\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高は45.4億元で、前年同期比6.8%増加した。帰母純利益は6.1億元で、前年同期比7.4%増加した。非帰母純利益は5.0億元で、前年同期比4.6%減少した。このうち21 Q 4の売上高は8.2億元で、前年同期比10.5%増加し、帰母純利益は0.2億元で、前年同期比73.4%減少した。同時に10株ごとに現金配当金1.2元(税込)を支給する予定です。
ハイエンドの割合は持続的に向上し、97純生は急速に量を放出している。等級別に見ると、21年の会社のハイエンドビールの収入は25.1億元で、前年同期比15.8%増加した。中級ビールの収入は15.1億元で、前年同期比0.4%増加した。大衆ビールの収入は2億7000万元で、前年同期比30.9%減少した。分割量の価格から見ると、販売量の面では会社が業界より優れており、年間販売量は127.4万トンで、前年同期比6.2%増加し、そのうち増加量は主に純生を代表とするハイエンドビールの放出量に貢献し、純生の割合は前年同期比3.9 ppから44.9%上昇した。このうち97年の黒金純生は依然として高速成長態勢を維持し、販売台数は15.7万トンで、前年同期比2倍の増加を実現した。価格の面では、同社の年間トン価格は前年同期比0.5%減の3369元/トンに減少し、純製品の割合が持続的に増加している。缶化率の面では、同社の缶化率は前年同期比0.8 ppから32.2%に上昇し、缶化率のレベルは依然として業界第1レベルを維持している。会社は製品構造のアップグレードを推進し、来年97純生が全体の純生に占める割合が40%を超え、会社の利益能力をさらに向上させる見通しだ。
原料コストは持続的に上昇し、効率の向上と不動産処理による利益の増加。2021年の会社の粗利率は45%で、前年同期比5.2 pp減少し、そのうちQ 4単四半期の粗利率は26%で、前年同期比17.7 pp減少した。21 H 2以来、重要な原材料である大麦、包材などの価格の持続的な上昇の影響を受け、業界全体のコストが圧迫されている。また、酒企業が原料価格の変動を避けるために事前に価格をロックすることを一般的に採用しているため、シーズンオフビールの需要が弱く、コスト圧力は21 Q 4で集中的に体現されている。費用率の面では、販売費用率は15.5%で、前年同期比2 pp減少した。主に今期の費用投入の減少によるものである。管理費用率は安定しており、前年同期比0.6 pp減の7.8%となった。会社は21年に中山珠ビールの土地から補償金を徴収し、資産処置収益0.56億元を実現した。コスト端の持続的な圧力の下で、製品の構造は持続的に最適化され、会社の年間全体の純金利は安定を維持し、前年同期より小幅に0.03 pp上昇して13.8%に達した。
構造のアップグレードは着実に行われ、管理は全面的に質を高め、効果を高める。現在、ビール業界のハイエンド化の転換億は配当の加速放出期に入り、広東省内の主流価格帯は6元から8元への転換を徐々に実現している。会社は広東省内の良好な消費者基礎と省内ランキング1位の市占率に頼って、次第に純生対零度の代替を強化して、構造のアップグレードは依然として広い空間があります。会社は内部管理改革を強化し、各区域の「一区一策」はメーカーを主導とする深い販売モデル改革を推進し、省内ルートのコントロール力をさらに向上させる。会社が構造のアップグレードとビール文化産業の配置を継続的に推進するにつれて、会社の業績は安定した成長を維持する見通しだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.31元、0.35元、0.40元と予想され、対応動的PEはそれぞれ25倍、22倍、19倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク、ハイエンド化競争の激化リスク。
