\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 808 Maanshan Iron & Steel Company Limited(600808) )
事件:会社は2021年の新聞を発表し、2021年に会社の営業収入は人民元113851億元を実現し、前年同期比39.50%増加した。親会社の株主に帰属する純利益は53.32億元で、前年同期比168.95%増加した。基本1株当たりの収益は人民元0.692元で、前年同期比168.22%増加した。会社の第4四半期の営業収入は280.35億元で、前年同期比19.8%増加した。帰母純利益は-11.95億元で、損失に転じた。
会社の21年の売上高、純利益の高増加は中国の鉄鋼の生産制限政策、上半期の業界の需要が比較的に良く、自身の経営効率の向上のおかげである。鉄鋼価格は全体的に高く、会社の主な製品の価格は上昇し、利益は増加した。21年、会社の長材、板材、輪軸トンの価格はそれぞれ4580元、5156元、10250元で、前年同期より20年で39%、34%、3%増加した。利益面では、長材、板材、輪軸毛金利はそれぞれ8.7%、16.6%、15.6%で、そのうち板材毛金利は20年より7.4%増加し、板材販売量は総販売量の半分を占め、利益端の最大増加量である。第4四半期の損失はQ 4業界全体の基本面の転差と関係があり、Q 4業界全体の粗金利が下落し、下落によって在庫の減損を計上した。
21年トンの毛利の上昇:会社は安徽地区の鋼材のリーダーで、製品の品類は豊富で、比例の長い板材は各半を占めて、21年の鋼材の生産能力は合計で2050万トンに達して、会社の歴史の最も良いレベルです。会社は合肥、南京の2大都市群に近い地理的優位性によって、江蘇省浙江省上海地区などの鋼材の高需要地区を放射し、会社の売上高は以上の区域で80%以上を占めている。統計によると、地域内の熱圧延、ねじ割増率は中国の他の地域の8%-10%を上回っている。21年の会社のトン毛利レベルの向上は比較的に顕著で、会社の冷間圧延、熱間圧延製品の粗利率は21年の前年同期比20年でそれぞれ12%、1.2%上昇し、冷間圧延、熱間圧延製品のトン鋼毛利は前年同期比20年でそれぞれ760元、175元上昇し、会社の歴史上の単年度の大きな上昇幅となった。コストの端で、21年の鉄鉱石、コークスなどの原補助材料の価格が高い企業で、鉄鉱石の年間輸入平均価格の上昇幅は49.3%に達し、同期の会社の生産コストは33%上昇した。
会社の生産経営効率は引き続き向上している。親会社の馬鋼グループは19年に再編を通じて宝武グループの子会社となり、宝武システムに合併した。21年の鋼材生産量は2045万トン、鋼材生産能力利用率は99.76%で、粗鋼生産量が増加しない前提の下で、鋼材生産量は前年同期比2.97%増加した。費用は再び下がり、21年の3費の売上高は2.04%で、前年同期比1.7%減少し、19年の宝武グループ加入前より3.2%減少した。管理費用率の低下は明らかで、19年3.04%から21年1.22%に下がった。1人当たりの鋼生産量は大幅に上昇し、21年の1人当たりの粗鋼生産量は1120トンに達し、前年同期より20年で18%上昇した。会社はハイエンド製品に力を入れ、「優転特」の戦略改革を続けている。研究開発費用の面では、同社の21年間の研究開発費用率は4%で、ここ10年で最高となった。同時にハイエンド生産能力を追加し、21年12月に320万トンの新特鋼プロジェクトが着工し、伝統的な370万トンの生産能力を置き換えるため、第1期は23年6月に生産を開始する計画で、第2期は24年末に生産を開始する計画で、製品は合金鋼、軸受鋼、歯車鋼などのハイエンド車用鋼材である。
投資提案:馬鋼は安徽省のトップ鋼企業であり、地理的位置によって下流市場の製品の割増額を享受する。21年の経営効率が向上し、費用、毛利レベルの向上が著しく、会社の経営面では引き続き安定していると予想されている。下流の鋼材需要は21年を超える見込みで、今年の鋼材価格の上昇空間は限られていると判断し、同時に原材料価格の高位維持は業界の利益レベルが21年の高位に戻ることが難しいと判断した。22年の予測鋼材価格によると、20222024年に帰母純利益はそれぞれ45.71億元(前の予測値41.13億元より11%上昇)、49.77、54.78億元で、前年同期比-14%、+9%、+10%だった。対応EPSは0.59元、0.63元、0.71元で、20222024年のPEはそれぞれ6.7/6.1/5.6倍で、「増持」格付けを維持した。
リスク提示事件：実際の需要が予想に及ばず、供給端の圧力が持続的に増加し、原材料価格が大幅に上昇した
