\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 239 Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) )
深耕航発宇宙鍛造品分野、ガスタービン及びエネルギー分野で多点開花
会社は専門的に航空難変形金属材料の環状鍛造品の研究開発生産と販売に従事し、すでに難変形金属材料の組織均一性制御、大型複雑異型環状部品の形成性一体化圧延などの核心技術を備えており、主な製品は航空エンジンの環状鍛造品であり、APU、飛行機の短室、飛行機の着陸機などにも鍛造品を提供している。その中で、大型航空エンジンキャビネットなどの複雑な異形リング部品の研究開発と製造技術は国際同類の先進レベルに達している。同時に、会社の製品は宇宙ロケットエンジン、ミサイル、艦載燃焼機、工業ガスタービン、原子力発電装備などのハイエンド装備分野にも応用される。
航発:中国業務は基本盤を固め、国外市場は新たな成長空間を開いた。1)中国:中国航空発傘下のホスト工場及び科学研究院と長期的な協力関係を確立し、国産エンジンの環状鍛造品の主な開発部門の一つであり、製品は複数の予備研究、研究及び現役の国産航空エンジンの合計70モデルに応用され、新世代の国産軍用航空エンジン、長江シリーズの国産商用航空エンジンなどをカバーする。2)国際:GE航空、普恵(P&W)、赛峰(SAFRAN)、羅羅(RR)、ホニーウェル(Honeywell)、コリンズ(Collins)などの主要なエンジンの取引先の資質を取得し、世界の商用エンジンのキャビネットと環状鍛造品のアジア太平洋地区の主要なサプライヤーである。下流の中国の新モデルの放出量と国際顧客の安定した需要から利益を得て、20182021年の航空業務収入CAGRは42.27%だった。宇宙:ロケットやミサイルの量を得て、高速成長を迎える見込みだ。会社の宇宙鍛造品は主にロケットエンジンとミサイル装備に運用され、宇宙装備の各部を接続する各種筒形ケースを含む。リードする宇宙鍛造品の開発レベルに頼って、会社は Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) 、宇宙科学技術グループと安定した協力関係を維持して、そして青い矢の宇宙、星間の栄光などの中国の商業宇宙企業のサプライチェーンシステムに入ることに成功しました。下流市場の応用拡大の恩恵を受け、20182021年の宇宙事業収入CAGRは75.85%に達した。14、5期間のミサイル備蓄と新たな需要の持続的な上量、および中国の宇宙工業の急速な発展に伴い、会社の宇宙鍛造品業務は現在の高速成長態勢を維持する見込みだ。
ガスタービンエネルギー分野は力を合わせ、業界のトレンドが需要の高い景気を後押ししている。1）ガスタービン：会社の製品は主に各型艦載ガスタービン及び工業ガスタービンに応用され、国産先進艦載ガスタービン、重型ガスタービンなどを含む。2）エネルギー：主に風力発電に各種類の軸受鍛造品、原子力発電設備の各種類の弁体、筒体とフランジを装備し、リチウムイオン電池を生産するための基本材料である電解銅箔にチタンリング/陰極ロールを装備し、お客様は Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) Dongfang Electric Corporation Limited(600875) 、鉄姆肯などをカバーし、20182021年のエネルギー鍛造品業務収入はCAGRが16.85%である。国産船舶ガスタービンの普及とクリーンエネルギー政策の推進に伴い、会社のガスタービン及びエネルギー鍛造品業務は関連業界の景気成長の下で良好な発展チャンスを迎える見込みである。
募集と生産拡大は未来の需要を受け継ぎ、デジタル化改造は生産効率を高める。会社の上場募集金額は3億4900万元で、そのうち2.69億元は「航空エンジン、ガスタービン用特殊合金環圧延鍛造品精密製造産業園建設プロジェクト」に用いられ、新生産区の建設、先進鍛造品加工設備の購入を通じて、中小型特殊合金環圧延鍛造品の生産能力を高め、航空エンジンの量産と国外の長協プロジェクトの成長需要を満たす計画である。また、このプロジェクトはデジタル化改造を推進し、フレキシブル自動化生産ラインを建設し、全ライフサイクルデジタル化管理プラットフォームを構築し、人力コストを低減すると同時に、製品設計、研究開発及び製造サイクルを効果的に短縮し、下流の顧客の差別化、個性化製品の需要を満たす。私たちは、募集と生産拡大は会社が生産能力のボトルネックを突破するのに役立つと考えていますが、デジタル化改造によるコスト削減と効率向上は、会社が利益能力を絶えず向上させ、長期的な競争能力を強化するのに役立つと考えています。
株式インセンティブは核心中堅を縛り、業績は着実に向上する段階に入る見込みだ。20112016年、会社は株式/出資額の譲渡と増資方式の導入を通じて、管理層の計13人に対して株式激励を実施し、後期の発展のために良好な基礎を築いた。2022年に株式インセンティブ案を発表し、中高層管理職と核心技術者150人(総人数34.25%)に25元/株で計200万株(総株価1.43%)を授与した。初回授与部分業績考課目標値は20222024年の帰母控除非純利益がそれぞれ1.61、2.01および2.48億元で、20212024年のCAGRが25.97%だった。われわれは、会社の株式激励が核心人員を徐々にカバーし、核心中堅利益のバインドを完成した後、会社の管理運営能力を著しく向上させ、業績端は着実な向上段階に入る見込みだと考えている。
投資提案:会社は中国航空発と航空鍛造品分野の核心サプライヤーであり、製品は中国軍用、民用の複数の新型番エンジンと宇宙特殊装備にセットされている。同時に、多くの国際主流航空発メーカーに環状鍛造品製品を供給している。会社は将来、業界の景気上昇傾向と未来の重点型番の量産による組立需要から十分に利益を得ると予想されている。20222024年の純利益はそれぞれ1.99、2.81、3.94億元で、対応推定値はそれぞれ39、28、20倍と予想されています。初めて上書きし、「購入-A」の格付けを与える。
リスクのヒント:軍品の注文は予想に及ばない。民品の注文が予想に及ばない
