。会社のコンテンツ生態の持続的な豊富さ、マルチスクリーン体験の持続的な最適化、ユーザーのクラウドストレージなどの機能への依存性の持続的な向上と協力体験の持続的な改善に伴い、会社のC端業務の増加を期待している。政企市場の端で、会社は21年末に全面的に大型組織のデジタル化の転換、組織の効率を高める金山デジタル事務プラットフォームを発売し、プラットフォームは端雲一体化製品の技術優勢に頼って、ドキュメントの全ライフサイクル管理、中台の賦能などの多くの実際の業務の場景機能を通じて、各政府部門と金融、エネルギー、運営者、建築、冶金、民生などの業界の取引先がデジタル化の転換を行うことを助力した。金山デジタルオフィスプラットフォームはオフィスデジタル化のモデルチェンジのインタラクティブなハブとして、政府、国有企業、中央企業、規模民間企業を含む大型、超大型組織をサポートし、専属のデジタル化オフィスプラットフォームを構築し、中小企業と組織にワンストップオフィスクラウドサービスを提供することができる。プラットフォームはユーザーにWPSOfficeオフィスソフトウェア、金山ドキュメント及び金山コラボレーション(企業IM)を核心とするオフィス能力製品マトリックスを提供し、統一的なアイデンティティ認証サービス関連ドキュメント及びコラボレーションの2大デジタルオフィス中台及び開放的な生態体系を通じてユーザーにエネルギーを与える。ユーザーのニーズシーンに直面して、プラットフォーム、モジュールの組み合わせ、能力の組み込みの3種類のエネルギー賦課方案を提供し、公有クラウド、混合クラウド、私有化及び全信創環境に基づく4種類の交付方式を構築し、デジタル化事務を組織する「情報の漏洩が容易で、プラットフォームの自己建設コストが高く、既存製品の開放性が弱い」という3つの核心的な痛点問題を強力に解決した。会社がデジタルオフィスプラットフォームに頼って政企業側の業務成長空間をさらに開くことを期待している。
会社の経営の見通しを引き続き見て、「購入」の格付けを維持する:20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ13.11/17.73/24.02億元で、EPSに対応するのはそれぞれ2.84/3.85/5.21元である。2022年85-90 x目標P/Eを会社に与え、目標価格241.72-255.94元に対応する。
リスクの提示:党政軍と業界の信創政策の着地時点は予想に及ばない。C端購読業務MAD及び有料浸透率は予想に及ばない。機構の購読業務の開拓状況は予想に及ばない。業界競争が激化する。
