\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
イベント: Anhui Conch Cement Company Limited(600585) 2021年年報を発表します。2021年に会社の売上高は1679.5億元で、前年同期比-4.7%だった。帰母純利益は332.7億元で、前年同期比-5.4%だった。非帰母純利益は313.8億元で、前年同期比-5.4%だった。経営活動の現金純流量は339.0億元で、前年同期比-2.7%だった。単四半期の営業収入は462.4億元で、前年同期比-11.5%だった。帰母純利益は108.8億元で、前年同期比+4.4%だった。非帰母純利益は103.2億元で、前年同期比+5.7%だった。
収入端:貿易販売量が前年同期比で下落したのは収入の伸び率が下落した主な原因で、年間トン価格が前年同期比で明らかに上昇した。
販売台数:21年のセメント熟料の生産台数は3.04億トンで、前年同期比-6.5%で、主に9月のエネルギー消費のダブルコントロールによる供給が大幅に縮小した。地域別に見ると、中国の東、中、南部地域の市場需要は安定しており、販売台数はやや下落しており、西部市場の需要不足で販売台数の下落幅はさらに大きい。輸出販売台数は前年同期比-43.3%、海外プロジェクト会社の販売台数は同+7.5%だった。21年の貿易業務の販売量は1.05億トンで、前年同期-18%、業務収入は前年同期-11.0%で、自製品の販売収入の前年同期+4.7%と比較して、貿易販売量の下落は会社の収入の伸び率の下落の主な原因である。われわれは単四半期の自家製セメント熟料の販売台数は6900万トン前後で、前年同期-25%以上で、単四半期の販売台数が大幅に下落したのは報告期の工事施工の減速がセメント需要に影響を及ぼしたほか、10月の一部の生産区では生産制限電も影響を及ぼした。22年の自社生産セメント熟料の販売台数は3億2500万トンで、前年同期より+6.9%増加する計画で、今年の熟料生産能力460万トン、セメント生産能力140万トンの増加を考慮し、エネルギー消費の二重制御政策はより安定し、生産と販売の増加目標が実現する見込みだ。
価格面:21年のセメント熟料の自社生産販売価格は367.3元/トンで、前年同期比+38.4元だった。私たちは21 Q 4会社のセメントトンの価格を約480元/トン前後と計算し、前年同期より+100元以上である。9月のエネルギー消費の二重制御短期供給の収縮はセメント価格を大幅に上昇させ、その後の価格は下落したが、全体的に高位で年間価格が前年同期比で上昇した。22年3月25日現在、全国のセメントの平均価格は507元/トン(周環比-7、前年同期+64元)で、最近の疫病管理による需要の開始は減速しているが、年間需要の高位プラットフォーム+供給協同意欲が強く、石炭価格は依然として上昇している(3月25日の動力末石炭市場価格は1575元/トンに達し、前年同期比100%以上上昇した)。
利益端:トンの粗利益は前年同期比で上昇し、22年の利益は持続的に改善される見込みだ。
トンコスト&トン毛利:21年会社のセメント熟料の総合トンコストは203.3元/トンで、前年同期+0.7元、トン毛利163.9元で、前年同期+7.7元だった。当社は単四半期のセメント熟料トンの生産コストを約240元/トンと計算し、前年同期+60元以上、トン毛利は約240元/トン前後で、前年同期+70元以上である。報告期間中の原炭価格の大幅な上昇によりトンコストが明らかに上昇したが、受益Q 4価格は前年同期比高位にあり、石炭価格は徐々に下落し、コスト圧力を軽減し、トン毛利は前年同期比で上昇した。会社の石炭調達長が比較的に高いことを考慮して、原燃材料の調達コストを下げるのに有利で、価格が高位にある下でトン毛利の持続的な改善を促進することを望んでいる。
トン費用&トン純利益:2021年の会社のトン費用は32元で、前年同期+6.9元だった。21年間の費用率は5.7%で、前年同期比+1.1 pct、貿易業務収入を除いた期間費用率は7.6%で、前年同期比+1.2 pctだった。分割によると、販売費用率は前年同期比-0.1 pctだった。管理費用率は前年同期+0.6 pctで、系会社は従業員のために社会保障支出を納付し、20年の疫病期間より前年同期比増加した。研究開発費用率は前年同期+0.5 pctで、省エネ・環境保護、グリーン・低炭素などの技術開発投入が前年同期比増加したことによる。国際金融情勢とミャンマーの政治事件による為替損失は前年同期比増加し、財務収益が減少した。2021年の会社のトン帰母純利益は109.4元/トンで、前年同期より+1.3元だった。報告期間中、同社の1トン当たりの利益水準は前年同期比で上昇したが、販売台数の下落の影響で年間利益は前年同期比で下落した。
未来の見どころ:
短期的に見ると、年間需要は小幅に下落すると予想されているが、依然として高位プラットフォーム期にあるが、需要の収縮の下で企業は安定した発展を維持するために供給側での協同力を強化することが期待されている。また、コスト圧力に支えられたり、価格の高位維持を促進したりして、短期的な利益の持続的な修復を期待しています。
中期的に見ると、船の運賃は熟料の輸入量を制限し、東北南下メカニズムの確立は、市場の衝撃を減らした。豊富なキャッシュフローと大きな資本支出は、会社が着実に世界市場を開拓し、骨材、商混、組立式建築、新エネルギーなどの新成長極を全力で構築し、新業態分野を絶えず開拓し、二次成長空間を開くのに役立つ。
長期的に見ると、エネルギー消費の二重制御の常態化は業界の構造の最適化を助力し、業界の置換の新しい規則は置換の割合と指標をさらに引き締めている。二重炭素政策の下で、会社はトップ企業自身として炭素排出削減技術の優位性を備え、太陽光発電所やエネルギー貯蔵などの新エネルギー分野の配置は外注電力の占有比を持続的に低減し、コストコントロール能力が強い。業界内の企業は合併・再編を続け、市場集中度が向上し、将来の価格競争は徐々に競合に取って代わられ、会社はトップ企業として価格を決める能力がより強い。
投資家は、社内価値の観点から、成長を見ることをお勧めします。 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) はすでに純資産の市場価値の上昇段階に入って、ここ数年来会社のキャッシュフローは十分で、配当率は持続的に向上して、21年の配当率は5.9%に向上します。この位置では、投資家が会社の「長期」投資機会を重視することを提案します。悲観的な予想修復に対して、実際の下流需要が予想を超えると、トップサザエの利益靭性が予想を上回る見込みだと考えています。現在、プレートの推定値は低位で、会社は業界のリーダーとして強い防御属性を持っている。
利益予測:現在のセメント業界の需給とセメント価格/コスト状況を考慮して、私たちは利益予測を調整して更新し、会社の20222023年の帰母純利益はそれぞれ360.5、366.4億元(前期予測はそれぞれ356.4、375.5億元)であると予想している。現在の株価はPEに対してそれぞれ5、5倍で、「買い」格付けを維持している。
リスクヒント:需要が長期に及ばない;供給側の制約は予想に及ばない。エネルギー消費の二重制御生産制限力は予想を超えた。原材料の上昇幅が予想を上回った。セメント価格の大幅な変動など。
