\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
事項：
(1)会社は2021年の年報を発表し、収入31.05億元(+49.87%)を実現し、控除後の純利益は5.03億元(+74.42%)で、これまで発表された速報と一致した。配当予案:10株ごとに現金1.93元(税込)を配布する。
(2)会社は2022 Q 1の予告を発表し、収入13.57-14.66億元(+150%-170%)を実現し、控除後の純利益は3.24-3.39億元(+330%-350%)に帰属した。理想を表す。
平安の観点:
2021年間の業績は優秀で、効率向上+構造アップグレード+規模効果は利益能力を向上させる
会社の2021年の収入は四半期ごとに上昇し、2021 Q 4は収入10.75億元(+84.20%)を実現し、非帰属純利益1.50億元(+18.67%)を実現した。年間臨床後期及び商業化業務の実現収入は20.39億元(+40.69%)、臨床早期業務の実現収入は9.73億元(+72.35%)であり、早期業務の成長はより速く会社の「製品漏斗」のさらなる拡張を予告し、中長期成長のために基礎を築いた。
粗金利では、会社の臨床後期および商業化業務の粗金利は42.02%(+1.27 pp)、臨床早期業務の粗金利は48.07%(+3.74 pp)であった。効率向上+高付加価値プロジェクトの割合増加は、粗利率の持続的な向上を推進している。同社の2021 Q 4総合粗利率は36.93%で、前月比で低下した。主にCGT業務の桑田島研究開発生産センターの一部の転固と関連粗利率の低いプロジェクトの決算のため、この影響は桑田島基地の利用率の向上に伴って消退する。全体規模の効果の下で、会社は研究開発費用率(8.50%、+0.88 pp)を除いてその他の期間の費用率はいずれも下がった。上記の要因を総合して、会社の利益能力はさらに強化された。報告期間中、会社のCGT、製剤の2大新興業務は依然として投入期間にあり、合計純利益は1.06億元減少し、表に示した。
各ブロックはいずれも急速な発展を実現し、協同効果が現れた。
会社の核心業務の小分子CDMOは30.69億元(+51%)の収入を実現し、そのうちJ-STAR 2.3億元(+8%)、API業務は2.9億元(+55%)で、収入項目数369個(+10個)を実現した。CGT CDMOは1387万元の収入を実現し、年間27件の新プロジェクトを導入し、新たに1億3000万元の注文をした。製剤CDMOは2016万元の収入を実現し、年間31個の新プロジェクトを導入し、7113万元の新規注文を行った。
一体化発展は会社の業務に協同効果をもたらす。2021年J-STARは中国チームのために60項目(主に北米biotechから)を導入し、原料薬+製剤協同サービス項目13項目を実現した。博騰は総合CXOの優位性を初歩的に示した。
建設への投入を増やし、高成長の持続性を保障する
会社は2021年から加速建設期に入った。着地と新築の生産能力は持続的に増加している。
2021年の間に、109職場で生産+宇陽買収を開始し、2021年末に会社の小分子生産能力は約2019立方(+65%)であった。年末に博騰生物桑田島基地の一部の実験室はAAV技術能力の追加を有効にした。上海研究開発センターと重慶水土研究開発センターはそれぞれ2021年1月、8月にオープンし、小分子と製剤業務をサポートしている。
2022年を展望し、宇陽の改築後の生産能力はさらに拡大した。桑田島基地の余剰面積は2022年末までに続々と稼働する。重慶製剤基地1期は2022 Q 4で生産を開始する。上海閔行研究開発センターは2022 Q 4に完成する予定で、凱恵薬業も年内に改築を完了し、使用を開始する見込みだ。これに対し、同社は2022年にCAPEXが17億元(2021年には6億元前後と推定され、買収合併を除く)に達すると予想しており、今後2年間で持続的な発展を支援するために大量の生産能力を獲得する。
Q 1業績が目立って、大注文で会社の再上層階を推進
同社は2022 Q 1で13.57-14.66億元の収入を実現し、これまで署名した大注文が8-9億元の収入に貢献したと予想している。大注文はプロジェクトの切り替えによる反応釜の利用率の低下を減らすことができ、費用の上昇に限られ、会社の利益率のさらなる上昇を牽引することができる。一方、この大きな注文による収益は、当期利益そのものに限られているわけではない。このプロジェクトの重要なサプライヤーの一つとして、会社の業界口コミ、生産能力の拡張速度はいずれも突進的な向上を獲得し、業界の階段隊間の格差をさらに拡大した。
推奨評価を維持します。私たちはCXO業界と会社の持続的な成長能力を引き続きよく見ており、大注文の受け入れと拡大を加速させた後、会社の業界地位はさらに強化された。会社の最新の生産能力投資と着地リズムに基づき、20222024年のEPS予測を調整し、新たに増加したのは2.62、2.97、3.73元(元予測20222023年は2.24、2.58元)で、「推薦」の格付けを維持した。
リスク提示:1)世界の革新薬の投入とアウトソーシングの割合が予想に及ばない場合、CMO業界の発展に影響を与える。2)薬品の研究開発に失敗したプロジェクトが早めに終了したり、薬品が発売された後に販売が予想に及ばなかったりして、対応注文書が放出できない可能性がある。3)生産事故、監督管理機構の警告状などの状況は、注文書や顧客の紛失を招く可能性がある。4)為替レートの変動は為替損失をもたらす可能性がある。
