\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 96 Rianlon Corporation(300596) )
高分子アンチエイジング助剤のリーダーが潤滑油添加剤市場に進出し、「購入」格付けを維持
会社は中国の高分子アンチエイジング助剤のリーダーで、生産能力の拡張によって絶えず市場シェアを拡大し、現在抗酸化剤、光安定剤の生産能力は3.49、2.17万トンで、2022年から珠海の6万トンの抗酸化剤の生産能力は徐々に放出される。会社は積極的に潤滑油添加剤の第2成長曲線を作り、未来の成長経路がはっきりしている。康泰株式の併表を考慮せず、20222023年、2024年の利益予測を上方修正し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ5.29(原値5.06)、6.58(原値6.01)、8.17億元、EPSはそれぞれ2.58(原値2.47)、3.21(原値2.93)、3.98元/株と予想され、現在の株価はPEに対して17.5、14.1、11.4倍である。私たちは会社が買収合併の統合、プロジェクトの建設、技術革新を発展を推進する3つの動輪として、世界をリードする精細化学工業プラットフォーム型会社を作り、「購入」の格付けを維持することを期待しています。
外資は潤滑油添加剤の千億市場を主導し、単剤本土の関連需要が旺盛である。
供給側では、国際四大添加剤会社の路博潤、潤英聯、雪佛龍奥倫耐、雅富顿が長期にわたって世界の85%の市場シェアを占め、複合剤の販売を主としている。中国の単剤供給は日増しに成熟し、康泰株式、 Xinxiang Richful Lube Additive Co.Ltd(300910) を代表とする中国第一段階企業は中国の中・ハイエンド市場の競争に徐々に参加しており、自主潤滑油規格基準は徐々に確立され、国産複合剤メーカーと国際企業が同じプラットフォームで公平に競争するのに有利である。需要の端で、車用潤滑油は約2/3を占め、最大の応用分野であり、膨大な自動車保有量は未来の長い間業界の安定発展の重要な保障であり、上海市潤滑油品業界協会は2023年に世界、中国潤滑油添加剤市場の規模はそれぞれ185億ドル、38億ドルに達すると予想している。ここ数年来、外資複合剤大手は次々と中国に工場を建設し、中国の単剤セットの需要量は約30万トン不足していると試算している。
会社は康泰株式を買収合併し、潤滑油添加剤の第2成長曲線を構築する予定である。
会社は株式を発行し、現金を支払って康泰株式92.21%の株式を買収する予定だ。康泰株式は中国潤滑油添加剤製品シリーズが最もそろっている会社の一つで、深い技術蓄積を備えており、現在生産能力は9.3万トン、建設中の生産能力は5万トンで2022年6月に生産を開始する予定である。康泰株式はすでに路博潤と潤英連合と協力して協力関係を確立し、国際四大実施の本土化戦略のチャンスをつかむことが期待されている。第2期プロジェクトの生産開始後、生産ラインの短板を補充し、中国外の大型潤滑油工場と複合剤協力を展開する見込みである。
リスク提示:資産再編の進度が予想に及ばず、生産能力の投入が予想に及ばず、業界競争が激化するなどのリスク
